Аналитики «ФИНАМа» рассмотрели глобальные тенденции банковского сектора и дали рекомендации по акциям отраслевых эмитентов.
В 2021 году банковский сектор пользуется достаточно высокой популярностью у американских инвесторов. С начала года индекс KBW Bank Index вырос на 29%, ощутимо опередив индекс широкого рынка S&P 500. Главная причина — увеличение аллокации средств инвесторов в циклические акции, которые должны больше других выиграть от восстановления экономики в США и во всем мире. Кроме того, поддержку акциям банков оказало возобновление ведущими кредиторами программ обратного выкупа акций (в прошлом году Федрезерв сильно ограничил выплаты акционерам банков в связи с необходимостью сбережения ими капитала), а также существенное улучшение финансовых показателей сектора.
Сравнение динамики банковского сектора США с широким рынком
Источник: Thomson Reuters
Банковский сектор в США, как и в других странах, оказался одним из самых пострадавших в результате пандемии COVID-19. Спровоцированный коронавирусными ограничениями экономический шок привел не только к сокращению доходов по основным направлениям деятельности банков, но и вынудил их резко нарастить резервы на возможные потери по кредитам, что привело к существенному падению прибылей. Однако американские банки в этот раз оказались неплохо подготовлены к кризису. Благодаря хорошей работе в прошлые годы финансовые компании создали значительный запас прочности в части доступных объемов ликвидности и достаточности капитала, поэтому вызванные пандемией экономические потрясения не привели к потере устойчивости сектора.
Пик потерь пришелся на первую половину 2020 года, после чего ситуация начала довольно быстро выправляться. На фоне определенного улучшения экономических прогнозов в конце прошлого года многие банки приступили к высвобождению созданных ранее резервов на потери по ссудам. В результате уже в конце 2020 года наблюдался рост прибыли в годовом выражении, а в текущем году данный тренд резко усилился.
Динамика квартальной прибыли топ-10 американских банков, млн $
Источник: данные банков, Thomson Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»
В частности, во II квартале текущего года чистая прибыль десяти ведущих банков США (JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Morgan Stanley, Goldman Sachs, US Bancorp, Truist Financial Corp, PNC Financial Services и Bank of New York Mellon) подскочила почти в 3,5 раза в годовом выражении до $45,3 млрд, при этом средняя рентабельность капитала (ROE) поднялась до 14,8% с 3,9% год назад.
Высокий рост прибыли в первую очередь был обусловлен роспуском резервов, тогда как традиционный ссудный бизнес остается под давлением рекордно низких процентных ставок и слабой динамики кредитования. В частности, чистый процентный доход ведущих банков сократился на 6,3% в годовом выражении, а средняя чистая процентная маржа упала на 24 базисных пункта до 1,94%. Суммарный объем кредитов на балансах банков за год уменьшился на 2,1%.
Негативным фактором для банков во II квартале также стало заметное снижение доходов от торговых операций, что в большой степени было обусловлено высокой базой аналогичного периода прошлого года, когда на фоне коронавирусного кризиса резко выросла волатильность на финансовых рынках. Однако это во многом было компенсировано ростом выручки инвестбанковских подразделений, которые выиграли от значительного спроса на консультационные услуги в связи с устойчиво высокой M&A-активностью в мире, а также на услуги андеррайтинга акций и облигаций.
Мы достаточно оптимистично оцениваем дальнейшие перспективы американских банков, ожидая, что они продолжат оставаться одними из главных бенефициаров улучшения экономической ситуации в США, несмотря на определенные сложности, связанные с быстрым распространением новых штаммов коронавируса. Согласно последней оценке МВФ, американский ВВП в этом году вырастет на 6,4% после падения на 3,5% в 2020 году, причем уже в ближайшие месяцы экономическая активность в стране должна выйти на докризисный уровень. Этому будут способствовать дальнейшее расширение вакцинирования и масштабные меры фискальной поддержки. Напомним, что ранее в этом году граждане США в рамках пакета экономических стимулов объемом $1,9 трлн получили чеки на $1400 — часть из этих средств пошла на погашение займов, что способствовало снижению просрочки и улучшению качества активов кредиторов. Новым драйвером роста сектора должен стать одобренный в Конгрессе США инфраструктурный план президента Джо Байдена на $1 трлн, который создаст дополнительный спрос на услуги банков. Кроме того, в процессе обсуждения находится разработанный демократами план социальных расходов на общую сумму $3,5 трлн.
Отметим также, что в последние месяцы в США фиксируется заметный разгон инфляции, и на этом фоне в ФРС уже достаточно активно обсуждают возможность постепенного сворачивания стимулов и нормализации денежно-кредитной политики. Если инфляционное давление продолжит нарастать, нельзя исключать, что Федрезерв будет вынужден приступить к повышению ключевой ставки раньше, чем прогнозируется, и это окажет благотворное влияние на финансовый сектор.
На фоне восстановления глобальной экономики следует ожидать сохранения бума IPO в мире, а также увеличения числа размещений долговых бумаг. Кроме того, можно рассчитывать на дальнейшее повышение активности в сфере M&A, поскольку компании будут продолжать реорганизовывать бизнес, адаптируясь к последствиям коронавирусного кризиса. Этому будут способствовать по-прежнему низкая стоимость привлечения долгового финансирования, государственные стимулы, наличие привлекательных возможностей для покупки и общее стремление компаний менять бизнес-модели в ответ на происходящие глобальные изменения. Данные тенденции продолжат оказывать позитивное влияние на инвестбанковский бизнес финансовых компаний. Помимо этого, в условиях низких ставок и разгона инфляции в мире можно ожидать сохранения высокого спроса на услуги управления капиталом и инвестициями, что будет поддерживать подразделения банков, работающие в данной сфере.
