Boeing снова на высоте

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции Boeing обладают потенциалом для роста, поскольку снятие пограничных ограничений и реализация отложенного спроса на путешествия способствуют восстановлению мирового пассажиропотока и оказывают благоприятное воздействие на авиастроение. В 2022 году Boeing значительно увеличила поставки гражданских самолетов благодаря глобальному возвращению в эксплуатацию лайнеров модели 737 и устранению недочетов в 787. На фоне роста спроса на гражданские самолеты объем коммерческих услуг сервисного подразделения вернулся к допандемийному уровню. Вместе с тем у Boeing сохраняется стабильный портфель заказов в оборонном сегменте.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Boeing с целевой ценой $ 254,4 на конец 2023 года, что предполагает потенциал роста на 25,2% от текущего ценового уровня. 

Boeing — ведущая мировая авиакосмическая корпорация и один из крупнейших производителей пассажирских самолетов. 

Ключевой фактор роста — увеличение спроса на гражданские самолеты на фоне восстановления глобального международного авиасообщения.

Boeing увеличила поставки гражданских самолетов в 2022 году на 41,2% г/г, до 480 единиц, и получила заказы на 808 лайнеров. Портфель заказов авиационного подразделения составляет более 4500 самолетов с общей стоимостью $ 330 млрд. 

Стабильный портфель заказов в оборонном сегменте оценивается в $54,4 млрд, из которых 28% приходятся на заказчиков за пределами США. Только в 4К 2022 компания получила заказы от Японии на поставку двух танкеров KC-46A и от ВВС Египта на поставку 12 вертолетов CH-47F Chinook.

Объем коммерческих услуг сервисного подразделения в 2022 году вернулся к допандемийному уровню и ожидается, что в 2023 году доходы продолжат расти за счет восстановления авиаотрасли. Спрос на сервисное обслуживание со стороны клиентов оборонной и космической отраслей также остается стабильным. Портфель заказов подразделения оценивается в $ 19,3 млрд. 

Выручка Boeing в 4К 2022 увеличилась на 35% г/г, почти до $ 20 млрд, что обусловлено преимущественно ростом поставок самолетов моделей 737 и 787 и увеличением объема коммерческих услуг. Квартальный чистый убыток сократился в 6,3 раза г/г, до $ 663 млрд, или $ 1,06 на акцию. 

Консенсусный прогноз Reuters предполагает возврат к чистой прибыли на уровне $ 1,4 млрд в 2023 году против убытка $ 4,9 млрд 2022 году. 

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S 2023E и P/S 2023E относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 25,2%. 

Ключевыми рисками для Boeing мы видим еще один перенос срока ввода в эксплуатацию 777X из-за ужесточения требований к сертификации, продление отказа от закупок 737 MAX со стороны Китая, замедление темпов производства и (или) поставок 737 и 787, снижение оборонных и государственных заказов из-за дефицита бюджета США.

Описание эмитента 

Boeing — ведущая мировая авиакосмическая корпорация и один из крупнейших производителей пассажирских самолетов. Компания также разрабатывает и выпускает военные вертолеты, электронные и оборонные системы, ракеты, спутники, современные информационные системы и системы связи. Boeing занимает лидирующие позиции в области противоракетной обороны, пилотируемых космических полетов и услуг по запуску космических аппаратов. Компания предоставляет и комплекс различных услуг в сфере поддержки и послепродажного обслуживания авиатехники.

Основным рынком сбыта продукции Boeing являются США, приносящие 59% от общего объема выручки за 2022 год, далее — Азия (13%), затем Европа и Ближний Восток (12% и 7% соответственно). Что касается сегментации, то продажа гражданских самолетов по итогам 2022 года принесла компании порядка 39% от всей выручки, при этом доходы от реализации космических и военных программ составили 35% от выручки.

Факторы привлекательности

• Гражданские самолеты (Commercial Airplanes)

Снятие пограничных ограничений и реализация отложенного спроса на путешествия способствует восстановлению мирового пассажиропотока и положительно влияет на доходы авиаперевозчиков, которые, в свою очередь, заключают контракты на поставку новых самолетов, что дает толчок и авиастроению.

По оценкам Международной ассоциации воздушного транспорта (IATA), в 2022 году глобальный пассажиропоток увеличился на 64,4% г/г и достиг 68,5% от допандемийного показателя, при этом чистые убытки авиационной отрасли сократились с $ 42 млрд в 2021 году до $ 6,9 млрд, тогда как Северная Америка вернулась к прибыльности в $ 9,9 млрд благодаря устойчивому спросу на внутреннем рынке, который более чем компенсировал потери в международном сегменте. На 2023 год IATA прогнозирует прибыль мировой авиаотрасли в размере $ 4,6 млрд.

За 2022 год авиационное подразделение Boeing увеличило поставки гражданских самолетов на 41,2% г/г, до 480 ед. При этом поставки самолетов модели 737 выросли на 47,1% г/г, до 387 ед., модели 787 — на 121,4% г/г, до 31 ед. Согласно прогнозам менеджмента, в 2023 году Boeing поставит 400–450 лайнеров 737 и 70–80 самолетов 787, а на горизонте 2025–2026 гг. совокупные поставки гражданских самолетов должны достичь порядка 800 лайнеров в год. 

Boeing: поставки гражданских самолетов за 2020–2022 гг., ед.