|
Carnival Corporation |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$60,00 |
|
Текущая цена: |
$46,18 |
|
Потенциал роста/снижения: |
30% |
Краткое описание эмитента
- Американская корпорация Carnival, созданная в 1972 году, является крупнейшим по количеству пассажиров круизным оператором в мире, имеющим на сегодняшний день рыночную капитализацию в размере порядка $31,7 млрд.
- Компания ведет свою деятельность в четырех ключевых сегментах: North America (Северная Америка), EAA (Европа, Азия, Австралия), Cruise Support (Поддержка и сопровождение круизов) и Tour and Other (Экскурсии и прочее).
- На наш взгляд, в долгосрочной перспективе акции Carnival остаются привлекательным инструментом для инвесторов, несмотря на некоторые трудности, с которыми в последнее время столкнулась компания. Заметим, что Carnival остается значительно недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам, а также к сектору в целом, при этом прибыль и выручка за минувший квартал оказались выше прогнозов рынка.
- Круизный туризм является одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, а количество туристов в круизной отрасли постоянно растет. По оценкам Всемирной ассоциации круизных компаний (CLIA), общее количество пассажиров, совершающих круизы, может достичь в текущем году порядка 30 млн человек по сравнению с 28,2 млн человек в 2018 году.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам Carnival, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $60, что эквивалентно 30%-ному потенциалу роста от текущих уровней.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
PA1436583006 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$31,7 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$41,7 млрд |
|||
|
Динамика акций |
||||
|
3М |
-13,2% |
|||
|
6М |
-2,51% |
|||
|
12М |
-18,6% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||||
|
2017FY |
2018FY |
|||
|
Выручка |
17,510 |
18,881 |
||
|
EBIT |
3,237 |
3,383 |
||
|
Чистая прибыль |
2,606 |
3,152 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
3,59 |
4,44 |
||
|
Финансовые коэффициенты, % |
||||
|
2017FY |
2018FY |
|||
|
Маржа EBIT |
18,5% |
17,9% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
14,9% |
16,7% |
||
Факторы роста
Американская корпорация Carnival, созданная в 1972 году, является крупнейшим по количеству пассажиров круизным оператором в мире, имеющим на сегодняшний день рыночную капитализацию в размере порядка $31,7 млрд.
Сравнительная динамика акций Carnival и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник: Thomson Reuters
На наш взгляд, в долгосрочной перспективе акции Carnival остаются привлекательным инструментом для инвесторов, несмотря на некоторые трудности, с которыми в последнее время столкнулась компания. Заметим, что Carnival остается значительно недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам, а также к сектору в целом, при этом прибыль и выручка за минувший квартал оказались выше прогнозов рынка.
Круизный туризм является одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, а количество туристов в круизной отрасли постоянно растет. По оценкам Всемирной ассоциации круизных компаний (CLIA), общее количество пассажиров, совершающих круизы, может достичь в текущем году порядка 30 млн человек по сравнению с 28,2 млн человек в 2018 году.
Примечательно, что в течение последних нескольких лет прибыль на акцию и выручка Carnival стабильно повышались, при этом усредненные прогнозы на будущие отчетные периоды также выглядят в целом позитивно, что можно увидеть из диаграмм, представленных ниже:
Источник: Thomson Reuters
Финансовые результаты
Согласно отчетности за второй фискальный квартал, завершившийся 31 мая, чистая прибыль составила $451 млн или 65 центов на акцию по сравнению с $561 млн или 78 центами на бумагу годом ранее. В то же время, прибыль за исключением некоторых статей оказалась на уровне 66 центов на одну акцию, тогда как аналитики в среднем прогнозировали 61 цент на бумагу. Выручка в рассматриваемом периоде увеличилась с $4,36 млрд годом ранее до $4,84 млрд, что также оказалось лучше прогнозов рынка в $4,54 млрд.
В то же время, компания ухудшила прогнозы на весь текущий финансовый год, сославшись на некоторые проблемы в бизнесе. В частности, в последнее время наблюдается снижение спроса на круизы в Европе, кроме того, компании запретили плавать на Кубу, а также оштрафовали на $20 млн в связи с выбросом мусора в США. По обновленным оценкам компании, скорректированная прибыль составит $4,25-4,35 на акцию, тогда как ранее ожидалось $4,35-4,55 на бумагу.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы корпорации Carnival, то она значительно недооценена по всем из нижеперечисленных коэффициентов по отношению к своим ключевым конкурентам, а также по большинству из них к сектору в целом. В частности, по отношению к конкурентам компания наиболее недооценена по коэффициентам P/Book, P/E и P/CF, потенциал роста по которым составляет 423,5%, 151% и 98,4% соответственно. В то же время, по отношению к сектору в целом наибольший потенциал роста наблюдается по мультипликаторам Forward P/E (100,6%) и P/E (+96,9%) и лишь по коэффициенту P/Sales компания является переоцененной.
|
Компания |
P/E |
Forward P/E |
P/CF |
P/Book |
P/Sales |
EV/EBITDA |
EV/Sales |
|
Carnival |
10,86 |
9,99 |
5,66 |
1,32 |
1,61 |
7,86 |
2,10 |
|
Royal Caribbean Cruises |
13,33 |
11,30 |
6,72 |
2,17 |
2,47 |
11,47 |
3,50 |
|
Norwegian Cruise Line Holdings |
12,10 |
9,36 |
5,68 |
1,92 |
1,84 |
9,71 |
2,85 |
|
Wynn Resorts |
29,38 |
18,57 |
11,23 |
6,91 |
2,16 |
13,26 |
3,24 |
|
Marriott International |
27,26 |
21,80 |
25,75 |
29,54 |
2,27 |
20,54 |
2,75 |
|
Hilton Worldwide Holdings |
38,94 |
24,53 |
21,29 |
293,59 |
3,24 |
20,25 |
4,02 |
|
Las Vegas Sands |
21,50 |
18,25 |
11,66 |
8,71 |
3,49 |
11,65 |
4,12 |
|
MGM Resorts International |
62,30 |
21,97 |
10,05 |
2,29 |
1,28 |
13,09 |
2,77 |
|
Peer Median |
27,26 |
18,57 |
11,23 |
6,91 |
2,27 |
13,09 |
3,24 |
|
Hotels, Restaurants & Leisure |
21,38 |
20,04 |
9,61 |
1,39 |
1,34 |
11,26 |
2,23 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
151% |
85,9% |
98,4% |
423,5% |
41% |
66,5% |
54,3% |
|
Потенциал роста/падения к сектору в целом |
96,9% |
100,6% |
69,8% |
5,3% |
-16,8% |
43,3% |
6,2% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на дневном графике цена акции неоднократно выходила за пределы нижней линии полос Боллинджера, тогда как медленные стохастические линии пребывают в зоне перепроданности, в связи с чем в краткосрочной перспективе следует ожидать коррекционного роста стоимости акции.
Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам Carnival, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $60, что эквивалентно 30%-ному потенциалу роста от текущих уровней.