|
Check Point Software Technologies |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$130.0 |
|
Текущая цена: |
$116.7 |
|
Потенциал роста: |
11.4% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физлиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на продукцию позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $130.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
IL0010824113 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$18.23 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$14.22 млрд |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
6М17 |
6М18 |
|||
|
Выручка, $ млн. |
894 |
920 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
489 |
496 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн |
414 |
428 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
2.46 |
2.67 |
||
|
Дивиденды, $ |
− |
− |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
6М17 |
6М18 |
|||
|
Маржа EBITDA |
54.7% |
53.9% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
46.3% |
46.5% |
||
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет немногим более $18 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Check Point фиксирует устойчивый спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать устойчивый рост финансовых показателей. Так, во II квартале 2018 г. выручка Check Point увеличилась на 2% в годовом выражении до $467.8 млн. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $462 млн. Драйвером роста оставался стабильный спрос на продукты компании для малого и среднего бизнеса. На контракты стоимостью $50 тыс. и более пришлось 76% всех заключенных сделок в отчетном периоде, при этом 48 клиентов подписали контракты стоимостью свыше $1 млн. Позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 12% до $132.1 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 28.2% по сравнению с 25.7% год назад. Географически на Северную Америку пришлось 48% общей выручки, на Европу – 36%, на Азиатско-Тихоокеанский регион и регион EMEA – оставшиеся 16%.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, во II квартале Check Point выкупила с рынка 2.5 млн. собственных акций за примерно $250 млн. Отметим, что руководство компании приняло решение увеличить размер программы buyback вдвое до $2 млрд., при этом размер квартальных покупок акций должен возрасти на 30% до $325 млн.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.04 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге.
Финансовые результаты Check Point за II квартал и 6 месяцев 2018 г.
|
|
2К18 |
2К17 |
Изменение |
6М18 |
6М17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
467.8 |
458.6 |
2.0% |
920.1 |
894.0 |
2.9% |
|
EBITDA, $ млн |
252.2 |
252.2 |
0.0% |
496.0 |
489.3 |
1.4% |
|
Чистая прибыль, $млн |
218.2 |
212.0 |
2.9% |
428.1 |
413.5 |
3.5% |
|
EPS, $ |
1.37 |
1.26 |
8.7% |
2.67 |
2.46 |
8.5% |
|
Операционный денежный поток, $ млн |
213.1 |
226.3 |
-5.8% |
631.9 |
581.7 |
8.6% |
|
Рентабельность по EBITDA |
53.9% |
55.0% |
-1.1 п.п. |
53.9% |
54.7% |
-0.8 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
46.6% |
46.2% |
0.4 п.п. |
46.5% |
46.3% |
0.3 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Руководство Check Point подтвердило свои прогнозы на весь 2018 г. Компания по-прежнему ожидает годовую выручку в диапазоне $1.85-1.93 млрд., а скорректированный показатель EPS прогнозируется в коридоре $5.45-5.75. В III квартале Check Point планирует заработать $1.30-1.40 на акцию при выручке $454-474 млн.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 97% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений. На этом фоне траты корпораций и физических лиц на защиту от киберугроз в ближайшие годы будут только расти: как ожидается, рынок услуг кибербезопасности до 2020 г. будет увеличиваться в среднем на 6-7% в год. И Check Point, будучи одним из главных игроков в отрасли, мы считаем, имеет все шансы остаться одним из главных бенефициаров данного тренда.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать недавний запуск Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно поддержать показатели прибыльности.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая сильную позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $ млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA 2018П2019П |
P/E 2018П2019П |
ROE, % |
||
|
Palo Alto Networks |
PAWN |
20 004 |
18 128 |
26.8 |
26.1 |
55.5 |
44.3 |
-22.5 |
|
Check Point Software Tech |
CHKP |
18 225 |
14 216 |
13.6 |
13.3 |
20.6 |
19.0 |
22.6 |
|
Symantec |
SYMC |
12 804 |
15 471 |
7.7 |
7.2 |
13.2 |
11.6 |
10.4 |
|
Fortinet |
FTNT |
11 526 |
10 083 |
23.6 |
21.0 |
45.4 |
39.4 |
13.5 |
|
Trend Micro |
4704 |
8 249 |
6 898 |
14.7 |
13.5 |
31.0 |
27.9 |
15.0 |
|
Proofpoint |
PFPT |
6 410 |
6 382 |
61.3 |
48.7 |
117.8 |
77.6 |
-69.2 |
|
Fireeye |
FEYE |
3 203 |
3 137 |
24.9 |
24.7 |
834.5 |
96.5 |
-36.7 |
|
Imperva |
IMPV |
1 967 |
1 607 |
23.3 |
18.1 |
59.1 |
32.4 |
-3.8 |
|
Медиана |
|
|
|
23.5 |
19.5 |
50.5 |
35.9 |
3.3 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на недельном графике акции Check Point вышли вверх из нисходящего клина, преодолев при этом линию 50-периодной скользящей средней. В ближайшее время ожидаем тестирования максимума в районе $119, и при его пробое подъем продолжится в район $125.
Мы считаем покупку акций Check Point на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $130.