Полугодовой отчет «Ленты» отразил убыток почти 5 млрд руб. на фоне обесценения по активам 9млрд руб, но даже если абстрагироваться от данного неденежного списания, мы обозначаем результаты как слабые.
После смены стратегии эмитент демонстрирует малый рост выручки (+3,1% г/г в 1П2019), который не может абсорбировать увеличение операционных затрат. Если не брать в расчет амортизационные отчисления и аренду, которые некорректно сравнивать с результатами прошлого года из-за перехода на МСФО 16 и сокращения срока полезного использования основных средств, то расходы, по нашим расчетам, повысились почти на 14% г/г. Скорректированная прибыль упала практически вдвое до 2,38 млрд руб., маржа чистой прибыли (скорректированной) уменьшилась с 2,8% в 1П2018 до 1,2% в 1П2019.
По нашим оценкам, этот год будет слабый для ритейлера, прибыль без учета единовременных факторов может снизиться на 50%. Мы приостанавливаем покрытие GDR «Ленты».