Аналитики «Финама» провели исследование и представили стратегию на 4 квартал 2022 года, выявили ключевые тенденции и дали торговые рекомендации.
Макроэкономика
1. Прогнозы для мировой экономики продолжают ухудшаться. Затянувшийся военный конфликт на Украине, последствия западных санкций против России и ответных мер (в том числе кратное сокращение поставок российского газа в Европу), замедление роста экономики Китая привели к более сильным и длительным, чем ожидалось ранее, шокам предложения и новым рекордам инфляции. В основе инфляции — невиданный за десятилетия рост цен на топливо и продовольствие, которые уже подтачивают потребительский спрос и промпроизводство.
2. Цены на нефть и продовольствие заметно скорректировались вниз от максимумов. Напряженность в логистике ослабевает. Начавшееся ослабление спроса также должно способствовать замедлению инфляции. Но инфляция уже распространилась вширь (промышленные товары, услуги, зарплаты) и в разы превышает таргеты. Дополнительный риск — угроза углубления энергокризиса в ЕС и возможный скачок цен на нефть с декабря в случае существенного сокращения поставок российской нефти на мировой рынок в результате западных санкций (эмбарго, возможный потолок цен, отказ России продавать энергоресурсы странам, которые присоединятся к лимитированию цен). Крупнейшие мировые центробанки опасаются потери последней опоры ценовой стабильности — заякоренных долгосрочных инфляционных ожиданий, завоеванных в течение десятилетий после стагфляции 70-80. Чтобы этого не допустить, они объявляют о приоритете снижения инфляции и готовности для этого повысить процентные ставки до уровней, угнетающих экономический рост, и сохранении их на этих уровнях, вероятно, до конца 2023 г., даже если это приведет к рецессии (наиболее жесткую позицию сейчас занимает ФРС, прогнозирующая сейчас стагнацию американской экономики в 2022-2023 гг.). Ожидания по ставке ФРС на конец года — 4-4,5%, по ставке ЕЦБ (по депозитам) — 1,5-2%.
3. Как итог ожидается ухудшение динамики мировой экономики во II полугодии 2022 году и в будущем году. Финансовый холдинг UBS повысил оценку вероятности рецессии в США в течение года до 60% (против 40% в июне), Citi — до порядка 50%, консенсус-прогноз Reuters — 45%, Bloomberg — 47,5%. Для еврозоны риски рецессии представляются сейчас выше в связи с разворачивающимся энергокризисом (80% опрошенных Bloomberg экономистов ожидают его в течение 12 месяцев). Мы полагаем, что американская экономика вырастет на 1,5-2% в этом году и на 0,5-0,8% в 2023 г., экономика еврозоны — на 2,8% в текущем году и на 0,5% в будущем году, экономика Китая — на 3-3,5% в этом году и на 4,5-5% в будущем. При этом вполне возможны более низкие темпы роста американской экономики, а в еврозоне возможна рецессия, если поставки российского газа полностью прекратятся. В условиях близкой к рекорду долговой нагрузки в мире (по данным IIF, это 350% ВВП) сочетание синхронного ужесточения финансовых условий, слабого роста мировой экономики, укрепления доллара увеличивает риски финансовых кризисов.
4. Что касается торговой стратегии, то в условиях возросших рисков рецессии приоритет отдается защитным отраслям и инструментам. Инструменты, защитные от роста процентных ставок в США (шорт трежерис, TBT), еще актуальны, однако уже к концу текущего — началу будущего года доходности краткосрочных долларовых долговых инструментов с низким кредитным риском могут прийти к привлекательным уровням с учетом ожидаемого снижения инфляции в США. Цены на нефть, как и другие сырьевые активы, уязвимы к снижению из-за рисков рецессии, но могут взлететь к концу года, если поставки из России сократятся в результате эмбарго ЕС. Цены на газ могут поддерживаться на высоком уровне из-за начала холодов, вывода из строя «Северного потока — 1» на неопределенный срок и повышенного спроса ЕС на СПГ.
5. США: ФРС показывает, что намерена решительно добиваться снижения инфляции, охлаждая спрос в экономике. Мы полагаем, что уже до конца года ставка может превысить 4% (максимум с 2007 г.), достигнуть максимальных значений в I квартале 2023 г. (4,5-5%) и оставаться вблизи этих уровней до конца года. Доходности 2-летних UST уже превысили 4%. Спрос пока остается относительно устойчивым, но на фоне сокращения «эффекта богатства» и роста процентных ставок экономика переходит к торможению, наиболее уязвимы товары длительного пользования и недвижимость. В то же время условия для промышленного сектора из-за более низких издержек на электроэнергию остаются значительно лучше, чем в ЕС. На этом фоне ряд европейских компаний переводит производственные подразделения в США.
