|
Arista Networks |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$300.0 |
|
Текущая цена: |
$271.3 |
|
Потенциал роста: |
10.6% |
- Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений.
- Arista обладает самым широким в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS.
- В последние годы Arista заметно нарастила долю на рынке решений для центров обработки данных, показывает уверенный рост финансовых показателей.
- Компании по всему миру, как ожидается, продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista, на наш взгляд, останется главным бенефициаром этой тенденции.
- Дополнительные факторы роста финпоказателей – выход на перспективный рынок маршрутизации интернет-трафика, а также экспансия на развивающиеся рынки.
- Урегулирование патентного спора с Cisco Systems должно положительно повлиять на отношение инвесторов к акциям Arista.
Мы рекомендуем «покупать» акции Arista, среднесрочная цель равна $300.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US0404131064 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$20.19 млрд. |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$18.36 млрд. |
|||
|
Финансовые показатели, $ млн. |
||||
|
6М18 |
6М17 |
|||
|
Выручка |
992 |
741 |
||
|
EBITDA |
369 |
258 |
||
|
Чистая прибыль |
290 |
177 |
||
|
Прибыль на акцию,$ |
3.59 |
2.27 |
||
|
Дивиденды,$ |
− |
− |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
6М18 |
6М17 |
|||
|
Маржа EBITDA |
37.2% |
34.9% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
29.2% |
23.9% |
||
Краткое описание эмитента
Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом). При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет чуть более $20 млрд.
Финансовые результаты
В последние годы продукция Arista пользуется все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 14.5% по состоянию на конец 2017 г. по сравнению с 11.6% в 2016 г., 10% в 2015 г. и 7.8% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрируют и финансовые показатели.
Так, выручка Arista во II квартале 2018 г. увеличилась на 28.3% г/г до $519.8 млн. и превысила как прогнозный диапазон менеджмента $500-514 млн., так и консенсус-прогноз на уровне $508 млн. Поступления от продаж сетевого оборудования поднялись на 25.7% до $444.8 млн., при этом доходы от технической поддержки выросли на 46.3% до $71.1 млн., и их доля в выручке поднялась до 14.4% с 12.7% год назад. В компании сообщили о продолжающемся росте клиентской базы, которая в настоящий момент превышает 5 тыс. потребителей.
Операционные расходы росли несколько медленнее, что позволило компании нарастить показатели прибыли и рентабельности. Так, показатель EBITDA подскочил на 29.5% до $196.9 млн., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 0.3 п.п. до 37.9%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 44% до $1.93 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.72.
Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс (чистая денежная позиция составляет $1.86 млрд.) и высокие денежные потоки.
Финансовые результаты Arista за II квартал и 6 месяцев 2018 г.
|
|
2К18 |
2К17 |
Изменение |
6М18 |
6М17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
519.8 |
405.2 |
28.3% |
992.3 |
740.7 |
34.0% |
|
EBITDA, $ млн. |
196.9 |
152.1 |
29.5% |
369.2 |
258.3 |
42.9% |
|
Чистая прибыль, $млн. |
155.7 |
105.5 |
47.6% |
289.8 |
177.3 |
63.5% |
|
EPS, $ |
1.93 |
1.34 |
44.0% |
3.59 |
2.27 |
58.1% |
|
Операционный денежный поток, $млн. |
130.6 |
79.2 |
64.8% |
326.1 |
242.1 |
34.7% |
|
Рентабельность по EBITDA |
37.9% |
37.5% |
0.3 п.п. |
37.2% |
34.9% |
2.3 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
30.0% |
26.0% |
3.9 п.п. |
29.2% |
23.9% |
5.3 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Руководство Arista также представило довольно оптимистичный прогноз на III квартал 2018 г. Компания ожидает квартальную выручку в диапазоне $540-552 млн. и операционную рентабельность в районе 32-34%.
Факторы роста
Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса Arista, учитывая, что компании по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. Мы ожидаем, что Arista продолжит оставаться главным бенефициаром указанного тренда и будет и далее увеличивать свою долю на рынке решений для ЦОД.
