Applied Materials |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$65.0 |
Текущая цена: |
$49.5 |
Потенциал роста: |
31.3% |
- Applied Materials − один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
- В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
- Преимуществами Applied Materials являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Инвестиции мировых полупроводниковых компаний в оборудование, как ожидается, будут оставаться высокими в ближайшие годы, что будет поддерживать продажи Applied Materials.
- Акции Applied Materials привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $65.
Основные сведения |
||||
ISIN |
US0382221051 |
|||
Рыночная капитализация |
$52.02 млрд. |
|||
Enterprise Value (EV) |
$51.97 млрд. |
|||
Финансовые показатели |
||||
6М17 |
6М18 |
|||
Выручка, $ млн. |
6 824 |
8 771 |
||
EBITDA, $ млн. |
2 039 |
2 850 |
||
Чистая прибыль, $ млн. |
1 593 |
2 408 |
||
Прибыль на акцию, $ |
1.46 |
2.28 |
||
Дивиденды, $ |
0.20 |
0.30 |
||
Показатели прибыльности |
||||
6М17 |
6М18 |
|||
Маржа EBITDA |
29.9% |
32.5% |
||
Маржа чистой прибыли |
23.3% |
27.5% |
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет около $52 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей.
Выручка Applied Materials во II квартале 2018 фингода, завершившемся 29 апреля, увеличилась на 28.8% г/г до рекордных $4.57 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $4.45 млрд. Улучшению результата способствовал существенный подъем продаж в США, Европе, Японии, Китае, Южной Корее и странах Юго-Восточной Азии, что было частично компенсировано некоторым ослаблением спроса на Тайване. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 66% от выручки, повысившись за год на 24.8%, главным образом, благодаря росту продаж оборудования для производства чипов памяти DRAM и 3D NAND. Доходы в сегменте Applied Global Services (21% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, выросли на 30.2%, в сегменте Display (13% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, – на 53.5%.
Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 36.2% до $1.49 млрд., при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 1.8 п.п. до 32.5%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 54.4% до рекордных $1.22 и оказалась выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на 9 центов.
Результаты компании по итогам первых 6 месяцев текущего фингода также выглядят весьма убедительно.
Финансовые результаты Applied Materials за II квартал и 6 месяцев 2018 фингода
|
2К18 |
2К17 |
Изменение |
6К18 |
6К17 |
Изменение |
Выручка, $ млн. |
4 567 |
3 546 |
28.8% |
8 771 |
6 824 |
28.5% |
Semiconductor Systems |
2 999 |
2 404 |
24.8% |
5 846 |
4 554 |
28.4% |
Applied Global Services |
943 |
724 |
30.2% |
1 823 |
1 400 |
30.2% |
Display |
600 |
391 |
53.5% |
1 055 |
813 |
29.8% |
EBITDA, $ млн. |
1 485 |
1 090 |
36.2% |
2 850 |
2 039 |
39.8% |
Чистая прибыль, $ млн. |
1 273 |
861 |
47.9% |
2 408 |
1 593 |
51.2% |
EPS, $ |
1.22 |
0.79 |
54.4% |
2.28 |
1.46 |
56.2% |
Рентабельность по EBITDA |
32.5% |
30.7% |
1.8 п.п. |
32.5% |
29.9% |
2.6 п.п. |
Чистая рентабельность |
27.9% |
24.3% |
3.6 п.п. |
27.5% |
23.3% |
4.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Баланс Applied Materials остается устойчивым – компания завершила II финквартал, имея на счетах $5.35 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.31 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $611 млн., направила $121 млн. на капитальные инвестиции и выкупила с рынка собственных акций на $2.5 млрд. Квартальный дивиденд в размере 20 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 1.6%.
