|
Cisco Systems Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$55 |
|
Текущая цена |
$44,28 |
|
Потенциал роста |
24,2% |
Краткое описание эмитента
- Cisco Systems – гигант хай-тека, один из ведущих в мире разработчиков и производителей сетевого оборудования, базирующийся в Калифорнии.
- Рыночная капитализация компании достигает $187,8 млрд. Акции Cisco вошли в состав индекса Dow Jones Industrial Average в 2009 году.
- Cisco Systems была основана в 1984 году двумя учеными из Стэнфорда, ставшими пионерами концепции локальной вычислительной сети(LAN). Первоначально компания специализировалась, главным образом, на маршрутизаторах.
- Наряду с сетевым и телекоммуникационным оборудованием Cisco специализируется на таких направлениях высоких технологий, как интернет вещей (IoT), безопасности доменов и управление затратами предприятий на энергоресурсы с помощью ИТ.
- Акции Cisco Systems за последний год значительно отставали по доходности от американского рынка в целом, что представляется нам неоправданным с фундаментальной точки зрения. Компания уверенно сохраняет лидирующие позиции в рыночных сегментах по всем ключевым направлениям деятельности в глобальном масштабе, и господству Cisco на данном этапе ничто не угрожает.
- Дивидендная доходность акций Cisco составляет 3,2%.
- Мы считаем, что в 2020 году бумага в полной мере отыграет свое отставание и покажет доходность лучше рыночной.
Мы присваиваем акциям Cisco Systems рейтинг «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US17275R1023 |
||
|
Рыночная капитализация |
$187,85 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$178,31 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
-11,5% |
||
|
YTD |
3,1% |
||
|
1Y |
-6,0% |
||
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
|||
|
2017 |
2018 |
||
|
Выручка |
47,99 |
50,64 |
|
|
EBITDA |
14,66 |
15,75 |
|
|
Чистая прибыль |
2,26 |
9,00 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
1,93 |
2,55 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
||
|
Маржа EBIT DA |
30,55 |
31,11 |
|
|
Маржа чистой прибыли |
4,72 |
17,77 |
|
Факторы роста
Операционная деятельность ведется Cisco по 4 сегментам:
— инфраструктурные платформы (сетевые продукты из серии маршрутизаторов, коммутаторов и др.) – 57% от общей величины выручки;
— приложения (ИТ- продукты, интернет вещей (IoT), аналитическое программное обеспечение) – 11% от выручки;
— безопасность и прочие продукты – 6% от выручки;
— услуги консультирования и техподдержки – 25% от выручки.
Большая часть продуктов и услуг Cisco имеет налаженные каналы сбыта и реализуется через партнеров, в т.ч., ведущих провайдеров телекоммуникационных услуг.
Если рассматривать географическую разбивку выручки компании, то в прошлом году 86% продаж поступило из Америк, Европы, Ближнего Востока и Африки, а 14% — из Азии.
Cisco Systems известна своей собственной системой сертификации инженеров по компьютерным сетям, имеющей международное признание, и многие специалисты по сетям стремятся иметь такой сертификат в своем резюме как признак квалификации и компетентности.
Свидетельством устойчивых фундаментальных перспектив Cisco является тот факт, что компания на протяжении многих лет доминирует на ключевых рынках своей продукции. В частности, по данным Synergy Research, Cisco в прошлом году продолжала доминировать на глобальных рынках коммутаторов и маршрутизаторов с рыночной долей 51% — со значительным опережением конкурентов, таких как Huawei, Nokia, Juniper и др. При этом на рынке коммутаторов и маршрутизаторов в 2018 году продолжался рост, и совокупная выручка его участников возросла на 4% до $44 млрд.
В более детальном разрезе, Cisco доминирует в сегменте точек беспроводного доступа с рыночной долей 48,5%, а также в сегментах управляемых коммутаторов 2-гоуровняс долей 20,5% и 3-го уровня – с долей 31,5%, и в сегменте промышленных роутеров тоже занимает первое место на рынке с долей 43,5%, по данным IHS Markit.
Лидирующим позициям Cisco в основных сегментах, на наш взгляд, ничто не угрожает ни в среднесрочной, ни в долгосрочной перспективе, и выручка компании не будет подвержена серьезным рискам и волатильности.
Cisco в настоящее время проходит важную фазу стратегических изменений – если раньше компания специализировалась почти сугубо на «железе», то теперь расширяет свою деятельность в сфере сетевых услуг и программного обеспечения, и этот сдвиг, на наш взгляд, позволит Cisco придать новый импульс роста своей выручке и прибыли в 2020-2021 гг.
Нам импонирует стремление Cisco нащупать собственную нишу в сегментах безопасности, дата-центров и облачной инфраструктуры, а также компания определенно выиграет от развития 5G.
Телекоммуникационные компании находятся на ранних фазах выстраивания инфраструктуры 5G, и тесные деловые связи Cisco с гигантами телекома, такими как Verizon, позволят рассматриваемой нами компании получить новые потоки выручки в долгосрочной перспективе.
Финансовые результаты
По итогам первого фискального квартала выручка Cisco Systems увеличилась на 0,7% г/г до $13,16 млрд и на $70 млн превысила усредненные прогнозы.
Выручка от инфраструктурных платформ снизилась на 1% до $7,54 млрд, от приложений – возросла на 6% до $1,5 млрд, от безопасности и прочих продуктов – увеличилась на 22% до $815 млн, а от услуг – возросла на 4% до $3,28 млрд.
Чистая прибыль составила $2,93 млрд или 68 центов на акцию, а скорректированная прибыль оказалась на уровне 84 центов на акцию и на 3 цента превзошла ожидания рынка.
Источник – Thomson Reuters (синим цветом выделены прогнозные значения)
На текущий фискальный квартал компания ожидает прибыли в размере 75-77 центов на акцию, при этом выручка, как ожидается, сократится на 3-5% г/г.
Мы констатируем, что долгосрочная тенденция роста выручки и прибыли Cisco на данном этапе не внушает опасений, при этом мы ожидаем во второй половине 2020 года и в 2021 году некоторого ускорения темпов роста этих показателей.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Текущая картина с основными мультипликаторами по Cisco Systems свидетельствует о наличии фундаментальной недооцененности ее акций по отношению к сектору поставщиков коммуникационного оборудования.
|
Компания |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/E Forward |
|
Cisco Systems Inc |
10.95 |
16.29 |
12.00 |
13.44 |
|
Nutanix Inc |
162.17 |
|||
|
Arista Networks Inc |
14.18 |
19.99 |
15.68 |
21.07 |
|
Juniper Networks Inc |
10.56 |
22.61 |
12.45 |
13.00 |
|
F5 Networks Inc |
12.62 |
19.89 |
11.45 |
13.38 |
|
CommScope Holding Company Inc |
11.90 |
6.49 |
6.05 |
|
|
Hewlett Packard Enterprise Co |
6.15 |
14.14 |
5.18 |
8.48 |
|
Dell Technologies Inc |
8.01 |
9.31 |
4.24 |
6.95 |
|
Peer Median |
11.23 |
19.89 |
11.45 |
10.74 |
|
Communications Equipment |
13.51 |
20.62 |
12.47 |
20.15 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
2.5% |
22.1% |
-4.6% |
-20.1% |
|
Потенциал роста/падения |
23.4% |
26.6% |
3.9% |
49.9% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на дневном графике формируется «нисходящий клин», который в ближайшие недели может быть пробит вверх с перспективой последующего среднесрочного отскока цены.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы рекомендуем акции Cisco Systems на покупку и устанавливаем целевую цену на ближайшие 18 месяцев на отметке $55.
