|
PVH |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$110,00 |
|
Текущая цена: |
$96,96 |
|
Потенциал роста: |
13,4% |
Краткое описание эмитента
- Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $7,2 млрд.
- Компания ведет свою деятельность в трех сегментах: Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Heritage Brands, при этом ее продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель.
- За последний месяц бумаги компании подорожали на 9,7%, тогда как с момента публикации нашего последнего материала (а именно с начала сентября текущего года) акции PVH принесли инвесторам доходность в размере 27,9%, а также достигли установленной нами целевой цены в $100.
- На наш взгляд, привлекательность бумаг PVH в долгосрочной перспективе сохраняется благодаря воодушевляющим финансовым результатам за минувший квартал, повышению прогнозов на весь текущий фискальный год, а также сохраняющейся недооцененности компании по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом. Более того, PVH успешно развивает и расширяет свою деятельность, а также имеет диверсифицированный портфель брендов, реализуя товары более чем в 40 странах мира.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам PVH и повышаем их целевую цену до $110, что эквивалентно 13,4%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US6936561009 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$7,2 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$9,8 млрд |
|||
|
Динамика акций |
||||
|
3М |
27,6% |
|||
|
6М |
-2,31% |
|||
|
12М |
-11,67% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||||
|
2017FY |
2018FY |
|||
|
Выручка |
8,915 |
9,657 |
||
|
EBITDA |
0,964 |
1,231 |
||
|
Чистая прибыль |
0,538 |
0,746 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
6,84 |
9,65 |
||
|
Финансовые коэффициенты, % |
||||
|
2017FY |
2018FY |
|||
|
Маржа EBIT DA |
10,8% |
12,75% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
6% |
7,72% |
||
Сравнительная динамика акций PVH и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник: Thomson Reuters
Факторы роста
Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $7,2 млрд. Компания ведет свою деятельность в трех сегментах: Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Heritage Brands, при этом ее продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель.
За последний месяц бумаги компании подорожали на 9,7%, тогда как с момента публикации нашего последнего материала (а именно с начала сентября текущего года) акции PVH принесли инвесторам доходность в размере 27,9%, а также достигли установленной нами целевой цены в $100, несмотря на сохранение неопределенности в торговых отношениях между Китаем и США.
На наш взгляд, привлекательность бумаг PVH в долгосрочной перспективе сохраняется благодаря воодушевляющим финансовым результатам за минувший квартал, повышению прогнозов на весь текущий фискальный год, а также сохраняющейся недооцененности компании по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом. Более того, PVH успешно развивает и расширяет свою деятельность, а также имеет диверсифицированный портфель брендов, реализуя товары более чем в 40 странах мира.
В то же время, торговые разногласия между Китаем и США и неопределенность относительно заключения первой фазы торгового соглашения могут оказывать сдерживающее влияние на рост финансовых результатов компании. По мнению CEO компании Эмануэля Кирико (Emanuel Chirico), американский президент может отложить введение тарифов в декабре, как это произошло в октябре, либо установить тарифы на товары из Китая в размере 25%, что приведет к увеличению расходов компании. Если три года назад PVH импортировала порядка 30% своей продукции из Китая, то уже сейчас сократила объемы производства в Поднебесной, а к следующему году намерена снизить долю импортируемой из Китая продукции до 10-12%.
Финансовые результаты
Согласно опубликованной на минувшей неделе отчетности, чистая прибыль компании в третьем фискальном квартале, завершившемся 3 ноября, составила $209,2 млн или $2,82 на акцию по сравнению с $243,1 млн или $3,15 на бумагу годом ранее. В то же время, прибыль за исключением некоторых статей оказалась на уровне $3,10 на одну акцию, что превысило усредненные прогнозы аналитиков в $3 на бумагу благодаря высокому спросу на бренды Calvin Klein и Tommy Hilfiger в Европе.