Согласно консенсус-прогнозу Reuters, чистая прибыль десяти ведущих банков США по итогам 2021 года вырастет на 80%. Расходы на резервирование в секторе в предстоящие кварталы, как ожидается, начнут приходить к норме. Из-за эффекта базы данный фактор поддержит прибыль банков в III квартале, однако в IV квартале и в начале следующего года эффект базы, вероятно, будет оказывать уже противоположное влияние.
Расходы на резервирование топ-10 ведущих банков США, млн $
Источник: данные банков, Thomson Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»
Перспективные идеи в банковском секторе США — Visa, Mastercard, Citigroup, Wells Fargo и SPDR S&P Bank ETF
Биржевой фонд SPDR S&P Bank ETF инвестирует в акции американских финансовых компаний, делая акцент на региональные банки, на бумаги которых приходится около 70% вложений фонда. Ключевые преимущества фонда — высокая диверсификация инвестиций, хорошая ликвидность, привлекательная дивидендная доходность и относительно невысокая комиссия за управление. На наш взгляд, это перспективная ставка на дальнейшее восстановление банковского сектора США. Мы рекомендуем «Покупать» акции SPDR S&P Bank ETF с целевой ценой на конец 2021 года на уровне $66,2, потенциал роста составляет 29,7%.
Источник: charts.whotrades.com
Visa и Mastercard — операторы крупнейших международных платежных систем, действующих в более чем 200 странах и объединяющих свыше 20 тысяч финансовых учреждений. Финпоказатели Visa и Masterсard во II квартале 2021 года были неплохими и отразили существенное восстановление экономической активности в США и мире. При этом компании остаются одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестируют значительные средства в новые продукты и усовершенствование уже существующих. По прогнозам, объемы цифровых платежей в мире продолжат быстро расти в среднесрочной перспективе, а Visa и Masterсard, учитывая лидирующее положение компаний, продолжат оставаться одними из главных бенефициаров данного тренда. Мы ожидаем, что компании будут и далее направлять значительные средства акционерам. Мы рекомендуем «Покупать» акции Visa с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне $282,7, что предполагает потенциал роста на уровне 24,2%. Целевая цена бумаг Masterсard на горизонте 12 месяцев составляет $434,7, что соответствует потенциалу укрепления на 23,5% и рекомендации «Покупать».
Источник: charts.whotrades.com
Источник: charts.whotrades.com
Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов, оказывающий полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами. Считается самым глобальным банком в мире: конгломерат обслуживает порядка 200 млн счетов физических и юридических лиц в 160 странах. Отчетность Citigroup за II квартал 2021 года была в целом неплохой. Негативные последствия пандемии коронавируса продолжили оказывать давление на выручку кредитора, в то же время благодаря роспуску резервов на возможные потери по займам резко выросла прибыль. Мы рассчитываем, что сильный бренд, эффективная бизнес-модель с широким международным охватом и лидерство в сегменте кредитных карт позволят Citigroup стать бенефициаром восстановления мировой экономики после прошлогоднего спада, сохранить и упрочить свои позиции в отрасли, особенно в потребительском секторе. Целевая цена по акциям Citigroup на конец текущего года составляет $82,7 при потенциале роста 17,6%, рекомендация — «Покупать».
Источник: charts.whotrades.com
Wells Fargo является крупным американским финансовым холдингом, входит в четверку ведущих банков США по величине активов. Wells Fargo предоставляет финансовые и страховые услуги в США, Канаде и Пуэрто-Рико. Клиентами кредитора являются каждое третье американское домохозяйство и каждая десятая компания среднего и малого бизнеса в стране. Этот год складывается достаточно успешно для Wells Fargo, несмотря на сохраняющиеся негативные последствия коронакризиса. Банк показал рост выручки во II квартале и в I полугодии 2021 года и вышел на прибыльный уровень. В этом году Wells Fargo возобновил выкуп акций после почти годового перерыва, начал постепенно восстанавливать дивиденды. Мы рассчитываем, что Wells Fargo продолжит выигрывать от восстановления экономической активности в США, учитывая сильные позиции банка в розничном сегменте. Наша целевая цена по акциям Wells Fargo на конец 2021 года на уровне $50,1 предполагает потенциал роста 12,8% и рекомендацию «Покупать».
Источник: charts.whotrades.com
Биржевой фонд SPDR S&P Bank ETF инвестирует в акции американских финансовых компаний, делая акцент на региональные банки, на бумаги которых приходится около 70% вложений фонда. Ключевые преимущества фонда — высокая диверсификация инвестиций, хорошая ликвидность, а также привлекательная дивидендная доходность и относительно невысокая комиссия за управление. На наш взгляд, это перспективная ставка на дальнейшее восстановление банковского сектора США. Мы рекомендуем «Покупать» акции SPDR S&P Bank ETF с целевой ценой на конец 2021 года на уровне $66,2, потенциал роста составляет 29,7%.
Источник: charts.whotrades.com
Скачать стратегию полностью в файле *pdf