Citigroup — потенциал роста сохраняется

Citigroup

Рекомендация Покупать
Целевая цена $65,0
Текущая цена $50,2
Потенциал роста 29,4%

Citigroup является одним из крупнейших в мире финансовых конгломератов и оказывает полный спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам в 160 странах.

Прибыль Citigroup упала почти в 4 раза во II квартале из-за влияния коронавируса, в то же время банку удалось нарастить выручку и сохранить довольно высокие показатели достаточности капитала.

Citigroup имеет большой запас прочности, у компании достаточно ресурсов, чтобы продолжать обслуживать клиентов в текущих кризисных условиях, не ставя под угрозу свою безопасность и устойчивость.

Благодаря существенным инвестициям в IT-инфраструктуру сотрудники банка продолжают работать удаленно с наименьшей потерей эффективности.

Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после нормализации ситуации.

Основные сведения

ISIN US1729674242
Рыночная капитализация $104,55 млрд
Активы $2,23 трлн

Финансовые показатели

Показатель 6М20 6М19
Выручка, млн $ 20 731 18 576
Чистая прибыль, млн $ 2 522 4 979
Прибыль на акцию, $ 1,05 1,07
BV на акцию, $ 71,52 65,55
Дивиденд на акцию, $ 0,51 0,45

Коэффициенты

Показатель 6М20 6М19

Tier 1 Capital ratio

11,2% 11,9%
Рентабельность активов 0,49% 0,98%
Рентабельность капитала 5,2% 10,2%

Акции Citigroup торгуются с дисконтом по финансовым мультипликаторам по сравнению с аналогами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции Citigroup по-прежнему привлекательными для инвестиций после распродажи ранее в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $65.

Краткое описание эмитента

Citigroup является одним из крупнейших в мире финансовых конгломератов и оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др. Кроме того, Citigroup — первичный дилер ценных бумаг казначейства США. Компания обслуживает порядка 200млн счетов физических и юридических лиц в 160 странах, ее капитализация составляет около $ 105 млрд.

Финансовые результаты

Недавно Citigroup представил неоднозначные результаты деятельности за II квартал 2020 г., на который пришелся разгар коронакризиса. Чистая прибыль рухнула на 72,6% в годовом выражении, до $ 1,32 млрд, или 50 центов на акцию, но превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне 35 центов на бумагу.

При этом квартальная выручка Citigroup увеличилась на 5,4% в годовом выражении, до $ 19,77 млрд, и превысила консенсус-прогноз на уровне $ 19,2 млрд. Драйвером роста выручки стало подразделение по работе с институциональными клиентами (ICG), чьи доходы подскочили на 20,7%, до $ 12,14 млрд, благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью и в инвестбанкинге. При этом доходы розничного подразделения (GCB) понизились на 9,8%, до $ 7,34 млрд, из-за негативного воздействия пандемии COVID-19 и мер по ее сдерживанию на экономическую активность потребителей.

Динамика акций в сравнении с S&P 500

Динамика акций в сравнении с S&P 500

Главным фактором падения прибыли стал резкий рост резервов на возможные потери по кредитам — на $ 5,60 млрд, по сравнению с увеличением лишь на $ 111 млн во II квартале прошлого года. Между тем операционные расходы составили $10,42 млрд, уменьшившись на 0,8% в годовом и на 1,7% в поквартальном выражении благодаря реализации мер по контролю над издержками.

Объем активов Citigroup на конец II квартала составил $ 2,23 трлн, увеличившись на 0,6% относительно предыдущего квартала. Объем кредитов снизился на 5%, до $ 685,3 млрд, депозитов — повысился на 4%, до $ 1,23 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам достиг $ 26,42 млрд, или 3,89% от всех выданных займов, против $12,47 млрд, или 1,82%, во II квартале 2019 г.

Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier I Capital Ratio) остался на достаточно высоком уровне — 11,5%, хотя и снизился с 11,9% в прошлогоднем квартале. При этом показатель улучшился по сравнению с 11,2% в I квартале.

В отчетном периоде Citigroup вернул акционерам $1,1 млрд за счет выкупа акций и выплаты дивидендов.

Финансовые результаты Citigroup за II квартал и 6 месяцев 2020 г.