Выручка в отчетном периоде увеличилась на 2,5% г/г и составила $2,59 млрд, что также оказалось выше прогнозов рынка в $2,54 млрд. Без учета колебаний валютного курса квартальная выручка PVH подросла на 4% г/г. Заметим, что выручка в подразделении Tommy Hilfiger, являющемся основным источником дохода компании, повысилась на 10% г/г до $1,24 млрд, а в подразделении Calvin Klein достигла $968,9 млн.
Данные по выручке PVH за третий фискальный квартал
Источник: alphastreet.com
Благодаря воодушевляющей отчетности за минувший квартал компания пересмотрела свои прогнозы на весь текущий фискальный год. По обновленным оценкам PVH, годовая прибыль составит $9,43-9,45 на акцию, тогда как ранее ожидалось $9,30-9,40 на бумагу.
Усредненные прогнозы по прибыли и выручке компании на будущие отчетные периоды также выглядят довольно оптимистично, что можно увидеть из диаграмм, представленных ниже:
Источник: Thomson Reuters
Заметим, что в конце октября PVH также объявила о том, что выплатит дивиденды в размере 4 центов на акцию. Выплата дивидендов запланирована на 19 декабря, а закрытие реестра акционеров состоялось 27 ноября.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Если же обратить внимание на ценовые мультипликаторы компании, то она остается значительно недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом. Так, по отношению к ключевым конкурентам компания наиболее недооценена по коэффициентам P/E, P/Book и P/CF, потенциал роста по которым составляет 110,9%, 142,5% и 84% соответственно, а по отношению к сектору в целом наибольший потенциал роста наблюдается по мультипликаторам P/CF (75,2%) и Forward P/E (53,7%) соответственно. Заметим, что лишь по коэффициенту EV/EBITDA компания является переоцененной по отношению к конкурентам на 8,3%.
|
Компания |
P/E |
Forward P/E |
P/CF |
P/Book |
P/Sales |
EV/Sales |
EV/EBITDA |
|
PVH |
11,77 |
9,70 |
8,36 |
1,20 |
0,73 |
1,00 |
8,36 |
|
VF |
26,07 |
23,97 |
29,57 |
7,60 |
2,76 |
2,92 |
17,14 |
|
Burberry Group |
24,28 |
22,39 |
17,98 |
6,84 |
3,09 |
3,24 |
12,77 |
|
Prada |
33,18 |
35,52 |
15,38 |
2,91 |
2,66 |
3,59 |
14,78 |
|
Guess |
91,28 |
12,15 |
15,71 |
2,46 |
0,47 |
0,55 |
7,67 |
|
Ralph Lauren |
17,82 |
13,01 |
10,34 |
2,75 |
1,26 |
1,15 |
7,21 |
|
Capri Holdings |
16,66 |
7,21 |
8,36 |
2,34 |
1,01 |
1,41 |
7,57 |
|
Hugo Boss |
13,91 |
11,98 |
5,50 |
3,12 |
1,06 |
1,48 |
6,66 |
|
Peer Median |
24,28 |
13,01 |
15,38 |
2,91 |
1,26 |
1,48 |
7,67 |
|
Textiles, Apparel & Luxury Goods |
17,82 |
14,91 |
14,65 |
1,58 |
0,91 |
1,15 |
10,42 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
110,9% |
34,1% |
84% |
142,5% |
72,6% |
48% |
-8,3% |
|
Потенциал роста/падения к сектору в целом |
51,4% |
53,7% |
75,2% |
31,7% |
24,7% |
15% |
24,6% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике цена акции торгуется в рамках «нисходящего клина», тогда как медленные стохастические линии только что покинули зону перепроданности. Учитывая вышесказанное, в среднесрочной перспективе следует ожидать движения стоимости акции по направлению к верхней границе фигуры.
Источник: www.charts.whotrades.com
С учетом всех вышеизложенных факторов, мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам PVH и повышаем их целевую цену до $110, что эквивалентно 13,4%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.