BaxterInternational- американский производитель медицинского оборудования, специализирующийся на высокотехнологичных аппаратах для диализа и других устройствах и расходниках для медицины. Тысячи больных с отказывающими почками продлевают свои жизни благодаря оборудованию Baxter, которое применяется более чем в 100 странах мира. На протяжении многих лет акции BaxterInternationalвыглядели достаточно дорогостоящими и поэтому не привлекали нас с инвестиционной точки зрения, но после внушительной коррекционной просадки бумага стала фундаментально недооцененной и достойна включения в инвестиционные портфели.
| BAX | Покупать | |||||
| Целевая цена на май 2023 г. | USD 104,1 | |||||
| Текущая цена* | USD 73,37 | |||||
| Потенциал роста | 41,8% | |||||
| ISIN | US0718131099 | |||||
| Капитализация, млрд $ | 36,9 | |||||
| EV, млрд $ | 52,4 | |||||
| Количество акций, млрд | 0,50 | |||||
| Free float | 100% | |||||
| Финансовые показатели, млн $ | ||||||
| Показатель | 2021 | 2022E | 2023E | |||
| Выручка | 12784 | 15787 | 16528 | |||
| EBITDA | 3003 | 3952 | 4255 | |||
| Чистая прибыль | 1284 | 1563 | 2020 | |||
| EPS, $ | 2,5 | 3,07 | 3,92 | |||
| Дивиденд, $ | 1,09 | 1,13 | 1,28 | |||
| Показатели рентабельности. % | ||||||
| Показатель | 2021 | 2022E | 2023E | |||
| Маржа EBITDA | 23,5 | 25,0 | 25,7 | |||
| Чистая маржа | 10,0 | 9,9 | 12,2 | |||
| Мультипликаторы | ||||||
| Показатель | LTM | 2022E | ||||
| EV/EBITDA | 16,5 | 12,9 | ||||
| P/E | 19,4 | 23,9 | ||||
| DY | 1,5% | 1,6% | ||||
Мы присваиваем акциям BaxterInternationalцелевую цену $104,1 на май 2023года, что соответствует потенциалу роста в размере 41,8% и рекомендации «Покупать».
Baxter International— американская компания сектора здравоохранения, являющаяся поставщиком медицинского оборудования ирасходных материаловдля больниц. Baxter International учреждена в 1931 году и базируется в Иллинойсе.
К ключевым направлениям деятельности Baxter относятся:
- интенсивная терапия;
- стационарная терапия;
- специализированное лечебное питание;
- терапия почечной недостаточности;
- хирургия.
Компания производит оборудование и расходные материалы для перитонеального диализа и гемодиализа, внутривенной терапии, инфузионные помпы, системы для введения лекарств, устройства для разведения препаратов, растворы для инъекций и капельниц, ингаляционные анестетики.
Продукты Baxter применяются в больницах, центрах диализа, домах престарелых, реабилитационных центрах, врачебных кабинетах, а также в домашних условиях под присмотром медработников.
География сбыта Baxter весьма обширнаи охватывает порядка 100 стран.
За последние 6 месяцев акции Baxter International показывают динамику лучше рыночной и секторальной — находятся в минусе на 6,4%, тогда как индекс S&P 500 потерял 15,3%, а отраслевой индексный фонд iSharesU.S.Medical Devices ETF за тот же период просел на 14,9%. Мы полагаем, что акции Baxter International смогут отжаться в среднесрочной перспективе и продемонстрируют доходность выше рыночной за счет своей фундаментальной недооцененности.
По итогам первого кварталакомпания зафиксировала рост выручки на 25,8% г/г, до $3,71 млрд, с превышением прогнозов на $30млн. Столь динамичный рост был обусловлен эффектом от приобретения Hillrom, тогда как операционный темп роста выручки составил 3% г/г. Чистая скорректированная прибыль Baxter International увеличилась на 22% г/г и составила $471 млн, или 93 цента на акцию.
Baxter International выплачивает дивиденды 32 года подряд, в том числе 5 лет кряду повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность Baxter (2022Е) составляет 1,6%.
К рискамдля компании можно отнести дальнейший рост издержек на фоне усиления инфляционного давления вСША.
Описание эмитента и факторы роста
Baxter International— американская компания сектора здравоохранения, являющаяся поставщиком медицинского оборудования и расходных материалов для больниц. Baxter International учреждена в 1931 году и базируется в Иллинойсе.
К ключевым направлениям деятельности Baxter относятся:
- интенсивная терапия;
- стационарная терапия;
- специализированное лечебное питание;
- терапия почечной недостаточности;
- хирургия.
