Capital One Financial — акции интересны после распродажи

Capital One Financial Corp.

Рекомендация Покупать
Целевая цена $85,0
Текущая цена $69,75
Потенциал роста 21,86%

Capital One Financial Corporation — американский диверсифицированный финансовый холдинг, входящий в топ-10 крупнейших банков страны.

Компания Capital One зафиксировала существенный убыток в Iквартале из-за влияния коронавируса, в то же время ей удалось нарастить выручку и сохранить высокие показатели достаточности капитала.

После введения карантинных мер в Штатах 80% сотрудников Capital One перешли на удаленную работу, при этом благодаря осуществленной компанией технологической трансформации бизнеса они продолжают выполнять свои функции с минимальным снижением продуктивности.

В результате хорошей работы в предшествующие годы CapitalOne подошла к кризису, имея сильный баланс, значительные запасы ликвидности и высокие показатели достаточности капитала.

Мы рассчитываем, что компания сможет пережить нынешние тяжелые времена с вполне разумными потерями и покажет быстрое восстановление после победы над коронавирусом.

Акции Capital One выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции Capital One Financial Corp. привлекательными для инвестиций после сильного снижения в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $85.

Основные сведения

ISIN US14040H1059
Рыночная капитализация $25,57 млрд
Активы $396,88 млрд

Финансовые показатели

Показатель 1K20 1К19
Выручка, млн $ 7 249 7 083
Чистая прибыль, млн $ -1 303 1 431
Прибыль на акцию, $ -3,08 2,90
BV на акцию, $ 80,68 72,86
Дивиденд на акцию, $ 0,40 0,40

Коэффициенты

Показатель 1К20 1К19
Чистая процентная маржа 6,78% 6,86%
Tier 1 Capital ratio 12,00% 11,90%
Рентабельность капитала -10,68% 11,13%

Краткое описание эмитента

Capital One Financial Corp. — американский диверсифицированный финансовый холдинг, входящий в топ-10 крупнейших банков страны. Компания предлагает широкий спектр финансовых продуктов физическим и юридическим лицам, специализируясь при этом на кредитных картах и автокредитах. Помимо США, Capital One также ведет бизнес в Канаде и Великобритании. Капитализация компании составляет $25,6 млрд.

Финансовые результаты

Недавно Capital One представила весьма неутешительные результаты деятельности за I квартал 2020 г., на который пришлось начало «коронакризиса». Чистый убыток составил $1,30 млрд, или $3,02 на акцию, против прибыли в размере $1,43 млрд, или $ 2,90 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года.

Акции Capital One

В то же время квартальная выручка Capital One увеличилась на 2,3% в годовом выражении, до $7,25 млрд, и оказалась примерно на уровне консенсус-прогноза. Чистый процентный доход повысился на 4%, до $ 6,03 млрд, благодаря росту объема выданных займов, при этом показатель чистой процентной маржи просел на 8 б. п., до 6,78%, в связи с общим уменьшением процентных ставок в Штатах. Операционные расходы поднялись на 0,9%, до $3,68 млрд, на фоне увеличения затрат на выплаты сотрудникам, а также на инвестиции в технологические улучшения.

Главным же фактором падения прибыли стал сильный рост отчислений в резервы на возможные потери по кредитам — до $5,42 млрд, по сравнению с $ 1,69 млрд в I квартале прошлого года. Это было обусловлено резким увеличением неопределенности в отношении масштабов и длительности экономического ущерба для экономики США из-за коронавируса, а также ухудшением кредитного качества клиентов из нефтегазового сектора. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $14,07 млрд, или 5,35% от всех выданных займов, против $7,31 млрд, или 3,04%, в конце прошлогоднего квартала.

Объем активов Capital One на конец I квартала составил $396,88 млрд, увеличившись на 6,3% в годовом выражении. Объем выданных кредитов повысился на 9,5%, до $262,99 млрд, при этом в сегменте кредитных карт прирост составил 7,2%, до $117,80 млрд, а объем автокредитов поднялся на 8,7%, до $61,36 млрд. Объем депозитов вырос на 5,7%, до $269,68 млрд. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital ratio) оказался довольно высоким — 12% (с11,9% в прошлогоднем квартале).

Финансовые результаты Capital One за I квартал 2020 г.

1К20 1К19 Изменение
Выручка, млн $ 7 249 7 083 2,34%
Операционные расходы, млн $ 3 680 3 646 0,93%
Чистый процентный доход, млн $ 6 025 5 791 4,04%
Чистая процентная маржа 6,78% 6,86% -0.08 п.п.
Чистая прибыль, млн $ -1 303 1 431 -191,06%
EPS, $ -3,02 2,90 -204,14%
BV на акцию, $ 80,68 72,86 10,73%
Достаточность капитала

1-гоуровня

12,00% 11,90% 0,10 п.п.
Рентабельность капитала -10,68% 11,13% -21,81 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

В отчетном периоде Capital One выкупила с рынка 3,7 млн собственных акций за $ 312 млн, однако в марте руководство компании приняло решение приостановить программу buyback. Квартальный дивиденд в размере 40 центов на акцию соответствует неплохой дивидендной доходности — около 2,9%.

Перспективы

Наш взгляд на дальнейшие перспективы Capital One остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика в целом и американская в частности продолжают страдать от мер по сдерживанию распространения коронавирусной инфекции, принятых властями многих стран.

После введения карантинных мер в Штатах 80% сотрудников Capital One перешли на удаленную работу, при этом благодаря осуществленной компанией технологической трансформации бизнеса они продолжают выполнять свои функции с минимальным снижением продуктивности. Кроме того, в результате хорошей работы в предшествующие годы Capital One подошла к нынешнему кризису, имея сильный баланс, значительные запасы ликвидности и высокие показатели достаточности капитала. Все это, мы считаем, позволит компании пережить нелегкие времена с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация начнет нормализоваться.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Capital One на ближайшие годы.

Прогноз основных финансовых показателей Capital One на ближайшие годы

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Сравнительные мультипликаторы

По коэффициентам P/BV и P/S Capital One выглядит заметно дешевле своих аналогов, по Forward P/E — примерно на их уровне. Учитывая высокие показатели достаточности капитала и неплохие долгосрочные перспективы роста компании, мы считаем, что ее акции весьма привлекательно смотрятся по финансовым мультипликаторам.

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Компания Тикер Кап-я,

млрд $

P/E Forward P/E P/BV P/S
Visa V 359 456 31,79 28,26 10,21 15,28
Mastercard MA 257 280 32,68 31,51 44,22 15,24
Wells Fargo WFC 110 087 9,50 16,91 0,60 1,73
American Express AXP 66 949 10,41 12,27 2,92 1,49
PNC Financial Services PNC 43 186 9,37 14,96 0,87 3,19
Capital One Financial COF 25 684 Отр. 10,52 0,45 0,90
Discover Financial Services DFS 11 095 5,41 6,16 0,95 0,92
Synchrony Financials SYF 9 905 3,82 9,62 0,83 0,53
Ally Financial ALLY 5 353 5,56 4,20 0,39 0,55
Santander Consumer USA Holdings SC 4 164 4,55 7,38 0,60 0,56
Медиана 9,44 10,95 0,85 1,20

Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Capital One оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $ 65–70, где проходит 50-дневная скользящая средняя.

 акции Capital One

Мы считаем акции Capital One привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $85.

Источник