|
Waste Management |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена: |
$110 |
|
Текущая цена: |
$105,5 |
|
Потенциал роста: |
4,26% |
Executive Summary
- Chevron является одной из крупнейших в мире нефтегазовых компаний. Основной конкурент – Exxon Mobil, сохраняющий лидерство в отрасли.
- Доказанные запасы нефти Chevron по итогам 2018 года составляют 12,5 млрд баррелей, компания добывает более 2,9 миллионов баррелей нефти ежедневно. Chevron является мировым лидером по производству премиальных базовых масел высокой степени очистки. Кроме того, Chevron продолжает увеличивать добычу углеводородов и к 2019-2020 гг. будет добываться более 3 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки.
- У Chevron продолжает сохраняться низкий коэффициент задолженности (debt ratio), составляющий 18%, тогда как среднее значение по отрасли более 30%, что, в свою очередь, говорит о финансовой устойчивости компании.
- В первом квартале Chevron сообщила о приобретении нефтегазовой компании Anadarko Petroleum за $33 млрд, что является крупнейшей сделкой в нефтегазовой отрасли за последнее время.
- Chevron представила неплохие финансовые результаты за первый квартал. Добыча нефти и газа Chevron в отчетном периоде выросла на 6,67% и составила 3,038 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Чистая прибыль Chevron в отчетном периоде составила $2,649 млрд или $1,39 в расчете на акцию, тогда как аналитики прогнозировали прибыль на бумагу на уровне $1,26.
- Chevron по-прежнему недооценена по отношению Exxon Mobil по мультипликатору P/E ntm.
Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции Chevron с целевой ценой на уровне $132.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US1667641005 |
||
|
Рыночная капитализация |
$224,22 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$249,49 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд.$ |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Выручка |
141,72 |
166,34 |
159,01 |
|
EBITDA |
32,91 |
40,74 |
40,86 |
|
Чистая прибыль |
9,27 | 14,86 | 14,06 |
|
Прибыль на акцию, $ |
4,85 | 7,74 | 7,59 |
|
Дивиденды, $ |
4,32 | 4,49 | 4,76 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Маржа EBITDA |
23,2% | 24,5% | 25,7% |
|
Маржа чистой прибыли |
6,48% | 8,93% | 8,8% |
Краткое описание эмитента
Chevron – международная энергетическая компания, одна из крупнейших в мире, основана в 1879 году, штаб-квартира находится в городе Сан-Рамон, США. Основным конкурентом является компания Exxon Mobil, которая сохраняет за собой лидерство в отрасли.
Основными направлениями бизнеса Chevron являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) и «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream).
Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500
Помимо этого, Chevron занимается управлением денежными средствами и финансированием, а также страхованием и операциями с недвижимостью. Ранее львиную долю доходов приносил компании сегмент Upstream, на текущий момент доходы от Upstream и Downstream практически равны.
Доказанные запасы нефти у Chevron по итогам 2018 года составляют 12,56 млрд баррелей, компания добывает более 2,8 млн баррелей нефти ежедневно. Chevron является мировым лидером по производству премиальных базовых масел высокой степени очистки.
Компания Chevron ведет добычу нефти и газа в различных регионах мира, осуществляет деятельность более чем в 180 странах. Ей принадлежит пять НПЗ в США, а также по заводу в Таиланде, ЮАР и Канаде. Помимо этого, Chevron владеют неконтролирующими долями в пяти зарубежных НПЗ (Южная Корея, Сингапур, Австралия, Пакистан и Новая Зеландия).
Также Chevron принадлежит обширная сеть АЗС по всему миру. Наконец, компания частично представлена в секторе альтернативной энергетики (солнечная, ветровая и геотермальная энергетика).
На текущий момент капитализация компании Chevron составляет $224,22 млрд (у Exxon Mobil – $338,52 млрд), численность персонала 55,2 тыс. человек.
Факторы роста
Одним из ключевых факторов, влияющих на финансовые показатели Chevron, является динамика цен на нефть. В 2018 году котировки нефти марки Light Sweet резко упали на 24,7%, причем основной обвал произошел в период с октября по декабрь, в ходе которого цена на «черное золото» снизилась с $77,6 до $43 за баррель, однако финансовые показатели Chevron в четвертом квартале не только не пострадали, но и продемонстрировали рост. Помимо этого, в первом квартале цены на нефть марки Light Sweet сумели отыграть большую часть потерь, увеличившись с $43 до $63 за баррель, что также оказало поддержку финансовым показателям компании в отчетном периоде.