6. ЕС: главной угрозой на эту зиму будет энергокризис. Хотя на фоне новостей о заполнении хранилищ газа более чем на 85% цены на газ сейчас скорректировались вниз от максимумов, вследствие непомерного повышения цен на газ и электричество счета населения за коммунальные услуги становятся серьезной проблемой, и ряд отраслей промышленности (производство азотных удобрений, металлургия, химия) вынуждены существенно сокращать производство. Мы полагаем, что принимаемые меры помогут Европе пройти зиму без критических потрясений, однако они не решают проблемы дефицита текущих поставок вследствие прекращения поставок «Газпрома» по «Северному потоку — 1» на неопределенный срок, а скорость расходования накопленных запасов газа будет зависеть от суровости зимы. По-видимому, домохозяйства и, особенно, промышленность будут испытывать существенные ограничения этой зимой, при этом дефицит газа может сохраняться и зимой 2023-2024 гг. Двузначная инфляция в еврозоне заставляет ЕЦБ повышать ставки рекордными темпами, несмотря на сокращение деловой активности и риски долговой устойчивости стран периферии еврозоны.
7. Китай: в августе деловая активность в экономике начала оживать, правительство и Народный банк продолжают меры по стимулированию роста, но негативное влияние оказывает политика нулевой толерантности к ковиду, кризис на рынке недвижимости, усиливающиеся риски конфликта с США из-за Тайваня.
8. Россия: деловая активность в целом по экономике во II квартале и в начале III квартала складывалась лучше ожиданий. Но в секторах, затронутых санкциями, логистическими проблемами, контрсанкциями и переживших уход иностранных контрагентов ощущается существенный спад. Заметное увеличение планового дефицита бюджета в 2023-2024 гг. по сравнению с июньскими проектировками Минфина, дополнительные бюджетные расходы в связи с присоединением новых территорий, вероятно, будут учтены ЦБ и отразятся в более высоких значениях ключевой ставки. В свете последних событий усиливаются риски перевода экономики на мобилизационные рельсы, что грозит расширением санкций, увеличением налоговой нагрузки, сокращением доступных ресурсов для развития секторов, ориентированных на потребительский рынок. Мобилизация в сочетании с усилением миграционного оттока может приводить к дефициту рабочей силы, снижению объемов выпуска в отраслях, не связанных с ОПК, ослаблению потребительской активности. Присоединение ЛДНР, Херсонской и Запорожской областей создают существенную неопределенность в плане увеличения бюджетных расходов и возможного изменения характера военного конфликта после добавления новых территорий в состав России (особенно, с учетом последовавшего запроса Украины об ускоренном вступлении в НАТО).
Консенсус-прогнозы ВВП
|
2020 fact |
2021 fact |
2022F Reuters cons |
2023F Reuters cons |
IMF 2022F July 2022 |
IMF 2023F July 2022 |
OECD 2022F (Sep 22) |
OECD 2023F (Sep 22) |
|
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
Advanced economies |
||||||||
|
USA |
-3,4 |
5,7 |
1,7 |
0,8 |
2,3 |
1,0 |
1,5 |
0,5 |
|
Euro area |
-6,4 |
5,3 |
2,9 |
0,4 |
2,6 |
1,2 |
3,1 |
0,3 |
|
Germany |
-4,6 |
2,8 |
1,5 |
0,1 |
1,2 |
0,8 |
1,2 |
-0,7 |
|
France |
-7,9 |
7,0 |
2,4 |
1,4 |
2,3 |
1,0 |
2,6 |
0,6 |
|
Italy |
-9,0 |
6,6 |
2,7 |
1,1 |
3,0 |
0,7 |
3,4 |
0,4 |
|
Spain |
-10,8 |
5,1 |
4,0 |
2,0 |
4,4 |
1,5 |
||
|
UK |
-9,4 |
7,4 |
3,4 |
-0,2 |
3,2 |
0,5 |
3,4 |
0,0 |
|
Japan |
-4,6 |
1,6 |
1,7 |
1,3 |
1,7 |
1,7 |
1,6 |
1,4 |
|
EM |
||||||||
|
China |
2,2 |
8,1 |
4,0 |
5,3 |
3,3 |
4,6 |
3,2 |
4,7 |
|
Russia |
-2,7 |
4,7 |
-4,7 |
-3,0 |
-6,0 |
-3,5 |
-5,5 |
-4,5 |
|
India |
-7,3 |
8,9 |
7,2 |
6,3 |
7,4 |
6,1 |
6,9 |
5,7 |
|
Brazil |
-3,9 |
4,6 |
1,4 |
0,8 |
1,7 |
1,1 |
2,5 |
0,8 |
|
Mexico |
-8,2 |
4,8 |
1,8 |
1,9 |
2,4 |
1,2 |
2,1 |
1,5 |
|
S. Korea |
-0,9 |
4,0 |
2,5 |
2,4 |
2,3 |
2,1 |
2,8 |
2,2 |
|
