|
Applied Materials |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$70.0 |
|
Текущая цена |
$52.0 |
|
Потенциал роста |
34.7% |
- Applied Materials − один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
- В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
- Преимуществами Applied Materials являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Инвестиции мировых полупроводниковых компаний в оборудование, как ожидается, заметно возрастут в ближайшие годы, и Applied Materials имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда.
- Акции Applied Materials привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $70.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US0382221051 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$54.74 млрд. |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$52.77 млрд. |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
2016 ф.г. |
2017 ф.г. |
|||
|
Выручка, $ млн. |
10 825 |
14 537 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
2 736 |
4 457 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн. |
1 950 |
3 525 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
1.75 |
3.25 |
||
|
Дивиденды, $ |
0.40 |
0.40 |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
2016 ф.г. |
2017 ф.г. |
|||
|
Маржа EBITDA |
25.3% |
30.7% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
18.0% |
24.2% |
||
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет около $55 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей.
Выручка Applied Materials в I квартале 2018 фингода, завершившемся 28 января, увеличилась на 28.2% г/г до рекордных $4.20 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $4.12 млрд. Улучшению результата способствовал существенный подъем продаж в США, Европе, Японии, Китае, Южной Корее и странах Юго-Восточной Азии, что было частично компенсировано некоторым ослаблением спроса на Тайване. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 68% от выручки, повысившись за год на 32.4%, главным образом, благодаря резкому росту продаж оборудования для производства чипов памяти DRAM и NAND. Доходы в сегменте Applied Global Services (21% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, выросли на 30.2%, в сегменте Display (11% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, – на7.8%.
Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 43.8% до $1.37 млрд., при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 3.5 п.п. до 32.5%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 58.2% до рекордных $1.06 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне 98 центов.
Финансовые результаты Applied Materials за I квартал 2018 фингода
|
|
1К18 |
1К17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
4 204 |
3 278 |
28.2% |
|
Semiconductor Systems |
2 847 |
2 150 |
32.4% |
|
Applied Global Services |
880 |
676 |
30.2% |
|
Display |
455 |
422 |
7.8% |
|
EBITDA, $ млн. |
1 365 |
949 |
43.8% |
|
Чистая прибыль, $ млн. |
1 135 |
732 |
55.1% |
|
EPS, $ |
1.06 |
0.67 |
58.2% |
|
Операционный денежный поток, $ млн. |
1 466 |
792 |
85.1% |
|
Рентабельность по EBITDA |
32.5% |
29.0% |
3.5 п.п. |
|
Чистая рентабельность |
27.0% |
22.3% |
4.7 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Нам также нравятся сильный баланс Applied Materials (чистая денежная позиция составляет $2.14 млрд.) и способность компании генерировать значительные денежные потоки. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.45 млрд. (рост на 85.1% г/г), направила $202 млн. на капитальные инвестиции и вернула своим акционерам $888 млн. за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов. Отметим, что руководство Applied Materials одобрило новую программу выкупа акций объемом $6млрд. в дополнение к $2.8 млрд, оставшихся в рамках действующей программы buyback. Кроме того, компания повысила размер квартального дивиденда в 2 раза до 20 центов на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 1.5%.
Руководство Applied Materials представило весьма оптимистичный прогноз на 2-й квартал 2018 фингода и ожидает скорректированный показатель EPS в диапазоне $1.10-1.18 при выручке в размере $4.35-4.55 млрд. Между тем консенсус-прогноз рынка по прибыли компании на текущий финквартал составляет лишь $1.02 на акцию, по выручке − $4.24 млрд. В Applied Materials также позитивно смотрят на весь 2018 фингод и ожидают двухзначных темпов роста выручки во всех сегментах.
Факторы роста
Мы положительно оцениваем среднесрочные перспективы бизнеса Applied Materials. После некоторой паузы, последовавшей после финансового кризиса, мировые производители полупроводников и дисплеев все более активно инвестируют в обновление своего оборудования, и Applied Materials, на наш взгляд, имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда. При этом текущий полупроводниковый цикл существенно отличается от предыдущих и охватывает гораздо большее число рынков. Так, если раньше основными источниками спроса на чипы были производители компьютерных комплектующих и электронная промышленность, то теперь главным двигателем роста отрасли стало повсеместное распространение смартфонов, твердотельных накопителей, изделий для интернета вещей. Перспективными важными дополнительными источниками спроса на чипы являются такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, виртуальная/дополненная реальность, автомобили с системой автоматического управления.
Руководство Applied Materials ожидает, что годовой объем глобального рынка оборудования для производства полупроводниковых чипов и интегральных схем, основного для компании, уже в 2018-2019 гг. достигнет $50млрд., а к 2021 г. он может увеличиться до $75 млрд. В Applied Materials также прогнозируют 30%-й рост выручки подразделения Display в этом году на фоне повсеместного перехода производителей дисплеев на технологию OLED. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. Applied Materials выглядит дешевле своих аналогов. Это, на наш взгляд, не оправданно, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокую рентабельность собственного капитала. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
|
ASML Holding |
ASML |
82 066 |
81 750 |
22.1 |
17.6 |
31.0 |
26.7 |
20.8 |
|
Applied Materials |
AMAT |
54 742 |
52 770 |
11.8 |
9.2 |
14.1 |
12.8 |
49.0 |
|
Tokyo Electron |
8035 |
31 229 |
27 935 |
8.7 |
8.8 |
18.5 |
16.3 |
27.5 |
|
Lam Research |
LRCX |
29 822 |
26 644 |
11.1 |
7.4 |
13.8 |
11.0 |
37.3 |
|
KLA-Tencor |
KLAC |
16 832 |
16 746 |
12.4 |
9.6 |
15.3 |
14.1 |
101.2 |
|
Teradyne |
TER |
8 378 |
8 342 |
12.2 |
8.8 |
19.5 |
16.9 |
23.2 |
|
MKS Instruments |
MKSI |
5 839 |
5 816 |
9.3 |
8.3 |
19.9 |
13.5 |
21.0 |
|
Entegris |
ENTG |
4 567 |
4 596 |
11.2 |
10.2 |
26.1 |
18.4 |
18.7 |
|
ASM International |
ASM |
4 328 |
3 185 |
16.0 |
15.8 |
19.0 |
16.8 |
12.7 |
|
Cabot Microelectronics |
CCMP |
2 548 |
2 294 |
13.2 |
10.9 |
42.2 |
21.0 |
10.9 |
|
Amkor Technology |
AMKR |
2 467 |
3 252 |
3.4 |
3.2 |
36.9 |
12.9 |
4.4 |
|
Inficon Holding |
IFCN |
1 461 |
1 387 |
17.3 |
16.5 |
28.6 |
26.1 |
32.0 |
|
Медиана |
|
|
|
12.0 |
9.4 |
19.7 |
16.5 |
22.1 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акций Applied Materials образовалась фигура «бычий флаг», из которого ожидается выход наверх с последующим подъемом в район отметки $65.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущем уровне интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $70.