|
Apple |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$280.0 |
|
Текущая цена |
$248.8 |
|
Потенциал роста |
12.3% |
- Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.
- Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно-высокие финансовые показатели, при этом последний квартал также оказался в целом достаточно удачным, несмотря на снижение продаж в Китае и Европе.
- Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выкуп акций и дивиденды.
- Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией. При этом на первый план в качестве драйвера роста компании постепенно выходит сегмент сервисов Apple.
- Недавно компания представила ряд новых сервисов, которые должны помочь ей более эффективно монетизировать свою обширную аудиторию.
- Компания объявила о планах сократить свою значительную чистую денежную позицию до нуля, что позволяет ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам и/или усиления активности на рынке M&A.
Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $280.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US0378331005 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$1 105.3 млрд. |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$1 001.5 млрд. |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
|||
|
Выручка, $ млн. |
260 174 |
265 595 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
76 477 |
81 801 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн. |
55 256 |
59 531 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
11.89 |
11.91 |
||
|
Дивиденды, $ |
3.04 |
2.82 |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
|
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
||
|
Маржа EBITDA |
29.4% |
30.8% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
21.2% |
22.4% |
||
Краткое описание эмитента
Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Рыночная капитализации компании составляет $1.1 трлн.
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты
Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно-высокие финпоказатели. При этом IV квартал 2019 финансового года компании, завершившийся 28 сентября, также оказался в целом достаточно удачным, несмотря на снижение продаж в Китае, Европе и Японии, экономики которых продолжают испытывать определенные трудности.
Квартальная выручка увеличилась на 1.8% г/г до $64.04 млрд. и оказалась выше консенсус-прогноза на уровне $63 млрд. Доходы от реализации iPhone упали на 9.2% до $33.36 млрд. (52% общей выручки), в то же время поступления от различных сервисов – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – подскочили на 18% до $12.51 млрд. Выручка от продаж компьютеров Mac понизилась на 4.8% до $6.99 млрд., планшетов iPad – поднялась на 16.9% до $4.66млрд. благодаря сильному спросу на модель iPad Pro. Кроме того, компания отчиталась о резком росте выручки в сегменте «Прочие продукты» (включает продажи Apple TV, Apple Watch, iPod touch, различных аксессуаров и других продуктов) – на 54.4% до $6.52 млрд. Географически, Apple зафиксировала рост выручки в Северной и Южной Америке (+6.6%) и Азиатско-Тихоокеанском регионе без учета Китая (+6.6%), что было частично компенсировано снижением продаж в Европе (-2.8%), Японии (-3.5%) и Большом Китае (КНР, включая Гонконг, и Тайвань, -2.4%).
Валовая рентабельность понизилась на 0.3 п.п. до 38% и была в рамках прогноза менеджмента. Операционные расходы поднялись на 9.1% до $8.69 млрд. из-за роста трат на исследования и разработки, а также увеличения административных и коммерческих расходов. Показатель EBITDA снизился на 0.4% до $18.80 млрд., и рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0.6 п.п. до 29.4%. Между тем прибыль на акцию повысилась на 4.1% до $3.03 и оказалась существенно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $2.83.
Apple завершил отчетный период, имея на счетах $100.56 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг при общем долге $102.07 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $105.34 млрд. В отчетном периоде Apple сгенерировала операционный денежный поток в объеме $19.91 млрд. (рост на 2%г/г), направила $2.78 млрд. на капвложения и вернула своим акционерам $20.92 млрд. за счет выкупа с рынка собственных акций и выплаты дивидендов. Квартальный дивиденд в размере 77 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 1.3%.
Финансовые результаты Apple за IV квартал и весь 2019 фингод
|
|
4К19 |
4К18 |
Изменение |
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
64 040 |
62 900 |
1.8% |
260 174 |
265 595 |
-2.0% |
|
EBITDA, $ млн. |
18 804 |
18 872 |
-0.4% |
76 477 |
81 801 |
-6.5% |
|
Чистая прибыль, $ млн. |
13 686 |
14 125 |
-3.1% |
55 256 |
59 531 |
-7.2% |
|
EPS, $ |
3.03 |
2.91 |
4.1% |
11.89 |
11.91 |
-0.2% |
|
Операционный денежный поток, $ млн. |
19 910 |
19 523 |
2.0% |
69 391 |
77 434 |
-10.4% |
|
Рентабельность по EBITDA |
29.4% |
30.0% |
-0.6 п.п. |
29.4% |
30.8% |
-1.4 п.п. |
|
Чистая рентабельность |
21.4% |
22.5% |
-1.1 п.п. |
21.2% |
22.4% |
-1.2 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В I квартале 2020 фингода Apple прогнозирует выручку в диапазоне $85.5-89.5 млрд., тогда как средний прогноз аналитиков составляет $86.7 млрд. Валовая рентабельность, как ожидается, будет находиться в диапазоне 37.5-38.5%, а операционные расходы должны составить $9.6-9.8 млрд.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы бизнеса Apple, хотя динамика выручки в ближайшие кварталы, вероятно, будет оставаться не слишком впечатляющей, учитывая сохраняющуюся экономическую слабость в ряде регионов и близость мирового рынка смартфонов и других мобильных гаджетов, основного для компании, к точке насыщения. Тем не менее сегмент смартфонов и планшетов продолжит в предстоящие годы оставаться главным источником дохода Apple и будет и далее приносить компании устойчиво высокий доход. В компании отметили более высокий, чем предполагалось, спрос на смартфоны iPhone 11, 11 Pro и 11 Pro Max, и именно это в значительной степени позволило ей представить весьма оптимистичные прогнозы на текущий квартал и ожидать хороших продаж в предстоящий праздничный сезон.