S. Africa |
-6,4 |
5,5 |
1,9 |
1,5 |
2,3 |
1,4 |
1,7 |
1,1 |
|
Turkey |
1,6 |
11,0 |
3,3 |
3,2 |
4,0 |
3,5 |
5,4 |
3,0 |
Прогнозы роста мировой экономики ухудшаются, риски рецессии растут
Прогнозы роста мировой экономики продолжили ухудшаться, и в течение III квартала на фоне ужесточения финансовых условий в результате более «ястребиной» позиции мировых центробанков, пытающихся снизить рекордную за десятилетия инфляцию. Несмотря на ослабление напряженности в глобальных цепочках поставок, снижение ставок фрахта, промышленный выпуск оказался под давлением периодически возобновляемых локдаунов в Китае, а также дефицита электроэнергии в ЕС и в Китае. Одновременно стали проявляться признаки охлаждения спроса на промышленные товары вследствие роста стоимости жизни потребителей (особенно сильно выросли расходы на продовольствие и энергоресурсы), ухудшения экономических ожиданий и повышения стоимости заимствований. Во II квартале показала спад экономика США (-0,6%), близким к нулю был рост экономики Великобритании (+0,2%), в то время как ВВП Китая вырос всего на 0,4%. Глобальный композитный индекс экономической активности (PMI) от S&P Global в августе впервые с июня 2020 г. опустился ниже отметки 50, отделяющей рост деловой активности от сокращения.
В августе международное рейтинговое агентство Moody’s снизило прогноз по темпам роста экономики стран G20 на 2022 г. до 2,5% (майская оценка 3,1%) и на 2023 г. до 2,1% (против 2,9% в мае). Прогноз роста ВВП развитых стран G20 на 2022 г. понижен до 2,1% с 2,6%, для развивающихся рынков — до 3,3% с 3,8%. Для США прогноз роста на текущий год снижен с 2,8% до 1,9%, на 2023 г. — с 2,3% до 1,3%; для еврозоны на текущий год прогноз не изменился (2,5%), но в будущем году ожидается лишь 0,3% по сравнению с майским прогнозом 2,3%. Для Китая в этом году прогноз уменьшен с 4,5% до 3,5%, на будущий — с 5,3% до 4,8%.
Мы полагаем, что американская экономика вырастет на 1,5-2% в этом году и на 0,5-0,8% в 2023 г., экономика еврозоны — на 2,8% в текущем году и на 0,5% в будущем году, экономика Китая — на 3-3,5% в этом году и на 4,5-5% в будущем. При этом риск рецессии в американской экономике в течение ближайшего года оценивается рынком в 45-47%, в еврозоне этот риск представляется более высоким в связи с угрозой прекращения поставок российского газа.
Глобальная инфляция
Темпы инфляции (% г/г) в странах G20
Источник: Refinitiv
Инфляция в странах ОЭСР в июле впервые с ноября 2020 г незначительно снизилась в годовом выражении по отношению к предыдущему месяцу до 10,2% против 10,3% в июне. Однако число стран, в которых зарегистрирована двузначная инфляция, увеличилось с 13 до 15. На небольшое снижение инфляции повлияло замедление роста цен на энергоресурсы (с 40,7% (г/г) в июне до 35,3% (г/г) в июле), однако рост цен на продовольствие ускорился до 14,5% (г/г). Без учета продуктов питания и энергоносителей инфляция в годовом исчислении увеличилась до 6,8% в июле 2022 года по сравнению с 6,5% в июне.
Среди стран G7 в европейских странах и Японии рост цен на энергоресурсы и продукты питания внесли максимальный вклад в инфляцию. Однако в США, Великобритании и Канаде картина была другой — там основной вклад связан с ростом цен на другие компоненты, в том числе услуги. Это говорит о том, что инфляция там уже приобрела более широкий и потенциально более устойчивый характер.
Вклад в инфляцию продовольствия и энергоресурсов в странах G7
Источник: OECD
Ряд факторов, разогнавших инфляцию до рекордных за несколько десятилетий уровней, в последние месяцы стали ослабевать. В прошлом году основными факторами инфляции в мире были опережающий рост спроса при связанных с последствиями пандемии ограничениях со стороны предложения (дефицит сырья, комплектующих, рабочей силы). Сейчас спрос (прежде всего, на товары) ослабевает, а предложение увеличивается.
