|
Arista Networks |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена: |
$220.0 |
|
Текущая цена: |
$209.6 |
|
Потенциал роста: |
5.0% |
- Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений.
- Arista обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS.
- В последние годы Arista заметно нарастила свою долю на рынке решений для центров обработки данных, показывает уверенный рост финансовых показателей.
- Компании по всему миру, как ожидается, продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista, на наш взгляд, останется главным бенефициаром данного тренда.
- Дополнительные факторы роста финпоказателей – выход на перспективный рынок маршрутизации интернет-трафика, а также экспансия на развивающиеся рынки.
- В то же время Arista выглядит переоцененной по основным финансовым мультипликаторам. Акции компании также перекуплены с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем «держать» акции Arista, среднесрочная цель находится на отметке $220.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US0404131064 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$15.32 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$14.14 млрд |
|||
|
Финансовые показатели, $ млн |
||||
|
9М16 |
9М17 |
|||
|
Выручка |
801 |
1 178 |
||
|
EBITDA |
247 |
433 |
||
|
Чистая прибыль |
164 |
305 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
2.25 |
3.89 |
||
|
Дивиденды,$ |
− |
− |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
9М16 |
9М17 |
|||
|
Маржа EBITDA |
30.8% |
36.7% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
20.5% |
25.9% |
||
Краткое описание эмитента
Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом). При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет более $15 млрд.
Финансовые результаты
В последние годы платформы Arista пользуются все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 14.2% по состоянию на конец Iполугодия этого года по сравнению с 11.7% в 2016 г., 10% в 2015 г. и 7.8% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрируют и финансовые показатели.
Так, выручка Arista в III квартале 2017 г. увеличилась на 50.8% в годовом выражении до $437.6 млн., заметно превысив как собственный прогноз менеджмента в $405-420 млн., так и консенсус-прогноз на уровне $419 млн. Доходы от продаж оборудования составили 87% выручки, однако опережающими темпами росли поступления от услуг технической поддержки (13.1% выручки, +59% г/г) на фоне продолжающегося увеличения клиентской базы компании, которая превысила 4100 пользователей. На Северную Америку в данный момент приходится большая часть продаж (порядка 71%), далее идут регион EMEA (18%) и Азиатско-Тихоокеанский регион (11%).
Операционные расходы росли медленнее, что позволило компании заметно нарастить показатели прибыли и рентабельности. Так, показатель EBITDA подскочил на 88.7% до $174.2 млн., и рентабельность по EBITDA поднялась на 8 п.п. до 39.8%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 95.2% до $1.62 и оказалась существенно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.21. Результаты по итогам первых 9месяцев текущего года также выглядят весьма внушительно.
Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс (чистая денежная позиция составляет $1.34млрд.) и высокие денежные потоки.
Финансовые результаты Arista за III квартал и 9 месяцев 2017 г.
|
|
3К17 |
3К16 |
Изменение |
9М17 |
9М16 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
438 |
290 |
50.8% |
1 178 |
801 |
47.1% |
|
EBITDA, $ млн |
174 |
92 |
88.7% |
433 |
247 |
75.1% |
|
Чистая прибыль, $млн |
128 |
61 |
109.6% |
305 |
164 |
86.3% |
|
EPS, $ |
1.62 |
0.83 |
95.2% |
3.89 |
2.25 |
72.9% |
|
Рентабельность по EBITDA |
39.8% |
31.8% |
8.0 п.п. |
36.7% |
30.8% |
5.9 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
29.3% |
21.1% |
8.2 п.п. |
25.9% |
20.5% |
5.5 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Руководство Arista также представило довольно оптимистичные прогнозы на IV квартал. Компания ожидает квартальную выручку в диапазоне $450-464 млн. и операционную рентабельность в районе 30-32%.
Факторы роста
Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса Arista, учитывая, что компании по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. Мы ожидаем, что Arista продолжит оставаться главным бенефициаром указанного тренда и будет и далее увеличивать свою долю на рынке решений для ЦОД.
Отметим, что новые коммутаторы Arista серии 7500R, вместе с программным обеспечением FlexRoute, обладают достаточно развитыми возможностями маршрутизации, что дает компании неплохой шанс выйти на рынок оборудования для маршрутизации интернет-трафика. Arista начала предлагать решения в этой области своим текущим клиентам, и уже более 100 из них приобрели лицензию FlexRoute.
Руководство Arista также планирует географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на невысоком уровне. Это, вероятно, потребует дополнительных расходов на создание логистических цепочек и маркетинг, что в среднесрочной перспективе приведет к некоторому снижению показателей рентабельности.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. Arista выглядит значительно, почти в 2 раза, дороже своих американских и зарубежных аналогов, что, на наш взгляд, только частично объясняется неплохими перспективами роста и высокой рентабельностью капитала. Столь высокая премия в оценочных мультипликаторах Arista, мы считаем, не оправдана и будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млн |
EV, $ млн |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
|
Cisco Systems |
CSCO |
170 341 |
130 969 |
7.5 |
7.6 |
16.5 |
14.1 |
16.2 |
|
ZTE Corp |
000063 |
20 018 |
19 240 |
15.5 |
14.0 |
29.1 |
25.6 |
4.0 |
|
Arista Networks |
ANET |
15 319 |
14 138 |
24.6 |
20.8 |
40.6 |
34.7 |
28.3 |
|
Juniper Networks |
JNPR |
9 318 |
7 165 |
5.3 |
6.0 |
13.9 |
11.7 |
13.6 |
|
F5 Networks |
FFIV |
7 519 |
6 217 |
7.8 |
6.9 |
19.0 |
13.8 |
33.8 |
|
Interdigital |
IDCC |
2 536 |
1 855 |
7.6 |
16.5 |
10.1 |
18.7 |
36.2 |
|
Accton Technology |
2345 |
1 748 |
1 505 |
12.8 |
10.2 |
22.8 |
20.3 |
27.3 |
|
Gigamon |
GIMO |
1 454 |
1 288 |
14.7 |
12.5 |
45.4 |
50.3 |
-0.3 |
|
Netgear |
NTGR |
1 437 |
1 071 |
7.2 |
8.6 |
20.7 |
17.0 |
9.5 |
|
Shenzhen Gongjin Electronics |
603118 |
1 225 |
1 343 |
15.6 |
12.1 |
35.2 |
16.2 |
5.2 |
|
Медиана |
|
|
|
10.3 |
11.2 |
21.8 |
17.9 |
14.9 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, акции Arista встретили сопротивление вблизи верхней границы среднесрочного восходящего канала. В ближайшее время вероятно формирование нисходящего движения в направлении нижней границы канала.
По нашим оценкам, потенциал укрепления акций Arista по большей части уже исчерпан. Среднесрочная целевая цена − $220, рекомендация – «держать».