На первый же план в качестве драйвера роста финпоказателей в среднесрочной перспективе, на наш взгляд, выйдет сегмент сервисов Apple. Количество используемых устройств Apple по всему миру выросло до рекордных 1.4 млрд., при этом число подписчиков платных сервисов компании только за минувший квартал подскочило на 30 млн. до 450 млн., и, как ожидается, достигнет 500 млн. в следующем году. Руководство Apple еще в 2016 г. заявляло о намерении нарастить выручку в этом сегменте до $50 млрд. в 2020 г., и текущие тренды указывают на то, что оно уверенно движется к данной цели. В перспективе все это должно сделать доходы Apple более сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид гаджетов, а также будет способствовать улучшению показателей прибыльности. По данным самой Apple, валовая рентабельность сегмента сервисов составляет порядка 63%, что существенно выше среднего уровня для всех направлений деятельности.
В марте этого года Apple презентовал новостной сервис Apple News+, который за ежемесячную абонентскую плату в размере $9.99 предоставляет доступ к статьям и новостям из более чем 300 источников, включая такие крупные издания, как The Wall Street Journal, The New Yorker, Esquire, The Atlantic, National Geographic, Men’s Health, Vogue и многие другие. В августе был запущен сервис виртуального банкинга Apple Card, который дает возможность получать кэшбек за покупки в AppleStore и App Store. В Apple отметили быстрый рост популярности Apple Card, при этом глава компании Тим Кук объявил, что вскоре сервис обзаведется новыми возможностями, в частности, он позволит купить новый iPhone в кредит на срок 24 месяца под ноль процентов годовых.
Кроме того, 1 ноября Apple запустила свой стриминговый сервис Apple TV+ с оригинальными телешоу и сериалами во многих регионах мира. На момент премьеры в Apple TV+ предлагается восемь оригинальных шоу и сериалов, при этом объем доступного контента, как ожидается, будет быстро расширяться. Сервис предлагается по подписке в $4.99 в месяц, при этом пользователи, купившие после 10 сентября 2019 г. какое-либо устройство Apple (iPhone, iPad, iPod touch, AppleTV или Mac), получат бесплатную подписку на целый год.
Данные новые сервисы, мы считаем, помогут компании более эффективно монетизировать свою обширную аудиторию.
Нам также нравится, что Apple активно расширяет свое присутствие и в других перспективных секторах. В частности, компания направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста.
Руководство Apple ранее также объявило о планах сократить чистую денежную позицию (денежные средства и рыночные ценные бумаги за вычетом долга) на балансе компании до нуля. На данный момент эта позиция составляет порядка $104млрд., так что можно ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам Apple и/или усиления активности на рынке M&A.
Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. акции Apple выглядят несколько дороже аналогов. Однако учитывая размер компании, ее положение в отрасли, неплохие долгосрочные перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что такая премия в финансовых мультипликаторах вполне оправданна.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
|
Apple |
AAPL |
1 105 307 |
1 001 476 |
12.4 |
11.9 |
19.3 |
16.8 |
55.9 |
|
Samsung Electronics |
5930 |
259 760 |
187 786 |
3.6 |
3.6 |
15.8 |
12.0 |
17.1 |
|
Sony |
6758 |
77 625 |
64 669 |
7.2 |
6.1 |
15.0 |
13.7 |
23.7 |
|
Motorola Solutions |
MSI |
28 497 |
32 571 |
14.6 |
13.9 |
21.4 |
19.3 |
-7.4 |
|
Xiaomi |
1810 |
27 172 |
22 986 |
13.3 |
10.4 |
17.3 |
14.0 |
-11.1 |
|
HP |
HPQ |
25 741 |
26 562 |
5.5 |
5.4 |
7.8 |
7.8 |
-20.4 |
|
Nokia |
NOKIA |
20 741 |
19 177 |
6.3 |
5.7 |
15.8 |
12.2 |
2.6 |
|
ZTE |
000063 |
18 732 |
19 159 |
24.8 |
15.3 |
28.3 |
23.3 |
-5.6 |
|
Lenovo |
992 |
8 541 |
10 256 |
10.5 |
4.9 |
11.1 |
9.7 |
14.6 |
|
Asustek Computer |
2357 |
5 083 |
3 002 |
7.5 |
7.0 |
14.1 |
12.5 |
9.7 |
|
Blackberry |
BB |
2 885 |
2 756 |
21.8 |
17.3 |
105.2 |
36.8 |
-0.6 |
|
Acer |
2353 |
1 807 |
1 042 |
6.0 |
6.0 |
16.4 |
14.8 |
3.0 |
|
Медиана |
|
|
|
9.0 |
6.5 |
16.1 |
13.8 |
2.8 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple движутся вблизи верхней границы среднесрочного восходящего канала, находясь при этом выше 50-дневной скользящей средней. Если данная линия будет пробита, откроется дорога для роста в район $265.
Мы считаем акции Apple привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $280.