Данные PMI от S&P Global показывают, что динамика новых заказов в мире устойчиво замедляла рост в последние месяцы. В августе новые заказы на промышленные товары уже находились в зоне спада, а на услуги стагнировали вблизи границы 50, отделяющей рост от спада. При этом новые экспортные заказы сокращаются как по товарам, так и по услугам. Этому способствует высокая инфляция, снижающая покупательную способность потребителей, локдауны в Китае, ужесточение финансовых условий в большинстве стран, ухудшение экономических ожиданий. Укрепление индекса доллара до 20-летнего максимума также ухудшает условия внешней торговли — для США экспорт становится менее конкурентоспособным, для остальных дорожает импорт товаров, номинируемых в долларах США (прежде всего, сырьевые товары), что способствует более высокой инфляции.
Глобальный индекс новых заказов
Глобальный индекс цен на сырье CRB сейчас примерно на 16% выше, чем в начале года, однако почти на 20% ниже максимальных значений июня. В частности, заметно скорректировались вниз цены на нефть, продовольствие, металлы. Цены на промышленные металлы и железную руду сейчас ниже, чем годом ранее. Однако сокращение предложения российского газа для Европы оказывает сильное инфляционное давление на газ (TTF), уголь и, соответственно, на стоимость электроэнергии и азотных удобрений, производимых на основе метана, а это приводит к новому витку сокращения выпуска в промышленности. Риски связаны и с вероятным скачком цен на нефть в случае реализации европейского эмбарго на морские поставки российской нефти (с 5 декабря) и нефтепродуктов (с 5 февраля 2023 г.) в сочетании с планами G7 ввести потолок цен, позволяющий продолжить перевозки нефти и нефтепродуктов третьим странам. Российское руководство уже заявило, что Россия не будет поставлять нефть и нефтепродукты тем странам, которые поддержат ограничения, а это грозит дефицитом предложения энергоресурсов, который вряд ли будет быстро компенсирован другими странами. Под вопросом и продолжение зерновой сделки, значительно сбившей рост мировых цен на зерно — президент Владимир Путин выразил недовольство, что, по его словам, поставки украинского зерна идут прежде всего в Европу (а не в бедные развивающиеся страны), а представитель РФ в ООН Василий Небензя заявил, что Россия может не продлить сделку, т.к. в ее рамках ничего не было реализовано по экспорту российского продовольствия и удобрений.
Цены на сырье, продовольствие, электроэнергию
Источник: TradingEconomics, FAO
Напряженность транспортных перевозок также ослабевает по мере охлаждения спроса на товары и расширения «узких мест» в производстве и логистике. Ставки фрахта контейнерных перевозок из Китая в США также уже вдвое ниже пиковых уровней конца 2021 г., но еще выше, чем до пандемии.
Ставки фрахта мировых контейнерных перевозок. Глобальный индекс напряженности поставок в августе снижался 4-й месяц подряд
Источник: CME Group
Индекс ФРБ Нью-Йорка Global supply chain stress фиксирует ослабление напряженности поставок до минимума за более чем 1,5 года. Этот индекс объединяет данные о стоимости доставки, сроках доставки, невыполненных работах и другие статистические показатели. Индекс снизился более чем на 50% по сравнению с рекордно высоким уровнем в декабре прошлого года, но все еще остается значительно выше уровней, наблюдавшихся непосредственно перед началом пандемии COVID-19.
Источник: ФРБ Нью-Йорка
Индексы PMI указывают на ослабление давления со стороны издержек и отпускных цен
Источник: S&P Global, J.P. Morgan
Фактор бюджетной политики. В США бюджетный дефицит значительно сократился с прошлого года, что должно сдерживать инфляцию. Но в ЕС и Великобритании власти увеличивают расходы на поддержку населения, бизнеса, инвестиции в энергетику. Новый британский премьер Лиз Трасс обещала увеличение расходов на 100 млрд GBP, при этом правительство объявило о масштабном снижении налогов, что вызвало сброс гособлигаций и ослабление курса фунта стерлингов к доллару до минимального значения за всю историю. Расходы ЕС на антикризисные меры за прошедший год оцениваются почти в 500 млрд евро, и они продолжают увеличиваться. Эти меры сдерживают рост тарифов и перенос роста цен на топливо в цены, однако могут стать фактором инфляционного давления и дальнейшего увеличения госдолга.
По мере нормализации ДКП мировых центробанков (а в ряде случаев переходе к ее ужесточению) финансовые условия ужесточаются — ликвидности постепенно становится меньше, а стоимость заимствований растет. Доходности гособлигаций США, Великобритании, Германии уже находятся на многолетних максимумах, растет стоимость обслуживания кредитов, что особенно заметно по кредитам с плавающей ставкой, наиболее перегретые рынки недвижимости быстро остывают. Это способствует охлаждению спроса, однако пока в реальном выражении процентные ставки в развитых экономиках остаются глубоко отрицательными, что обуславливает намерения центробанков продолжать их повышение.