Отметим, что представленные в прошлом году коммутаторы Arista серии 7500R, вместе с программным обеспечением FlexRoute, обладают достаточно развитыми возможностями маршрутизации, что дало компании неплохой шанс выйти на рынок оборудования для маршрутизации интернет-трафика. Arista начала предлагать решения в этой области своим текущим клиентам, и многие из них уже приобрели лицензию FlexRoute.
Кроме того, недавно компания анонсировала новую аппаратно-программную сетевую архитектуру Cognitive Cloud Networking, которая призвана облегчить переход на гибридные облачные системы для корпораций и внедрение ими технологий интернета вещей (Internet of Things, IoT). И чтобы усилить свои позиции в данной сфере, Arista планирует приобрести фирму Mojo Networks, ведущего поставщика беспроводных облачных решений и создателя платформы Cognitive WiFi. Сделка, как ожидается, будет закрыта в уже в текущем квартале.
При этом руководство компании собирается продолжать географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на относительно невысоком уровне. Это, правда, потребует дополнительных расходов на создание логистических цепочек и маркетинг, что в среднесрочной перспективе может привести к некоторому снижению показателей рентабельности.
Arista также сообщила об урегулировании длящегося уже несколько лет патентного спора с Cisco Systems, мировым гигантом в области поставок сетевого оборудования. В рамках мирового соглашения компания выплатит Cisco $400 млн. Заключение мира с Cisco, на наш взгляд, не окажет существенного влияния на операционную деятельность Arista, поскольку судебные тяжбы и раньше не сильно мешали компании привлекать новых клиентов и наращивать поставки оборудования, но должно положительно повлиять на отношение инвесторов к акциям Arista.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Arista выглядит заметно дороже своих американских и зарубежных аналогов. Однако такая премия, на наш взгляд, в значительной степени оправданна, учитывая гораздо более существенные ожидаемые темпы роста компании, а также ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млн |
EV, $ млн. |
EV/EBITDA 2018П2019П |
P/E 2018П2019П |
ROE, % |
||
|
Cisco Systems |
CSCO |
203 635 |
176 763 |
10.1 |
9.9 |
16.7 |
15.0 |
16.2 |
|
Ericsson |
ERICB |
26 474 |
24 924 |
14.0 |
9.3 |
44.8 |
21.7 |
0.5 |
|
Arista Networks |
ANET |
20 185 |
18 361 |
23.5 |
19.9 |
33.7 |
28.2 |
36.2 |
|
F5 Networks |
FFIV |
10 670 |
9 368 |
11.2 |
10.5 |
18.2 |
16.8 |
33.9 |
|
Juniper Networks |
JNPR |
9 172 |
7 834 |
7.4 |
7.6 |
14.9 |
12.9 |
13.7 |
|
Arris International |
ARRS |
4 496 |
6 184 |
7.3 |
6.9 |
8.3 |
7.5 |
7.0 |
|
Ciena |
CIEN |
3 668 |
3 584 |
8.5 |
7.9 |
20.8 |
14.6 |
10.3 |
|
Netgear |
NTGR |
2 114 |
1 689 |
13.8 |
12.1 |
25.1 |
22.2 |
9.1 |
|
Infinera |
INFN |
1 307 |
1 188 |
22.4 |
11.2 |
-87.1 |
38.6 |
-24.0 |
|
Radware |
RDWR |
1 230 |
975 |
37.5 |
28.7 |
65.4 |
47.8 |
-1.6 |
|
Extreme Networks |
EXTR |
1 019 |
981 |
8.2 |
6.0 |
13.7 |
8.8 |
18.9 |
|
A10 Networks |
ATEN |
474 |
360 |
32.1 |
27.8 |
291.3 |
181.1 |
-23.6 |
|
Медиана |
|
|
|
12.5 |
10.2 |
19.5 |
19.3 |
9.7 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Arista оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала, преодолев при этом 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $290.
Мы считаем покупку акций Arista на текущем уровне интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена − $300.