Applied Materials ожидает сохранения значительного спроса на свою продукцию и услуги в ближайшие месяцы. В III финквартале компания прогнозирует прибыль на акцию в диапазоне $1.12-1.21 при выручке $4.33-4.53 млрд., тогда как аналитики в среднем предполагают скорректированный показатель EPS на уровне $1.14 и выручку в размере $4.50 млрд. По итогам всего 2018 фингода руководство Applied Materials по-прежнему ждет двузначных темпов роста доходов во всех сегментах.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Applied Materials, хотя темпы роста финансовых показателей, вероятно, уменьшатся, учитывая, что нынешний цикл инвестиций мировых производители полупроводников и дисплеев в обновление своего оборудования приближается к зрелой стадии. Тем не менее траты полупроводниковых компаний в ближайшие годы будут по-прежнему оставаться на высоком уровне, и это продолжит поддерживать продажи Applied Materials.
Отметим также, что текущий полупроводниковый цикл существенно отличается от предыдущих и охватывает гораздо большее число рынков. Так, если раньше основными источниками спроса на чипы были производители компьютерных комплектующих и электронная промышленность, то теперь главным двигателем роста отрасли стало повсеместное распространение смартфонов, твердотельных накопителей, изделий для интернета вещей. Перспективными важными дополнительными источниками спроса на чипы являются такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, виртуальная/дополненная реальность, автомобили с системой автоматического управления.
Руководство Applied Materials ожидает, что годовой объем глобального рынка оборудования для производства полупроводниковых чипов и интегральных схем, основного для компании, в 2018-2019 гг. достигнет $50 млрд., а к 2021 г. он может увеличиться до $75 млрд. В Applied Materials также прогнозируют 30%-й рост выручки подразделения Display в этом году, хотя в 2019 г. возможно снижение на 15-20%, поскольку ряд производителей OLED-дисплеев сообщили о переносе строительства фабрик на последующие годы. Тем не менее, поскольку на Display сейчас приходится относительно небольшая доля бизнеса компании, мы считаем, что данный фактор не окажет сильного негативного влияния на ее финпоказатели. При этом мы рассчитываем, что Applied Materials останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ«
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Applied Materials выглядит дешевле своих аналогов. Это, на наш взгляд, не оправданно, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокую рентабельность собственного капитала. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться.
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA 2018П 2019П |
P/E 2018П 2019П |
ROE, % |
||
ASML Holding |
ASML |
85 801 |
85 484 |
22.0 |
19.4 |
29.8 |
24.3 |
21.6 |
Applied Materials |
AMAT |
52 020 |
51 974 |
9.3 |
9.1 |
11.6 |
11.3 |
49.2 |
Lam Research |
LRCX |
32 069 |
27 739 |
7.1 |
7.5 |
11.1 |
11.1 |
35.5 |
Tokyo Electron |
8035 |
31 013 |
27 490 |
8.1 |
8.2 |
13.3 |
12.9 |
31.3 |
KLA-Tencor |
KLAC |
17 051 |
16 965 |
10.6 |
9.3 |
13.8 |
12.5 |
70.2 |
Teradyne |
TER |
7 153 |
6 908 |
11.9 |
8.8 |
19.6 |
14.5 |
22.4 |
MKS Instruments |
MKSI |
6 048 |
5 904 |
8.8 |
10.9 |
13.0 |
11.9 |
23.3 |
Entegris |
ENTG |
4 847 |
4 904 |
11.7 |
10.6 |
18.9 |
16.6 |
21.1 |
ASM International |
ASM |
3 838 |
2 832 |
12.6 |
12.2 |
14.3 |
12.5 |
10.0 |
Cabot Microelectronics |
CCMP |
2 827 |
2 573 |
14.1 |
12.0 |
22.7 |
20.2 |
18.7 |
Amkor Technology |
AMKR |
2 084 |
2 937 |
3.4 |
3.0 |
14.5 |
10.8 |
7.9 |
Inficon Holding |
IFCN |
1 391 |
1 294 |
14.1 |
13.4 |
21.4 |
20.2 |
29.4 |
Медиана |
|
11.1 |
10.0 |
14.4 |
12.7 |
22.8 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials торгуются вблизи нижней границы симметричного треугольника. В ближайшее время ожидаем отскока в направлении верхней границы фигуры, в район $55.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущем уровне интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $65.