Компания поставляет медицинским учреждениям оборудование ирасходные материалы для перитонеального диализа и гемодиализа, внутривенной терапии, инфузионные помпы, системы для введения лекарств, устройства для разведения препаратов, растворы для инъекций и капельниц, ингаляционные анестетики, препараты специализированного парентерального питания, медицинские девайсы для гемостаза при хирургических процедурах, оборудование и решения для органозаместительной терапии в условиях реанимации, технологии и устройства для мониторинга состояния пациентов и диагностики, программное обеспечение, осветительные приборы для операционных и многое другое.
Продукты Baxter применяются в больницах, центрах диализа, домах престарелых, реабилитационных центрах, врачебных кабинетах, а также в домашних условиях под присмотром медработников. География сбыта Baxter весьма обширна и охватывает порядка 100 стран.Кроме того, компания оказывает услуги на контрактной основе фармацевтическим и биотехнологическим компаниям.
В линейке хирургических продуктов Baxter International есть все необходимое для остановки кровотечений при операциях, для лигирования, коагулирования, реконструкции и восстановления тканей. Высокотехнологичные продукты компании уменьшают частоту постоперационных осложнений и кровотечений, требующих переливания крови, и ускоряют восстановление пациентов после операций, поэтому широко используются в нейрохирургии, а также сердечно-сосудистой, гинекологической, ортопедической, бариатрической и реконструктивной хирургии.
Источник данных: BaxterInternational
Почти треть годовой выручки компании приносит сегмент терапии почечной недостаточности (диализа), на втором месте по доле в выручке — продукты для внутривенного введения, на третьем месте — фармацевтический сегмент.
За последние 6 месяцев акции BaxterInternationalпоказывают динамику лучше рыночной и секторальной—находятся в минусе на 6,4%, тогда как индекс S&P500 потерял 15,3%, а отраслевой индексный фонд iSharesU.S.MedicalDevicesETF за тот же период просел на 14,9%. Мы полагаем, что акции BaxterInternationalсмогут отжаться в среднесрочной перспективе и продемонстрируют доходность выше рыночной за счет своей фундаментальной недооцененности.
Динамика доходности акций Baxter, iShares U.S. Medical Devices ETF и индексаS&P 500 за 6 месяцев
Источник: SeekingAlpha
Baxter Internationalв течение уже 85 лет является лидером в области терапии больных с почечной недостаточностью терминальной стадии.Высокотехнологичные решения по гемодиализу и перитонеальному диализу от Baxter стали трансформационными для нефрологии и значительно продлевают жизнь людям, которым грозит отказ почек.
В арсенале Baxter International есть аппарат PRISMAFLEX 8.1 — высокотехнологичное решение для терапии не только почечной, но также печеночной и легочной недостаточности. Аппарат эффективно очищает кровь тяжелобольных пациентов и позволяет им выиграть время до спасительных хирургических вмешательств.
Мировой рынок диализа в 2021 году,по различным оценкам, составил от $95 млрд до $105,6 млрд, а к 2030 году, по оценкам ResearchAndMarkets, его размер увеличился до $145,9 млрд. Численность больных почечной недостаточностью терминальной стадии в глобальном масштабе растет более чем на 2% в год, а в долгосрочной перспективе, по мере старения населения в странах Запада, этот темп роста только возрастет. Мы констатируем, что позиции Baxter International на рынке диализа непоколебимы.
Важной вехой для компании стало приобретение поставщика медицинского оборудования и технологий Hillrom. Сделка по приобретению Hillrom за $10,5 млрд была завершена в декабре 2021 года. Вместе с Hillrom компания приобрела ее обширную линейку продукции, включающую аппараты ИВЛ, системы мониторинга и жизнеобеспечения, «умные» медицинские кровати, подъемники, операционные столы, осветительные приборы для смотровых и операционных, а также платформу для коммуникаций между пациентами и медработниками.
В первом квартале 2022 года приобретенный бизнес внес $755 млн в выручку Baxter International. Мы позитивно оцениваем сделку по Hillromи считаем, что это весьма органичное пополнение продуктовой линейки Baxter International, полностью соответствующее специфике деятельности компании. Мы полагаем, что в перспективе ближайших кварталов положительный эффект синергии от сделки проявится в полной мере.
Финансовые показатели
Годовая выручка Baxter Internationalдемонстрирует положительную динамику, которая в 2022–2024 гг., как ожидается, получит продолжение. Чистая прибыль компании в эти же годы, согласно прогнозам, также покажет рост, причем в 2022–2023 гг. — двузначными темпами.
