Cognizant Technology уверенно смотрит в будущее

Cognizant Technology Solutions Corp
Рекомендация	Покупать
Целевая цена:	$80
Текущая цена:	$64,63
Потенциал роста/снижения:	23,8%

Краткое описание эмитента

• Cognizant Technology Solutions – компания сферы ИТ, оказывающая профессиональные услуги бизнесу. Cognizant ведет деятельность по 4 направлениям – финансовые услуги, здравоохранение, производство/ритейл/логистика и прочее.
• Сегмент финансовых услуг включает в себя процессинг банковских операций для клиентов, операций на рынках капитала и в страховании.
• В здравоохранении Cognizant обслуживает медицинские учреждения, фармацевтические и биотехнологические фирмы, а также поставщиков медицинского оборудования.
• Следующее направление включает в себя ИТ-обслуживание промышленных предприятий, ритейлеров, туристических агентств и гостиничного бизнеса, а также логистических фирм. Кроме того, Cognizant оказывает ИТ-услуги клиентам в медийной и развлекательной сфере.
• Помимо консалтинга Cognizant также оказывает услуги на основе аутсорсинга – предоставляет техническую поддержку приложений, обслуживание ИТ-инфраструктуры и автоматизированных бизнес-процессов.
• Акции Cognizant неоправданно сильно просели за период с марта прошлого года и на данном этапе выглядят заметно недооцененными с фундаментальной точки зрения.

Мы присваиваем акциям Cognizant Technology Solutions рекомендацию «Покупать».

Основные сведения
ISIN		US1924461023
Рыночная капитализация		$37,59 млрд
Enterprise Value (EV)		$33,55 млрд
Динамика акций
3М		-7,6%
6M		-20,4%
12М		-12,3%
Финансовые показатели, млрд $
	2017
Выручка	14,81
EBITDA	3,25
Чистая прибыль	1,50
Прибыль на акцию, $	3,56
Финансовые коэффициенты, %
	2017
Маржа EBITDA	21,93%
Маржа чистой прибыли	10,16%

Факторы роста

Cognizant Technology Solutions можно отнести к одним из самых ярких историй успеха в сфере ИТ за последнее десятилетие. Фирма была учреждена в еще 1994 году, а в 1998 году состоялось ее IPO. В 2011 году компания вошла в рейтинг Fortune 500, где остается по сей день. Примечательно, что в 2015 году журнал Fortune назвал эту компанию 4-й самой достойной восхищения ИТ-компанией в мире.

В штате Cognizant насчитывается 274 200 сотрудников, больше половины из которых находится в Индии. В последние годы компания наметила некоторые изменения в географической структуре своего штата – несколько сократила персонал в Индии и нарастила его численность в Европе и Северной Америке, стараясь приблизить своих сотрудников территориально к самой клиентуре.

Компания пришла к выводу, что в сфере цифровых услуг некоторые виды навыков специалистов необходимы в территориальной близости от клиента, и разница в затратах на оплату труда работников, базирующихся в Индии, и других уголках планеты перестала быть столь крупной, чтобы непосредственно влиять на географию найма специалистов.

Географическая диверсификация штата сотрудников, на наш взгляд, вполне способна стать конкурентным преимуществом компании по отношению к другим ИТ-фирмам, тотально рассчитывающим на индийских работников.

Cognizant Technology Solutions удается наращивать прибыль на акцию двузначными темпами на протяжении более 10 лет кряду, при этом компания ожидает среднегодового роста выручки на 7-11% на ближайшие 5 лет. Далеко не каждая компания ИТ-сектора может похвастаться такими показателями, и при всем этом рынок в 2018 году с неоправданной силой «наказал» акции Cognizant за недостаточно быструю, как показалось игрокам, трансформацию. За период с марта 2018 года до последней недели декабря бумага подешевела почти на 30%, что не соответствует картине операционной деятельности и динамике показателей компании.

Кроме того, сам по себе рынок «бизнес-процесса как услуги» (BPAAS), по некоторым оценкам, может показать среднегодовой темп роста на уровне 22,9% за период с 2017 по 2025 год и достигнуть величины $13,36 млрд. Развитие облачных технологий неразрывно связано с этим направлением услуг бизнесу, и рассматриваемая нами компания является одним из ключевых игроков рынка BPAAS.

Финансовые результаты

По итогам третьего квартала выручка Cognizant Technology увеличилась на 8,3% г/г до $4,08 млрд и совпала с усредненными прогнозами, а чистая прибыли на акцию достигла $1,19 и на 6 центов превысила ожидания.

Источник – Thomson Reuters, голубым цветом выделены прогнозные значения

Графики динамики квартальной выручки и чистой прибыли на акцию за последние 5 лет наглядно демонстрируют стабильную положительную тенденцию в финансовых результатах компании.

Стоит отметить, что публикация следующего квартального отчета компании ожидается 6 февраля.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Cognizant налицо существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам и сегменту провайдеров ИТ-услуг в целом.

Компания	EV/S	EV/EBITDA	P/E	P/CF	P/B
Cognizant Technology Solutions Corp	2.12	9.45	18.60	13.79	3.43
Accenture PLC	2.21	14.06	21.56	16.09	7.36
Genpact Ltd	2.16	14.90	19.37	17.84	4.14
HCL Technologies Ltd	2.12	8.90	13.23	13.78	3.25
International Business Machines Corp	1.78	8.90	9.92	6.55	5.58
Infosys Ltd	3.60	13.41	18.23	19.85	4.56
Tata Consultancy Services Ltd	4.67	17.22	23.19	24.07	8.31
Wipro Ltd	2.27	12.61	19.85	17.47	2.84
Peer Median	2.21	13.41	19.37	17.47	4.56
IT Services	2.19	13.30	23.92	16.33	2.99
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	4.4%	42.0%	4.1%	26.7%	33.0%
Потенциал роста/падения к сегменту провайдеров ИТ-услуг	3.2%	40.7%	28.6%	18.4%	-12.8%

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике Cognizant Technology Solutions остается в силе долгосрочный восходящий тренд, при этом цена в ходе просадки прошлого года скорректировалась вплотную к линии тренда, и, на наш взгляд, есть высокая вероятность отскока цены в среднесрочной перспективе.

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы присваиваем акциям Cognizant рейтинг «покупать» и устанавливаем целевой уровень по данному инструменту на отметке $80 на ближайший год.