Что касается прогнозов, то Министерство Энергетики США ожидает, что средняя цена на нефть марки Light Sweet будет составлять около $65,18 за баррель, тогда как ранее ожидалось $66,8 за баррель, а прогноз по нефти марки Brent снижен с $71,9 до $61 за баррель. Эксперты Всемирного банка прогнозируют стоимость «черного золота» на уровне $67 за баррель по итогам 2019 и 2020 гг. Помимо этого, экономисты рейтингового агентства Fitch также ждут $65 за баррель в 2019 году, тогда как аналитики рейтингового агентства Moody’s Investors Service прогнозируют порядка $70 за баррель. В связи с этим можно сделать вывод, что цены на нефть в 2019 году продолжат восстанавливаться и будут в диапазоне $61-70 за баррель, поэтому, как минимум, финансовые показатели Chevron продолжат демонстрировать стабильную динамику.
Также стоит отметить, что ОПЕК ожидает, что спрос нефть в 2019 году превысит отметку в 100 млн баррелей в сутки по сравнению с 98,78 млн баррелей в сутки в 2018 году. Кроме того, в США продолжает расти добыча нефти. Отметим, что Международное энергетическое агентство (МЭА) ожидает, что в 2019 году США станет лидером по добыче нефти в 2019 году. Пока же в конце апреля 2019 года США вышли на уровень добычи в среднем 12,2 млн баррелей в сутки, что является очередным рекордным значением. Если спрос на «черное золото» действительно будет сохраняться на текущем высоком уровне, то это окажет дополнительную поддержку ценам на нефть.
Также стоит отметить, что Chevron продолжает увеличивать добычу нефти, причем второй квартал подряд за счет улучшения деятельности на месторождении нефти в бассейне Permian. Помимо этого, в первом квартале Chevron сообщила о крупной сделке M&A, что является крайне позитивным фактором. Так, Chevron заявила о приобретении нефтегазовой компании Anadarko Petroleum за $33 млрд или $65 за бумагу. Отмечается, что сделка будет оплачена наличными и акциями. Так, за каждую акцию Anadarko акционеры получат 0,3869 акции Chevron и $16,25 наличными. При этом с учетом долга Anadarko Petroleum общая стоимость сделки составит $50 млрд. Ожидается, что сделка будет закрыта во втором полугодии 2019 года, при условии, если ее одобрит регулятор. При этом после закрытия сделки Chevron планирует увеличить объем программы обратного выкупа акций с $4 млрд до $5 млрд в год. Менеджмент Chevron заявил, что покупка Anadarko Petroleum усилит портфель активов, а также укрепит позиции компании в сегменте сланцевых, глубоководных и газовых месторождений.
Кроме того, все также у Chevron продолжает сохраняться низкий коэффициент задолженности (debt ratio), составляющий 18%, тогда как среднее значение по отрасли более 30%, что в свою очередь говорит о финансовой устойчивости компании. Помимо этого, менеджмент компании ожидает, что к 2019-2020 гг. Chevron будет добывать более 3 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки, но это уже успешно выполнено.
Другим не менее важным плюсом для Chevron является высокая дивидендная доходность, которая на текущий момент составляет 4%, что очень неплохо для компании, которая является одним из лидеров в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет 1,87%.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Chevron за первый квартал 2019 года. Выручка в отчетном периоде снизилась на 6,8% до $35,2 млрд по сравнению с $37,764 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $37,9 млрд.
В сегменте Upstream в США Chevron зафиксировала прибыль в размере $748 млн по сравнению с прибылью в размере $648 млн за тот же период годом ранее благодаря более высокому объему добычи нефти. Средняя цена реализации нефти в США в первом квартале снизилась с $56 за баррель до $48 за баррель. В международном сегменте Upstream прибыль снизилась с $2,704 млрд до $2,375 млрд из-за неблагоприятного изменения валютного курса, в частности, из венесуэльского боливара. Средняя цена реализации нефти в первом квартале уменьшилась с $61 за баррель до $58 за баррель.
Добыча нефти и газа Chevron в отчетном периоде выросла на 6,67% и составила 3,038 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки (884 тыс. в США и 2,15 млн в мире) по сравнению с 2,852 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки за аналогичный период прошлого года.
Прибыль в США в сегменте Downstream в отчетном периоде составила $217 млн по сравнению с $442 млн годом ранее (связано с падением рентабельности продаж нефтепродуктов и более низкими доходами от совместного предприятия Chevron Philips Chemical Company LLC). В международном сегменте Downstream прибыль упала с $286 млн до $35 млн из-за падения рентабельности продаж нефтепродуктов, а также из-за негативного эффекта от разницы курса валют. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов в отчетном периоде составила 1,530 млн баррелей в день по сравнению с 1,642 млн баррелей в день годом ранее.
