|
Micron Technology Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$48 |
|
Текущая цена: |
$40,37 |
|
Потенциал роста: |
18,9% |
Краткое описание эмитента
- Micron Technology — американский производитель полупроводниковых устройств, в частности, полного спектра динамических ОЗУ (DRAM), флэш-памяти NAND и NOR, других технологий памяти, а также полупроводниковых систем для применения в самых различных сферах.
- Акции Micron по-прежнему значительно опережают индекс S&P 500 по доходности – в частности, за последний год они принесли свыше 127%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – чуть больше 17%.
- Последняя квартальная отчетность Micron, вышедшая в конце сентября, оправдала наши оптимистичные ожидания, связанные с заметным подъемом на рынке DRAM и NAND и оживлением спроса со стороны провайдеров «облачных» услуг и компьютерного сегмента.
- Есть основания полагать, что цены на DRAM в текущем квартале и следующем году продолжат рост, что неизбежно повлияет положительным образом на финансовые результаты Micron.
- С учетом того, что бумаги достигли указанного нами целевого уровня $40, а мы по-прежнему считаем их недооцененными рынком, на данном этапе будет целесообразно повысить целевой уровень до $48.
Мы сохраняем по акциям Micron рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения
|
||
|
ISIN |
US5951121038 |
|
|
Рыночная капитализация |
$44,98 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$53,16 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
38,5% |
|
|
6М |
41% |
|
|
12М |
127,7% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
2015 |
2016 |
|
|
Выручка |
14,56 |
13,59 |
|
EBITDA |
4,92 |
3,40 |
|
Чистая прибыль |
1,76 |
0,03 |
|
Прибыль на акцию, $ |
1,52 |
-0,01 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2015 |
2016 |
|
|
Маржа EBIT DA |
33,76% |
25,02% |
|
Маржа чистой прибыли |
12,08% |
0,21% |
Факторы роста
Восстановление цен на DRAM продолжается еще с начала года. Мы ожидаем, что цены на чипы DRAM до конца года будут демонстрировать положительную динамику на фоне того, что предложение на рынке будет по-прежнему не дотягивать до спроса, в т.ч., со стороны дата-центров и поставщиков разнообразных электронных девайсов.
Также наблюдается подъем спроса на чипы для применения в таких продуктах, как телевизоры 4K, игровые консоли и девайсы с голосовой активацией. Динамичное развитие и расширение сегмента «облачных» технологий также благоприятствует бизнесу Micron.
С учетом того, что динамика выручки Micron тесно связана с динамикой цен на память, а спрос на DRAM в 2018 году обещает быть сильным, у нас нет оснований исключать данную бумагу из наших портфелей. По некоторым прогнозам, и в текущем, и в следующем году будет иметь место рост спроса на DRAM на величину порядка 20%, а предложение на этом рынке будет ограниченным как минимум до 2019 года.
Сравнение доходности акций Micron Technology и индекса S&P 500
Финансовые результаты
Финансовую отчетность Micron Technology за четвертый фискальный квартал мы оцениваем положительно. Выручка компании увеличилась на 90,7% г/г до $6,14 млрд и на $180 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом чистая прибыль на акцию составила $2,02 и превысила ожидания на внушительные 18 центов.
Выручка от компьютерно-сетевого сегмента, в частности, увеличилась на 128% до $2,85 млрд, мобильного – на 76% до $1,18 млрд.
Продажи DRAM в минувшем квартале увеличились на 5% г/г, а цена реализации возросла на 8%. Память DRAM составила 66% выручки Micron в четвертом квартале.
Тем временем, объем продаж NAND увеличился на 3% при росте цены на 5% — этот вид памяти составляет 30% продаж Micron.
Обращает на себя внимание тот факт, что валовая маржа достигла 51% в сравнении с 18,6% за аналогичный квартал прошлого года.
Представленные компанией прогнозы на текущий квартал по выручке, валовой марже, операционной прибыли и прибыли на акцию также опередили среднерыночные ожидания.
У нас есть основания ожидать, что набравшее обороты восстановление цен на DRAM в ближайшие месяцы продолжится, чему поспособствует отставание объемов предложения чипов памяти на мировом рынке от динамично растущего спроса, особенно со стороны Китая.
Динамика квартальной выручкиMicron Technology, млн USD
Динамика квартальной чистой прибылиMicron Technology, млн USD
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Micron по-прежнему сохраняется существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам, как показывает сравнение показателей компании с усредненными.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Micron Technology Inc |
2.62 |
5.39 |
9.15 |
7.69 |
2.77 |
2.21 |
6.33 |
|
SK Hynix Inc |
2.65 |
4.83 |
8.88 |
6.21 |
2.11 |
2.67 |
5.52 |
|
Samsung Electronics Co Ltd |
1.52 |
5.51 |
12.08 |
7.94 |
1.83 |
1.79 |
8.25 |
|
Intel Corp |
3.10 |
7.68 |
15.09 |
8.22 |
2.70 |
3.00 |
12.82 |
|
Texas Instruments Inc |
6.32 |
13.44 |
22.11 |
19.51 |
8.33 |
6.28 |
21.16 |
|
NVIDIA Corp |
12.44 |
36.80 |
51.36 |
50.29 |
18.02 |
12.90 |
46.94 |
|
Western Digital Corp |
1.64 |
7.24 |
61.88 |
7.13 |
2.14 |
1.28 |
6.83 |
|
Toshiba Corp |
0.45 |
4.19 |
3.64 |
6.05 |
-2.61 |
0.27 |
5.33 |
|
Peer Median |
2.65 |
7.24 |
15.09 |
7.94 |
2.14 |
2.67 |
8.25 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
1.5% |
34.5% |
64.9% |
3.3% |
-22.9% |
20.8% |
30.4% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на месячном графике Micron присутствуют некоторые признаки перегрева, в силу чего в ближайшие пару месяцев допускается консолидационная пауза или небольшая коррекционная просадка цены, однако на долгосрочную перспективу потенциал роста сохраняется, и исторические максимумы цены еще крайне далеки от текущих уровней, в отличие от ситуации на американском рынке в целом.
Источник – Thomson Reuters
Таким образом, мы сохраняем позитивные ожидания по акциям Micron и повышаем целевой уровень по данному инструменту до $48 на ближайший год.