Check Point Software Technologies |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$120.0 |
Текущая цена: |
$103.4 |
Потенциал роста: |
16.0% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физлиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на продукцию Check Point позволяет демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и интернет вещей. Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $120.
Основные сведения |
||||
ISIN |
IL0010824113 |
|||
Рыночная капитализация |
$16.90 млрд. |
|||
Enterprise Value (EV) |
$12.71 млрд. |
|||
Финансовые показатели |
||||
2016 |
2017 |
|||
Выручка, $ млн. |
1 741 |
1 855 |
||
EBITDA, $ млн. |
963 |
1 041 |
||
Чистая прибыль, $ млн. |
818 |
888 |
||
Прибыль на акцию, $ |
5.33 |
4.72 |
||
Дивиденды, $ |
− |
− |
||
Показатели прибыльности |
||||
2016 |
2017 |
|||
Маржа EBITDA |
55.3% |
56.1% |
||
Маржа чистой прибыли |
47.0% |
47.9% |
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании равна $16.9 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Check Point фиксирует устойчивый спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. Так, в IV квартале 2017 г. выручка Check Point увеличилась на 4% в годовом выражении до $506 млн. и примерно совпала с консенсус-прогнозом. Драйвером роста стал стабильный спрос на продукты компании для малого и среднего бизнеса, при этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 17.7% до $120.3 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 25.7% по сравнению с 22.7% год назад. На Северную Америку пришлось 47% общей выручки, на Европу – 36%, на Азиатско-Тихоокеанский регион и регион EMEA – оставшиеся 17%.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 55%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в IV квартале Check Point выкупила с рынка 2.4 млн. собственных акций за $249.7, доведя объем buyback по итогам всего прошлого года до $995.3 млн.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $3.85 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге.
Финансовые результаты Check Point за IV квартал и весь 2017 г.
|
4К17 |
4К16 |
Изменение |
2017 |
2016 |
Изменение |
Выручка, $ млн. |
506 |
487 |
4.0% |
1 855 |
1 741 |
6.5% |
EBITDA, $ млн. |
297 |
270 |
10.0% |
1 041 |
963 |
8.1% |
Чистая прибыль, $млн. |
259 |
247 |
4.9% |
888 |
818 |
8.5% |
EPS, $ |
1.58 |
1.46 |
8.2% |
5.33 |
4.72 |
12.9% |
Операционный денежный поток, $ млн. |
248.1 |
182.8 |
35.7% |
1 089.6 |
925.9 |
17.7% |
Рентабельность по EBITDA |
58.6% |
55.4% |
3.2 п.п. |
56.1% |
55.3% |
0.8 п.п. |
Рентабельность по чистой прибыли |
51.2% |
50.8% |
0.4 п.п. |
47.9% |
47.0% |
0.9 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Руководство Check Point представило свои прогнозы на 2018 г. Компания ожидает годовую скорректированную прибыль в диапазоне $5.05-5.25 на акцию при выручке $1.85-1.90 млрд. Прогноз выручки на 1-й квартал составляет $440-460 млн., скорректированного показателя EPS − $1.25-1.30.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Check Point остается позитивным, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более эффективных средств противодействия. На этом фоне траты компаний и физических лиц на защиту от киберугроз в ближайшие годы будут только расти: по оценкам отраслевых экспертов, рынок услуг кибербезопасности до 2020 г. будет увеличиваться в среднем на 6-7% в год. И Check Point, будучи одним из главных игроков в отрасли, мы считаем, имеет все шансы остаться одним из главных бенефициаров данного тренда.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому должен будет поспособствовать недавний запуск Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно положительно сказаться на показателях прибыльности.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая сильную позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и рентабельность собственного капитала, и он будет сокращаться.
Компания |
Тикер |
Кап-я, $ млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE |
||
2017П/2018П |
2017П/2018П |
|||||||
Check Point Software Tech |
CHKP |
16 902 |
12 706 |
11.9 |
11.5 |
21.5 |
18.1 |
22.6 |
Symantec |
SYMC |
16 882 |
19 933 |
8.4 |
8.8 |
92.6 |
16.3 |
2.1 |
Palo Alto Networks |
PAWN |
14 507 |
12 680 |
22.0 |
19.5 |
94.8 |
46.5 |
-22.2 |
Fortinet |
FTNT |
8 006 |
6 459 |
18.5 |
18.1 |
94.1 |
45.3 |
10.1 |
Trend Micro |
4704 |
7 689 |
6 534 |
16.5 |
13.1 |
29.7 |
31.0 |
17.7 |
Proofpoint |
PFPT |
4 574 |
4 544 |
68.8 |
51.1 |
123.6 |
84.7 |
-237.4 |
Fireeye |
FEYE |
2 784 |
2 654 |
54.0 |
47.8 |
-17.2 |
-53.5 |
-35.4 |
Qualys |
QLYS |
2 370 |
2 126 |
30.4 |
21.0 |
56.8 |
59.4 |
15.3 |
Mimecast |
MIME |
1 763 |
1 654 |
137.8 |
46.2 |
359.5 |
931.8 |
-10.9 |
Cyberbank Software |
CYBR |
1 504 |
1 290 |
20.7 |
17.6 |
67.1 |
39.3 |
7.5 |
Imperva |
IMPV |
1 488 |
1 145 |
23.1 |
21.0 |
-520.5 |
47.0 |
-6.9 |
Медиана |
|
22.0 |
19.5 |
67.1 |
45.3 |
2.1 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на недельном графике акции Check Point консолидируются в середине среднесрочного восходящего канала, выше уровня поддержки $102. Ожидаем отскока к верхней границе канала в район $115.
Мы считаем покупку акций Check Point на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $120.