|
Applied Materials |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$75,0 |
|
Текущая цена |
$65,4 |
|
Потенциал роста |
14,7% |
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
В последние годы Applied Materials фиксировала высокий спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
Последние результаты указывают на то, что наблюдавшийся в 2019 г. спад в отрасли преодолен и инвестиции глобальных производителей полупроводников в обновление оборудования начали восстанавливаться.
Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $75.
|
Основные сведения |
|||||
|
ISIN |
US0382221051 |
||||
|
Рыночная капитализация |
$60,05 млрд |
||||
|
Enterprise Value (EV) |
$61,40 млрд |
||||
|
Финансовые показатели |
|||||
|
Показатель |
2019 ф. г. |
2018 ф. г. |
|||
|
Выручка, млн $ |
14 608 |
16 705 |
|||
|
EBITDA, млн $ |
3 790 |
5 150 |
|||
|
Чистая прибыль, млн $ |
2 875 |
4 294 |
|||
|
Прибыль на акцию, $ |
3,04 |
4,18 |
|||
|
Дивиденды, $ |
0,83 |
0,70 |
|||
|
Показатели прибыльности |
|||||
|
Показатель |
2019 ф. г. |
2018 ф. г. |
|||
|
Маржа EBITDA |
25,9% |
30,8% |
|||
|
Маржа чистой прибыли |
19,7% |
25,7% |
|||
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет $60 млрд.
Динамика акций в сравнении с NASDAQ
Финансовые результаты
В последние годы Applied Materials фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом последние результаты указывают на то, что наблюдавшийся в 2019 г. спад в отрасли, обусловленный общим ухудшением ситуации в глобальной экономике из-за торговых споров, сложной геополитической обстановки в ряде регионов и других факторов, в значительной степени преодолен.
Так, выручка Applied Materials в I квартале 2020 фингода, завершившегося 26 января, увеличилась на 10,9% г/г, до $4,16млрд, и оказалась выше консенсус-прогноза, на уровне $4,11 млрд. Подъем обусловлен высоким спросом на продукцию компании в Китае и на Тайване, что частично компенсировано ослаблением спроса в Южной Корее, Европе, Японии, США и странах Юго-Восточной Азии. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, который, собственно, и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 68% от выручки и выросли за год на 24,1%, до $ 2,81 млрд.
Доходы в сегменте Applied Global Services (24% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 3,6%, до $997 млн, а выручка в сегменте Display (8% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED- и прочих дисплеев, рухнула на 34,5%, до $332 млн. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 14,7%, до $1,16 млрд, и рентабельность по EBITDA повысилась на 0,9 п. п., до 27,9%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 21%, до 98 центов, и на 6 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты Applied Materials за I квартал 2020 фингода
|
|
1К20 |
1К19 |
Изменение |
|
Выручка, млн $ |
4 162 |
3 753 |
10,9% |
|
Semiconductor Systems |
2 814 |
2 268 |
24,1% |
|
Applied Global Services |
997 |
962 |
3,6% |
|
Display |
332 |
507 |
-34,5% |
|
EBITDA, млн $ |
1 162 |
1 013 |
14,7% |
|
Чистая прибыль, млн $ |
904 |
779 |
16,0% |
|
EPS, $ |
0,98 |
0,81 |
21,0% |
|
Операционный денежный поток, млн $ |
987 |
834 |
18,3% |
|
Рентабельность по EBITDA |
27,9% |
27,0% |
0,9 п. п. |
|
Чистая рентабельность |
21,7% |
20,8% |
0,9 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым — компания завершила I финквартал, имея на счетах $3,96 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $5,31 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $987 млн (рост на 18,3% г/г), направила $102 млн на капвложения и вернула своим акционерам $392 млн за счет выкупа собственных акций ($200 млн) и выплаты дивидендов ($192 млн).
Во II квартале 2020 фингода Applied Materials ожидает выручку в диапазоне $4,14–4,54 млрд и скорректированную прибыль на акцию в интервале $ 0,98–1,10. При этом аналитики в среднем прогнозируют показатель EPS на уровне 92центов при выручке $4,05 млрд. В Applied Materials отметили, что негативный эффект от распространения коронавируса в Китае на выручку в текущем финквартале может составить $300 млн, которые компания, впрочем, рассчитывает компенсировать во второй половине года.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Applied Materials. Хотя прошлый год оказался весьма тяжелым для мировой полупроводниковой отрасли в целом, последние данные внушают определенный оптимизм и позволяют рассчитывать, что «дно» уже пройдено. По прогнозу отраслевой организации World Semiconductor Trade Statistics, мировые продажи чипов в нынешнем году увеличатся на 5,4%, после снижения на 12,1% в 2019 г. Драйвером восстановления спроса должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат восстанавливаться. В частности, южнокорейский техгигант Samsung Electronics ранее объявил о намерении в течение ближайших 10 лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон — на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% «дочка» Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения. Не отстают и другие конкуренты: так, о планируемых значительных инвестициях в расширение производства микрочипов сообщила тайваньская Taiwan Semiconductor Manufacturing.
Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанной выше тенденции. Кроме того, в компании рассчитывают на стабилизацию продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать расширение применения экранов типа OLED в мобильных устройствах.
Отметим, что Applied Materials направляет значительные средства на исследования и разработки, что позволяет удерживать технологическое лидерство в отрасли. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозному коэффициенту EV/EBITDA на 2019 и 2020 гг. Applied Materials выглядит в среднем на уровне своих аналогов, по P/E — ощутимо дешевле. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем, что она весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, |
EV, млрд $ |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
|
ASML Holding |
ASML |
134 515 |
133 361 |
33.3 |
22.7 |
35.0 |
27.8 |
21.4 |
|
Applied Materials |
AMAT |
60 049 |
61 403 |
15.8 |
11.4 |
17.1 |
14.6 |
37.4 |
|
Lam Research |
LRCX |
48 703 |
48 102 |
13.7 |
13.5 |
20.1 |
16.7 |
39.8 |
|
Tokyo Electron |
8035 |
38 577 |
35 032 |
15.0 |
12.3 |
23.2 |
19.3 |
29.9 |
|
KLA-Tencor |
KLAC |
27 587 |
29 727 |
13.0 |
12.3 |
17.6 |
15.7 |
62.1 |
|
Teradyne |
TER |
12 250 |
11 937 |
15.4 |
13.5 |
22.3 |
19.8 |
29.8 |
|
Entegris |
ENTG |
7 872 |
8 588 |
16.8 |
15.0 |
25.2 |
21.8 |
19.1 |
|
MKS Instruments |
MKSI |
6 408 |
6 854 |
12.9 |
10.2 |
18.6 |
14.3 |
9.5 |
|
Cabot Microelectronics |
CCMP |
4 875 |
4 522 |
21.4 |
13.3 |
21.8 |
19.2 |
15.7 |
|
Screen Holdings |
7735 |
3 153 |
2 777 |
9.7 |
8.8 |
23.5 |
13.3 |
11.1 |
|
Amkor Technology |
AMKR |
3 115 |
3 646 |
4.2 |
4.1 |
13.3 |
11.7 |
7.2 |
|
Inficon Holding |
IFCN |
1 908 |
1 824 |
19.8 |
20.1 |
35.0 |
28.9 |
34.8 |
|
Медиана |
|
15.2 |
12.8 |
22.1 |
18.0 |
25.6 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Applied Materials оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $72.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $75.