Помимо неприемлемо высоких текущих значений инфляции, центробанки беспокоит рост и угроза «разъякоривания» инфляционных ожиданий, в том числе средне- и долгосрочных. А это уже прямой вызов для центробанков — если долгосрочные инфляционные ожидания перестают быть заякоренными вблизи таргета по инфляции, значит, столь трудно приобретенное доверие к способности центробанков обеспечить возвращение инфляции к цели может быть утрачено. Чтобы избежать этого, центробанки ускоренно повышают ставки и дают однозначные сигналы, что приоритет для них — это возвращение инфляции к цели. Мы полагаем, что ФРС до конца года повысит ставку до 4-4,5%, ЕЦБ — до 1,5-2% (ставка по депозитам). Глава ФРС Дж. Пауэлл, выступая в конце августа в Джексон-Хоул, заявил, что ФРС намеренно ужесточает ДКП до уровня, который будет подавлять экономический рост, чтобы вернуть инфляцию к 2%. При этом для достижения ценовой стабильности, вероятно, потребуется сохранение ограничительной политики в течение некоторого времени, подчеркнул Пауэлл: «Исторические данные настоятельно предостерегают от преждевременного ослабления политики». Затем он практически повторил это на сентябрьском заседании.
Балансы центробанков развитых экономик, $ трлн
Источник: Refinitiv
Процентные ставки мировых центробанков
Источник: Refinitiv
Доходности 10-летних гособлигаций
Источник: Refinitiv
Рост цен на жилье в городах мира (в % к январю 2020 г.)
Источник: Refinitiv
Таким образом, для рынков складывается довольно неблагоприятная комбинация факторов — рост экономики окажется ниже потенциала, инфляция в разы выше таргетов центробанков, быстрое ужесточение финансовых условий представляет угрозу схлопывания «пузырей», сформировавшихся в период ультрамягкой ДКП. В целом такая ситуация неблагоприятна для всех классов активов.
В условиях возросших рисков рецессии мы отдаем приоритет защитным инструментам. Также сохраняют актуальность инструменты, хеджирующие последствия роста процентных ставок в США (TBT), однако к концу 2022 г. — началу 2023 г. доходности краткосрочных долларовых долговых инструментов с низким кредитным риском могут прийти к привлекательным уровням с учетом ожидаемой инфляции. Цены на нефть, как и на другие сырьевые активы, уязвимы из-за рисков рецессии, но могут взлететь к концу года, если поставки из России сократятся в результате эмбарго ЕС. Цены на газ могут поддерживаться на высоком уровне из-за начала холодов, фактического вывода из строя «Северных потоков» и повышенного спроса ЕС на СПГ.
Лучшие инвестиционные идеи
Здравоохранение. Сохраняет свою актуальность с инвестиционной точки зрения как нецикличный сектор, которому не страшны макроэкономический разлад и геополитическая турбулентность.
Возобновляемая энергетика. Стратегический быстрорастущий сегмент экономики, который нельзя игнорировать. Отрасль поддерживается как обеими партиями США, так и бизнесом. Несмотря на отдельные технические проблемы СЭС и ВЭС, компании в сфере ЖКХ продолжают инвестировать в проекты альтернативной энергетики, а электромобили получают все большее распространение в качестве личного и общественного транспорта.
Нефтесервисный сектор США. Бенефициар роста цен на нефть и повышенного уровня геополитической напряженности. В последние месяцы акции нефтесервисных компаний существенно снизились и сейчас торгуются на уровнях начала года.
Китайский рынок. После обострения тайваньского вопроса китайские активы оказались под повышенным давлением. Снижение индексов во многом обусловлено уходом западных инвесторов, которые опасаются санкций по аналогии с антироссийскими и продают акции, не дожидаясь официальных директив США. При этом китайские эмитенты хорошо позиционированы с точки зрения роста прибыли (+22,6% в 2022 г. и 21,4% в 2023 г., по данным Reuters) и оценки по мультипликаторам (15,2х форвардных годовых прибылей по Китаю и 10,5х Гонконгу против 19,2х в США). В долгосрочном плане рынок остается перспективным стратегическим активом.
Кибербезопасность. Пандемия ускорила цифровую трансформацию и вместе с этим увеличила спрос на решения для защиты корпоративных данных от киберугроз. Растущее число личных и рабочих устройств в условиях работы в гибких условиях, рост автоматизации на производствах и распространение интернета вещей будут поддерживать высокий глобальный спрос на решения в области кибербезопасности.
Облачные технологии. Бизнес по всему миру продолжит активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, у которых есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных IT-систем. Облачные платформы позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать бизнес и повышать его эффективность.
Искусственный интеллект и машинное обучение. Пандемия COVID-19 придала новый толчок развитию технологий искусственного интеллекта и машинного обучения, которые обеспечивают автоматизацию большинства рутинных бизнес-процессов и помогают работать с большими данными. Если ранее внедрение ИИ осуществлялось в узких отраслях, то теперь это происходит повсеместно. Среди разработчиков таких технологий теперь значатся не только крупные технологические гиганты, но и огромное количество стартапов.