Помимо этого, расходы Chevron в первом квартале снизились на 4,42% и составили $31,243 млрд по сравнению с $32,691 млрд годом ранее.
Чистая прибыль Chevron в отчетном периоде составила $2,649 млрд или $1,39 в расчете на акцию по сравнению с $3,638 млрд или $1,90 на акцию за аналогичный период прошлого года, тогда как аналитики прогнозировали прибыль на бумагу на уровне $1,26.
Денежный поток от операционной деятельности по итогам первого квартала 2019 года составил $5,1 млрд по сравнению с $5 млрд в 2017 году. Капитальные затраты в первом квартале составили $4,7 млрд по сравнению с $4,4 млрд годом ранее.
Также компания объявила о квартальных дивидендах в размере $1,19 на бумагу, которые будут выплачены 10 июня. Реестр акционеров будет закрыт 17 мая.
|
Показатель, млрд $ |
1Q2019 |
1Q2018 |
Изменение |
2018 |
2017 |
Изменение |
|
Выручка |
35,200 |
37,760 |
-6,78% |
166,339 |
141,722 |
17,37% |
|
Операционные и административные затраты |
-5,971 |
-5,508 |
8,41% |
-24,382 |
-23,237 |
4,93% |
|
Суммарные затраты |
-31,243 |
-32,691 |
-4,43% |
-145,764 |
-132,501 |
10,01% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
3,957 |
5,073 |
20,575 |
9,221 |
||
|
Налоги |
-1,315 |
-1,414 |
5,715 |
0,005 |
||
|
Чистая прибыль |
2,649 |
3,638 |
-27,19% |
14,820 |
9,195 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
1,390 |
1,900 |
|
7,740 |
4,850 |
|
Источник:https://www.chevron.com/
Менеджмент Chevron сумел стабилизировать финансовые показатели как за счет увеличения добычи углеводородов, так и за счет оптимизации издержек и распродажи непрофильных активов. В 2018 году выручка была зафиксирована на уровне $166,34 млрд по сравнению с $141,72 млрд в 2017 году. В 2019 году выручка прогнозируется незначительно снижение до $159 млрд.
Помимо этого, в 2018 году Chevron зафиксировала чистую прибыль в размере $14,8 млрд по сравнению с прибылью размере $9,19 млрд в 2017 году. В 2019 году чистая прибыль ожидается на уровне $14 млрд.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то на данный момент акции Chevron справедливо оценены почти по всем ключевым мультипликатором по отношению к своим конкурентам. Тем не менее, по коэффициенту P/B у Chevron сохраняется потенциал роста в размере 19%.
Также мы считаем целесообразным сравнить Chevron с прямым конкурентом Exxon Mobil по показателю P/E ntm. Так, у Chevron мультипликатор находится на уровне 15,14, а в у Exxon Mobil – 17,23, что эквивалентно потенциалу роста в размере 13,8%. Исходя из этого, у акции Chevron все еще сохраняется потенциал роста.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Chevron Corp |
1,59 |
7,31 |
16,30 |
15,14 |
7,32 |
1,45 |
1,43 |
4,1% |
|
Exxon Mobil Corp |
1,37 |
9,56 |
18,44 |
17,23 |
9,40 |
1,77 |
1,22 |
4,3% |
|
ConocoPhillips |
2,18 |
5,50 |
11,76 |
14,19 |
5,48 |
2,23 |
1,94 |
1,9% |
|
BP PLC |
0,64 |
5,62 |
15,47 |
12,68 |
6,35 |
1,44 |
0,49 |
5,6% |
|
Total SA |
0,95 |
5,51 |
12,48 |
9,58 |
5,48 |
1,19 |
0,77 |
5,4% |
|
Phillips 66 |
0,49 |
8,61 |
7,96 |
10,95 |
5,72 |
1,76 |
0,39 |
3,4% |
|
Valero Energy Corp |
0,38 |
6,65 |
12,37 |
10,84 |
8,56 |
1,73 |
0,32 |
4,0% |
|
Marathon Oil Corp |
2,87 |
4,65 |
13,19 |
23,56 |
4,35 |
1,16 |
2,24 |
1,2% |
|
Peer Median |
1,30 |
7,25 |
12,48 |
13,66 |
5,72 |
1,73 |
0,77 |
4,0% |
|
Потенциал роста/падения |
-18% |
-1% |
-23% |
-10% |
-22% |
19% |
-46% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Chevron торгуются в рамках среднесрочного восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $140. Нижняя граница проходит около $110. Также сформирован локальный нисходящий тренд с верхней границей около $123. Стохастические линии направлены на юг и еще не достигли зоны перепроданности, поэтому потенциал снижения пока сохраняется.
Источник: whotrades.сom