Показатель 2К20 2К19 Изменение 2К20 2К19 Изменение
Выручка, млн $ 19 766 18 758 5,37% 40 497 37 334 8,47%
Операционные расходы, млн $ 10 415 10 500 -0,81% 21 009 21 084 -0,36%
Чистый процентный доход, млн$ 11 080 11 950 -7,28% 22 572 23 709 -4,80%
Чистая процентная маржа 2,17% 2,67% -0,50 п. п. 2,29% 2,66% -0,37 п. п.
Чистая прибыль, млн $ 1 316 4 799 -72,58% 3 838 9 509 -59,64%
EPS, $ 0,50 1,95 -74,36% 1,56 3,82 -59,16%
Рентабельность активов 0,23% 0,97% -0,74 п. п. 0,36% 0,98% -0,62 п. п.
Рентабельность капитала 2,40% 10,10% -7,70 п. п. 3,80% 10,20% -6,40 п. п.
BV на акцию, $ 71,15 67,64 5,19%
Достаточность капитала

1-гоуровня

11,50% 11,89% -0,39 п. п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Перспективы

Наш взгляд на дальнейшие перспективы Citigroup остается позитивным, хотя предстоящие месяцы, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика продолжает страдать от коронавирусной инфекции и принятых правительствами большинства стран мира мер по борьбе с ней. В то же время благодаря хорошей работе в предшествующие годы Citigroup создал необходимый запас прочности с точки зрения доступных объемов ликвидности и достаточности капитала. И хотя неопределенность относительно масштабов и продолжительности влияния вируса на мировую экономику остается высокой, у банка, мы считаем, достаточно ресурсов, чтобы продолжать обслуживать клиентов, не ставя под угрозу свою безопасность и устойчивость.

В настоящее время большая часть персонала Citigroup продолжает работать удаленно, при этом сделанные банком в последние годы существенные инвестиции в IT-инфраструктуру позволяют работникам исполнять свои функции с наименьшим снижением эффективности. Взаимодействие же с клиентами осуществляется, главным образом, по цифровым каналам.

Как результат, мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями. При этом сильный бренд, широкий спектр высококлассных финансовых продуктов и услуг, высочайшие стандарты обслуживания и обширный международный охват должны позволить банку показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация нормализуется.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Citigroup на ближайшие годы.

Прогноз финансовых показателей

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Сравнительные мультипликаторы

По коэффициентам P/E Citigroup выглядит несколько дешевле своих аналогов, по P/BV — примерно на их уровне. Учитывая положение Citigroup в отрасли и неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем, что банк весьма привлекательно оценен по финансовым мультипликаторам.

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Компания Тикер Кап-я,

млн $

P/E Forward P/E P/BV P/S
JPMorgan Chase JPM 299 096 13,23 15,83 1,13 2,59
Bank of America BAC 201 180 11,16 12,27 0,76 2,43
Citigroup C 104 548 8,67 10,77 0,55 1,39
Wells Fargo WFC 102 783 28,51 21,90 0,57 1,40
HSBC Holdings HSBA 97 127 27,15 11,34 0,51 1,84
Morgan Stanley MS 82 580 9,47 10,50 0,96 1,68
Goldman Sachs GS 72 701 11,22 10,93 0,79 1,51
U.S. Bancorp USB 54 272 11,32 13,64 1,05 2,68
BNP Paribas BNPP 54 025 6,68 8,72 0,43 1,12
PNC Financial Services PNC 43 707 18,33 18,90 0,89 2,68
Bank of New York Mellon BK 31 982 7,78 9,30 0,73 2,09
ING Groep INGA 29 091 5,89 8,34 0,47 1,43
Credit Suisse CSGN 26 036 6,46 8,79 0,50 0,76
Barclays BARC 25 368 10,06 12,09 0,30 0,90
Royal Bank of Scotland RBS 18 374 5,38 11,66 0,33 1,24
Standard Chartered STAN 17 568 11,66 6,94 0,35 1,20
Медиана 10,61 11,14 0,56 1,47

Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Citigroup движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, немного выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе канала, в район отметки $60.

График акции Citigroup

Мы считаем акции Citigroup привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $65.

Источник