Биотехнологии. В биотехе с начала года наблюдалась существенная просадка, но в конце II квартала сектор нащупал дно, и сильно подешевевшие акции биотехнологических компаний начинают постепенно восстанавливаться. На текущих уровнях биотехнологические фирмы средней величины представляют интерес для крупных компаний в качестве объектов для приобретений, поэтому активность M&A в секторе уже начала оживляться.
Топ-15 инвестиционных идей на рынке акций
|
Эмитент |
ISIN |
Страна |
Сектор |
Рейтинг |
Валюта |
Целевая цена |
Потенциал |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
Halliburton |
US4062161017 |
США |
Нефть и газ |
Покупать |
USD |
45,0 |
83% |
|
MTR |
HK0066009694 |
Китай |
Промышленность |
Покупать |
HKD |
63,7 |
77% |
|
KraneShares CSI China Internet ETF |
US5007673065 |
Китай |
TMT |
Покупать |
USD |
39,9 |
62% |
|
Baidu |
KYG070341048 |
Китай |
TMT |
Покупать |
HKD |
181,0 |
58% |
|
Caterpillar |
US1491231015 |
США |
Промышленность |
Покупать |
USD |
260,0 |
57% |
|
Home Depot |
US4370761029 |
США |
Потребительский сектор |
Покупать |
USD |
427,8 |
54% |
|
Disney |
US2546871060 |
США |
TMT |
Покупать |
USD |
147,0 |
51% |
|
Mastercard |
US57636Q1040 |
США |
TMT |
Покупать |
USD |
422,4 |
47% |
|
JPMorgan Chase |
US46625H1005 |
США |
Финансы |
Покупать |
USD |
145,1 |
37% |
|
Palo Alto |
US6974351057 |
США |
TMT |
Покупать |
USD |
224,6 |
36% |
|
Edison International |
US2810201077 |
США |
Электроэнергетика |
Покупать |
USD |
76,0 |
32% |
|
Vertex Pharmaceuticals |
US92532F1003 |
США |
Здравоохранение |
Покупать |
USD |
333,1 |
14% |
|
Regeneron Pharmaceuticals |
US75886F1075 |
США |
Здравоохранение |
Покупать |
USD |
786,4 |
14% |
|
«НОВАТЭК» |
RU000A0DKVS5 |
Россия |
Нефть и газ |
Лучше рынка |
RUB |
NA |
NA |
|
«ФосАгро» |
RU000A0JRKT8 |
Россия |
Сырье и материалы |
Лучше рынка |
RUB |
NA |
NA |
Источник: ФГ «Финам»
После существенной коррекции стали привлекательно выглядеть акции Halliburton. В ближайшие годы нефтесервисная компания имеет хорошие шансы продолжить наращивать выручку на фоне повышенных цен на нефть, недоинвестирования в отрасль и попыток снизить зависимость от российских энергоносителей.
Акциям MTR Corporation отыграть позиции поможет расширение инвестиций в инфраструктуру, увеличение пассажиропотока на общественном транспорте и трафика на торговых площадках по мере окончания пандемии в Китае.
KraneShares CSI China Internet ETF с экспозицией на ведущие интернет-компании Китая имеет шансы показать хорошую доходность по мере восстановления китайской экономики после локдауна и устранения геополитических и регуляторных рисков для китайских эмитентов.
Технологическое лидерство Baidu во многих сегментах китайского рынка дает компании возможность эффективно перестраивать структуру выручки. Этот эффект может быть усилен за счет возможной продажи проблемного стриминга iQIYI в ближайшие месяцы.
Масштабные инвестиции в инфраструктурные проекты в сочетании с увеличением капитальных расходов горнодобывающих и энергетических компаний в текущем году способствует росту спроса на продукцию Caterpillar.
Оптимизация торгового пространства Home Depot и стратегия по увеличению продаж профессиональным участникам рынка ремонта за счет увеличения логистических мощностей и улучшения B2B-решений может помочь компании увеличить рыночную долю.
В 2022 году выручка Walt Disney превысит доковидные уровни и станет рекордной за всю историю. Компания ставит амбициозные планы по подписчикам сервиса Disney+ и планирует запустить подписку с поддержкой рекламы в декабре этого года.
В ближайшие кварталы поддержку бизнесу Mastercard продолжат оказывать устойчиво высокие потребительские расходы в Штатах на фоне сильного рынка труда, в долгосрочной перспективе позитивно на компании отразится продолжающаяся тенденция роста доли безналичных платежей в мире.
Мы рассчитываем, что благодаря диверсифицированной бизнес-модели, а также сильным позициям во всех основных сегментах JPMorgan сможет пройти непростой 2022 г. без значительных потрясений, а рост его прибыли возобновится уже со следующего года.
