|
Check Point Software Technologies |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$120.0 |
|
Текущая цена: |
$105.4 |
|
Потенциал роста: |
13.9% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физлиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на продукцию Check Point позволяет ей демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, по нашим оценкам, имеет все шансы остаться одним из главных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и интернет вещей. Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $120.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
IL0010824113 |
||
|
Рыночная капитализация |
$17.22 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$13.39 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
9М16 |
9М17 |
||
|
Выручка, $ млн. |
1 255 |
1 349 |
|
|
EBITDA, $ млн. |
693 |
744 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн. |
571 |
629 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
3.27 |
3.76 |
|
|
Дивиденды, $ |
− |
− |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
9М16 |
9М17 |
||
|
Маржа EBITDA |
55.2% |
55.2% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
45.5% |
46.6% |
|
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании равна $17.2 млрд.
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты
В последние кварталы Check Point фиксирует устойчивый спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать стабильный рост финансовых показателей, несмотря на сильный доллар, который негативно сказывается на ряде ее зарубежных операций.
В III квартале 2017 г. выручка Check Point увеличилась на 6.3% в годовом выражении до $454.6 млн. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $449 млн. Драйвером роста стал высокий спрос на продукты компании для малого и среднего бизнеса, при этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 22.1% до $120.3 млн, чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 26.5% по сравнению с 23.1% год назад. На Северную Америку пришлось 45% выручки, на Европу – 37%, на Азиатско-Тихоокеанский регион и регион EMEA – оставшиеся 18%.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 55%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в III квартале Check Point направила $249.8 млн. на выкуп собственных акций, при этом компания анонсировала новую программу buyback, в рамках которой она продолжит выкупать акции на сумму до $250 млн. в квартал в течение ближайших четырех кварталов.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $3.86 млрд денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге.
Финансовые результаты Check Point за 3квартал и 9 месяцев 2017 г.
|
|
3К17 |
3К16 |
Изменение |
9М17 |
9М16 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
455 |
428 |
6.3% |
1 349 |
1 255 |
7.5% |
|
EBITDA, $ млн |
255 |
235 |
8.7% |
744 |
693 |
7.4% |
|
Чистая прибыль, $млн |
215 |
194 |
11.3% |
629 |
571 |
10.1% |
|
EPS, $ |
1.30 |
1.13 |
15.0% |
3.76 |
3.27 |
15.0% |
|
Операционный денежный поток, $ млн |
259.8 |
214.1 |
21.3% |
841.5 |
743.1 |
13.3% |
|
Рентабельность по EBITDA |
56.1% |
54.9% |
1.2 п.п. |
55.2% |
55.2% |
0.0 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
47.4% |
45.3% |
2.1 п.п. |
46.6% |
45.5% |
1.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Руководство Check Point подтвердило свои прогнозы на весь 2017 г. – в компания ожидают годовую скорректированную прибыль в диапазоне $5.05-5.25 на акцию при выручке $1.85-1.90 млрд. Прогноз выручки на 4-й квартал составляет $485-525 млн, скорректированного показателя EPS − $1.45-1.55.
Факторы роста
Кибербезопасность является одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. На этом фоне траты компаний и физических лиц на защиту от киберугроз в ближайшие годы будут только расти: по оценкам отраслевых экспертов, рынок услуг кибербезопасности до 2020 г. будет увеличиваться в среднем на 6-7% в год. И Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, мы считаем, имеет все шансы остаться одним из главных бенефициаров данного тренда.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому должен будет поспособствовать произошедший ранее в этом году запуск Check Point Infinity – первой единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно положительно сказаться на показателях прибыльности.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 г. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая сильную позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и рентабельность собственного капитала, и он будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $ млрд |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
|
Symantec |
SYMC |
17 998 |
20 964 |
9.0 |
9.1 |
243.7 |
17.1 |
2.1 |
|
Check Point Software Tech |
CHKP |
17 220 |
13 385 |
12.9 |
12.2 |
22.6 |
20.0 |
22.3 |
|
Palo Alto Networks |
PAWN |
13 655 |
11 408 |
21.5 |
18.8 |
89.2 |
44.9 |
-23.1 |
|
Trend Micro |
4704 |
7 840 |
6 685 |
16.8 |
14.6 |
36.9 |
34.2 |
16.0 |
|
Fortinet |
FTNT |
6 940 |
5 554 |
19.8 |
15.2 |
81.6 |
39.9 |
10.1 |
|
Proofpoint |
PFPT |
4 110 |
4 080 |
61.8 |
44.6 |
111.1 |
76.1 |
-237.4 |
|
Fireeye |
FEYE |
2 704 |
2 570 |
46.0 |
42.3 |
-16.7 |
-52.0 |
-35.4 |
|
Qualys |
QLYS |
2 173 |
1 929 |
27.6 |
19.3 |
52.0 |
54.9 |
15.3 |
|
Mimecast |
MIME |
1 769 |
1 660 |
138.4 |
46.3 |
360.9 |
608.7 |
-9.2 |
|
Cyberbank Software |
CYBR |
1 576 |
1 362 |
25.0 |
18.7 |
70.3 |
41.3 |
7.5 |
|
Imperva |
IMPV |
1 437 |
1 091 |
25.2 |
20.8 |
-496.0 |
47.1 |
-6.9 |
|
Медиана |
|
25.0 |
18.8 |
70.3 |
41.3 |
2.1 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Check Point опустились к нижней границе расходящегося треугольника, где была найдена поддержка. Ожидаем продолжения отскока, при этом ближайшей целью является 50-дневная скользящая средняя, проходящая в районе $113.5.
Мы считаем покупку акций Check Point на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $120.