Источник: данные компании, MarketScreener
Показатели маржи EBITDAи чистой маржи у BaxterInternationalдостаточно скромны даже для сектора медтеха, но в 2023–2024 гг. ожидается улучшение обоих показателей. Относительно низкие величины маржи EBITDAи чистой прибыли для данной компании не являются поводом для беспокойства и связаны со спецификой выпускаемой продукции, а именно ее высокой издержкоемкостью. Нас обнадеживает способность компании стабильно наращивать и выручку, и чистую прибыль, а также отсутствие резких труднопредсказуемых колебаний в динамике ее финансовых показателей.
| Показатель, млрд $ | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| Выручка | 11 673 | 12 784 | 15 787 | 16 528 | 17 280 |
| EBITDA | 2 698 | 3 003 | 3 952 | 4 255 | 4 583 |
| EBITDA маржа | 23,1% | 23,5% | 25,0% | 25,7% | 26,5% |
| Чистая прибыль | 1 102 | 1 284 | 1 563 | 2 020 | 2 176 |
| Чистая маржа | 9,4% | 10,0% | 9,9% | 12,2% | 12,6% |
| EPS, $ | 2,1 | 2,5 | 3,07 | 3,92 | 4,10 |
| Дивиденд на акцию, $ | 0,96 | 1,09 | 1,13 | 1,28 | 1,42 |
Источник: данные компании, MarketScreener
BaxterInternationalвыплачивает дивиденды32 года подряд, в том числе 5 лет кряду повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность Baxter(2022Е) составляет 1,6%.
По итогам первого кварталакомпания зафиксировала рост выручки на 25,8% г/г, до $3,71 млрд, с превышением прогнозов на $30 млн. Столь динамичный рост был обусловлен эффектом от приобретения Hillrom, тогда как операционный темп роста выручки составил 3% г/г.
В частности, продажи в США возросли на $1,76 млрд (+49% г/г), а продажи за пределами страны снизились на 10% г/г, до $1,95 млрд. Эффект от приобретения Hillrom составил $755 млн.
Чистая скорректированная прибыль Baxter International увеличилась на 22% г/г и составила $471млн, или 93 цента на акцию.
Компания ожидает роста выручки в 2022 году на уровне 23–24%, из них операционный темп роста составит 3%; прогноз топ-менеджмента Baxter по скорректированной чистой прибыли равен $4,12–4,20.
Оценка
Мы провели оценку Baxter International методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2022 и 2023 гг. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликатов P/Eи EV/EBITDAна 2022 и 2023 гг.
| P/E 2022E | P/E 2023E | EV/EBITDA 2022E | EV/EBITDA 2023E | |
| Baxter International | 23,9 | 18,7 | 12,9 | 11,7 |
| Bruker | 30,1 | 25,5 | 16,1 | 14,5 |
| Agilent Technologies | 29,7 | 25,7 | 19,9 | 18,4 |
| Danaher | 28,1 | 27,1 | 17,7 | 16,2 |
| Idexx Laboratories | 42,5 | 34,9 | 29,8 | 24,6 |
| Medtronic | 26,0 | 23,0 | 16,1 | 15,5 |
| Illumina | 82,6 | 52,7 | 35,0 | 28,5 |
| Boston Scientific | 41,1 | 27,4 | 16,6 | 14,6 |
| Медиана | 30,1 | 27,1 | 17,7 | 16,2 |
| Чистая прибыль 2022E, млрд $ | Чистая прибыль 2023E, млрд $ | EBITDA 2022E, млрд $ | EBITDA 2023E, млрд $ | |
| 1,563 | 2,02 | 3,952 | 4,255 | |
| Оценка капитализации, млрд $ | 47,046 | 54,742 | 54,518 | 53,499 |
| Усредненная оценка капитализации, млрд $ | 52,451 |
| Количество акций в обращении, млрд шт. | 0,50 |
| Чистый долг, млрд $ | 15,388 |
| Оценка стоимости акции, $ | 104,1 |
| Текущая стоимость, $ | 73,4 |
| Потенциал роста | 41,8% |
Источник: данные MarketScreener, расчеты ФГ «Финам»
Целевая капитализация Baxter International составила $52,45 млрд,или $104,1 на акцию, на временной горизонт 12мес., что эквивалентно потенциалу роста на 41,8%от текущей цены. На основании этого мы рекомендуем «Покупать» акции Baxter International.
Технический анализ
На дневном графике акций Baxter Internationalнамечается пробитие нисходящего канала, и перед ценой может открыться потенциал существенного коррекционного отскока в среднесрочной перспективе.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.05.2022.
Источник: Finam.ru