Palo Alto демонстрирует рост выручки в 2 раза выше темпов роста совокупного адресуемого рынка решений для кибербезопасности, подтверждая свое лидерство в отрасли. После сплита акции стали еще доступнее и еще привлекательнее.
Edison International остается одним из основных бенефициаров климатической поддержки от правительства США и «зеленой» повестки штата Калифорния.
Мы по-прежнему относим акции биофармкомпании Vertex Pharmaceuticals к числу топовых идей этого года — инструмент принес доходность в размере 33% с начала года и сохраняет потенциал роста. Препаратам Vertex от муковисцидоза по-прежнему нет равных в глобальном масштабе, и они имеют патентную защиту на долгие годы.
Американская биотехнологическая компания Regeneron Pharmaceuticals в этом году выглядит значительно лучше рынка — ее акции в плюсе на 10% с начала года. У компании весьма оптимистичные перспективы наращивания прибыли от препарата Dupixent, ставшего настоящим блокбастером. FDA одобряет одно за другим показания к применению препарата, который оказался эффективным при целом списке недугов, включая астму и атопический дерматит.
«НОВАТЭК» выигрывает от повышенных мировых цен на газ, сохраняет планы по росту производства СПГ, а также продолжает выплачивать дивиденды, размер которых, по нашим оценкам, может превысить 100 руб. на акцию по итогам года.
«ФосАгро» остается одной из самых привлекательных компаний на рынке, способной генерировать прибыль и платить дивиденды, а ее акции остаются наиболее сильными в составе Индекса МосБиржи. Производители удобрений оказались сектором, наименее пострадавшим от санкций. Дефицит на мировом рынке и высокие цены на удобрения обеспечат компании сильные результаты по итогам года.
Лучшие идеи на долговом рынке
|
Выпуск/ISIN |
Отрасль |
Дюрация, лет |
Доходность |
Краткое описание идеи |
Риск |
|---|---|---|---|---|---|
|
TBT US ISIN: US74347B2016 |
ETF |
— |
— |
ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF — «шортовый» инструмент, стоимость которого растет вслед за повышением доходностей. Акции данного биржевого фонда являются усиленной двойным плечом ставкой на рост долгосрочных (более чем 20-летних) доходностей американских трежерис. |
Средний |
|
SRLN US ISIN: US78467V6083 |
ETF |
— |
— |
SPDR Blackstone Senior Loan ETF — страховочный инструмент, ориентированный на облигации с переменными ставками купонов. Отслеживает старшие обеспеченные банковские кредиты неинвестиционных рейтингов с часто пересчитываемыми купонами (привязанными к LIBOR). |
Средний |
|
RUSSIA 28 ISIN: XS0088543193 Погашение: 24.06.2028 |
Суверенный |
4,3 |
4,3% |
14 июля 2022 года Московская биржа возобновила торги еврооблигациями Минфина РФ с расчетами в валюте номинала. С учетом того, что ведомство по своим евробондам перешло на выплаты в рублевом эквиваленте через внутреннюю инфраструктуру, эти бумаги можно рассматривать как довольно интересный инструмент размещения безналичной валюты. По сравнению с корпоративными облигациями с инвалютным номиналом (даже теми, которые выпускаются сейчас по российскому праву) бумаги Минфина РФ освобождены от налога на валютную переоценку. Евробонд Минфина РФ с погашением в 2028 году характеризуется минимальным торговым лотом в $10 тыс. (в отличие от $200 тыс. по всем остальным суверенным бумагам). |
Низкий |
|
«Полюс» ПБО-02 ISIN: RU000A1054W1 Погашение: 24.08.2027 |
Юань |
4,5 |
3,3% |
«Дружественный» характер юаня как валюты, тем не менее, не снимает с повестки необходимость учета вопросов налогообложения. Потенциальное ослабление рубля создаст дополнительную налогооблагаемую базу и окажет негативное влияние на уровень ожидаемой отдачи от инвестирования. 5-летняя облигация «Полюса» позволяет застраховаться от этого риска. Мы рассматриваем выпуск «Полюса» серии ПБО-02 как интересный инструмент для долгосрочного инвестирования в юань. |
Средний |
|
ОФЗ 26215 ISIN: RU000A0JU4L3 Погашение: 16.08.2023 |
Суверен. |
0,9 |
8,9% |
В период турбулентности на рынках короткие облигации от самых надежных эмитентов являются первым выбором для инвесторов. Если опираться на прогнозы ЦБ РФ, то инвестирование в короткие ОФЗ позволит на горизонте ближайших 12 месяцев обогнать инфляцию, а значит, получить положительную реальную доходность. По сравнению с депозитом покупка ОФЗ более привлекательна за счет сохранения накопленного купонного дохода. |
Низкий |
|
ОФЗ 52001 ISIN: RU000A0JVMH1 Погашение: 16.08.2023 |
Суверен. |
0,9 |
8,7% (оценка на основе прогноза ФГ «Финам» по инфляции) |
Хотя сейчас в России наблюдается дефляция, не стоит сбрасывать со счетов риски оживления темпа роста потребительских цен в ближайшие месяцы, учитывая, например, ускорение бюджетных расходов. Открытие позиции в ОФЗ с привязкой к инфляции – которые сейчас, к тому же, торгуются ниже номинала – позволяет захеджировать этот риск. |
Низкий |
|
ОФЗ 26238 ISIN: RU000A1038V6 Погашение: 15.05.2041 |
Суверен. |
9 |
10,8% |
У держателей долгосрочных бумаг есть возможность дополнить свой купонный доход повышательной переоценкой облигации. Размер данной переоценки наиболее велик для самых долгосрочных бумаг в силу «рычага». Данная дальняя ОФЗ характеризуется низкой долей присутствия в портфелях нерезидентов, поэтому обладает иммунитетом к закрытию ими позиций. |
Низкий |
|
Роснфт1P4 ISIN: |
Нефтегаз |
0,6 |
10% |
Лидер отрасли с высокой рентабельностью и сильной ликвидностью. Эмитент имеет возможность перенаправить поставки на новые рынки сбыта (Китай и Индия). |
Низкий |
|
УрКаПБО4P ISIN: RU000A0ZZ9W4 Погашение: |
Удобрения |
0,7 |
11,1% |
Ведущий игрок на мировом рынке калийных удобрений, основными регионами продаж которого являются Бразилия, Индия, Китай и страны Юго-Восточной Азии, а доля США и Европы в выручке в последние годы составляла порядка 15%. Спрос на удобрения остается высоким, что приводит к росту цен. |
Средний |
|
ЧеркизБ1P2 ISIN: RU000A1013Y3 Погашение: |
Производство продуктов и напитков |
0,6 |
11,5% |
Компания работает преимущественно на внутренний рынок в нециклической отрасли, что в текущих реалиях является безусловным преимуществом. За счет субсидирования процентных ставок и льготного кредитования у эмитента низкая стоимость обслуживания долга. |
Средний |
|
iХэдХ1P01R ISIN: RU000A102GY7 Погашение: |
IT |
1,2 |
12,1% |
Спред расширен, в связи с чем имеется потенциал роста цены. У компании низкая долговая нагрузка. Дополнительным плюсом является широкий ковенантный пакет по облигационному выпуску. |
Средний |
|
ПозТех-1Р1 ISIN: Погашение: |
IT |
0,4 |
11% |
Бенефициар ухода с рынка иностранных конкурентов и переориентации российских компаний на отечественные решения в сфере информационной безопасности. В начале августа агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг материнской компании сразу на две ступени до «ruA+», отметив сильные финансовые результаты и благоприятную рыночную конъюнктуру |
Средний |
|
Европлн1Р2 ISIN: RU000A1034J0 Погашение: |
Лизинг |
0,8 |
12,7% |
Подтверждение рейтинга на уровне «A+(RU)» от АКРА и улучшение прогноза со стабильного на позитивный отражает высокое качество портфеля, сильную оценку достаточности капитала и адекватную позицию по фондированию и ликвидности. Премия за риск завышена. |
Средний |
|
АЗБУКАВКП1 ISIN: Оферта: |
Продо-вольст-венный ретейл |
0,7 |
14,3% |
Недавно АКРА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне «A-» со стабильным прогнозом, отметив, что у эмитента отличный доступ к ликвидности в связи с наличием кредитных ресурсов, превышающих размер долга. |
Высокий |
|
КИВИФ 1Р01 ISIN: Погашение: |
IT |
1 |
14,2% |
У компании низкая долговая нагрузка, на балансе много денежных средств. Текущая ситуация, по словам менеджмента, слабо влияет на бизнес группы. Недавно был опубликован сильный отчет за I полугодие 2022 г. |
Высокий |
Стратегии аналитического управления на Comon.ru
US. Сбалансированная
RU. Капитал и дивиденды
Только для квалифицированных инвесторов
СN. Проснувшийся дракон
Global. И целого мира мало
CN. Дракон в родных пенатах
Макропрогнозы для российской экономики
|
Показатель |
2020 |
2021 |
2022F |
|---|---|---|---|
|
Нефть Brent, $/барр., среднее |
43,21 |
70,8 |
85-105 |
|
ВВП, изм. г/г, % |
-2,7 |
4,7 |
-3,5-4,5% |
|
Инфляция, % |
4,9 |
8,39 |
12-13 |
|
Ключевая ставка на конец периода |
4,25 |
8,5 |
7,0-7,5 |
|
Курс RUB/USD на конец периода |
73,88 |
74,29 |
55-65 |
Источник: Finam.ru