|
Apple |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$470,0 |
|
Текущая цена |
$425,0 |
|
Потенциал роста |
10,6% |
* Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.
* Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели. При этом оказались сильными и результаты III финквартала, на который пришелся разгар «коронакризиса».
|
Основные сведения |
|||||
|
ISIN |
US0378331005 |
||||
|
Рыночная капитализация |
$1 842,3млрд |
||||
|
Enterprise Value (EV) |
$1750,2млрд |
||||
|
Финансовыепоказатели |
|||||
|
Показатель |
9М20ф. г. |
9М19 ф. г. |
|
||
|
Выручка, млн $ |
209 817 |
196 134 |
|||
|
EBITDA, млн $ |
59 867 |
57 673 |
|||
|
Чистая прибыль, млн $ |
44738 |
41 570 |
|||
|
Прибыль на акцию, $ |
10,16 |
8,86 |
|||
|
Дивиденды, $ |
2,41 |
2,27 |
|||
|
Показатели прибыльности |
|||||
|
Показатель |
9М20 ф. г. |
9М19 ф. г. |
|
||
|
Маржа EBITDA |
28,5% |
29,4% |
|||
|
Маржа чистой прибыли |
21,3% |
21,2% |
|||
* Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выкуп акций и дивиденды.
* Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией. При этом на первый план в качестве драйвера роста компании постепенно выходит сегмент сервисов Apple.
* В прошлом году компания представила ряд новых сервисов, которые должны помочь ей более эффективно монетизировать свою обширную аудиторию.
* Компания планирует сократить свою значительную чистую денежную позицию до нуля, что позволяет ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам и (или) усиления активности на рынке M&A.
Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $470.
Краткое описание эмитента
Apple — один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для них. Рыночная капитализация компании составляет $ 1,84 трлн.
Финансовые результаты
Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Appleдемонстрировать стабильно высокие финпоказатели. При этом результаты IIIквартала 2020 финансового года компании, завершившегося 27 июня, на который пришелся разгар «коронакризиса», также оказались неожиданно сильными.
Квартальная выручка увеличилась на 10,9% г/г, до $ 59,69 млрд, благодаря улучшению продаж во всех продуктовых категориях и на всех географических рынках и уверенно превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 52,2 млрд. Доходы от реализации iPhone повысились на 1,7%, до $ 26,42 млрд (44,3% от общей выручки), а поступления от различных сервисов, включая App Store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др., выросли на 14,5%, до $ 13,16 млрд. Выручка от продаж компьютеров Mac подскочила на 21,6%, до $ 7,08 млрд, планшетов iPad — на 31%, до $ 6,58 млрд. При этом компания отчиталась о существенном росте выручки в сегменте «Прочие продукты» (включает продажи Apple TV, Apple Watch, iPod touch, различных аксессуаров и других продуктов) — на 16,7%, до $ 6,45 млрд. Географически Apple зафиксировала увеличение выручки на 10,6% в Северной и Южной Америке, на 18,9% — в Европе, на 1,9% — в Большом Китае, на 21,6%- в Японии и на 17% — в других странах Азиатско-Тихоокеанского региона. На международный сегмент пришлось 62% выручки в IIIфинквартале.
Валовая рентабельность повысилась на 0,4 п. п., до 38%. Операционные расходы поднялись на 10,4%, до $ 9,59 млрд, из-за роста трат на исследования и разработки, а также увеличения административных и коммерческих расходов. Показатель EBITDA увеличился на 9,4%, до $ 15,84 млрд, и рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0,4 п. п., до 26,5%. Прибыль на акцию выросла на 18,3%, до $ 2,58, и оказалась ощутимо выше средней оценки аналитиков с Уолл-стрит на уровне $2,08.
Apple завершила IIIфинквартал, имея на счетах $ 93,03 млрд денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг при общем долге $ 101,56 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $100,59 млрд. За 9 месяцев 2020 фингода Apple сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 60,10 млрд (рост на 21,5% г/г), направила $ 5,53 млрд на капвложения и вернула своим акционерам свыше $ 65 млрд за счет выкупа с рынка собственных акций и выплаты дивидендов.
Отметим, что совет директоров Apple утвердил сплит акций «4 к 1», что должно сделать их более доступными для широкой массы инвесторов. Каждый акционер компании при закрытии реестра 24 августа получит три дополнительные акции на каждую бумагу, принадлежащую ему на отчетную дату. Торги с корректировкой на сплит начнутся 31 августа.
Финансовые результаты Apple за 3 квартал и 9 месяцев 2020 фингода
|
Показатели |
3К20 |
3К19 |
Изменение |
9М20 |
9М19 |
Изменение |
|
Выручка, млн $ |
59 685 |
53 809 |
10,9% |
209 817 |
196 134 |
7,0% |
|
EBITDA, млн $ |
15 843 |
14 477 |
9,4% |
59 867 |
57 673 |
3,8% |
|
Чистая прибыль, млн $ |
11 253 |
10 044 |
12,0% |
44 738 |
41 570 |
7,6% |
|
EPS, $ |
2,58 |
2,18 |
18,3% |
10,16 |
8,86 |
14,7% |
|
Операционный денежный поток, млн $ |
16 271 |
11 636 |
39,8% |
60 098 |
49 481 |
21,5% |
|
Рентабельность по EBITDA |
26,5% |
26,9% |
-0,4 п. п. |
28,5% |
29,4% |
-0,9 п. п. |
|
Чистая рентабельность |
18,9% |
18,7% |
0,2 п. п. |
21,3% |
21,2% |
0,1 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сославшись на неопределенность, связанную с негативным воздействием пандемии COVID-19 на мировую экономику, руководство Apple не стало давать прогнозы на IVфинквартал, завершающийся в сентябре.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы бизнеса Apple. При этом главным источником выручки в предстоящие кварталы, вероятно, останется сегмент смартфонов, спрос на которые, особенно на недорогую модель iPhoneSE, остается высоким. Мы ожидаем усиления продаж iPhoneв конце этого года и в следующем году, чему должен будет способствовать запланированный на осень выход новых моделей, в том числе с поддержкой стандарта связи 5G. В Appleтакже отмечают сохранение повышенного спроса на компьютеры Mac и планшеты iPad в связи с увеличением в мире потребности в устройствах для удаленной работы и обучения.
Между тем на первый план в качестве драйвера роста финпоказателей компании в среднесрочной перспективе, на наш взгляд, продолжит выходить сегмент сервисов Apple. Количество используемых устройств Appleпо всему миру превысило 1,5 млрд, а число подписчиков платных сервисов компании составляет 550 млн и, как ожидается, достигнет 600 млн к концу текущего года. Руководство Appleв 2016 г. заявило о намерении до конца 2020 г. удвоить выручку в этом сегменте, и, как показывают последние результаты, данная задача была выполнена на 6 месяцев раньше срока. В перспективе все это должно сделать доходы Appleболее сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид гаджетов, а также будет способствовать улучшению показателей прибыльности. По данным самой Apple, валовая рентабельность сегмента сервисов составляет порядка 63%, что существенно выше среднего уровня для всех направлений деятельности.
В прошлом году Apple презентовала новостной сервис Apple News+, который предоставляет доступ к статьям и новостям более чем из 300 источников, а также запустила сервис виртуального банкинга Apple Card, дающий возможность получать кешбэк за покупки в Apple Store и App Store, и стриминговый сервис Apple TV+ с оригинальными телешоу и сериалами. Эти новые сервисы, мы считаем, помогут компании в перспективе более эффективно монетизировать свою обширную аудиторию.
Нам нравится и то, что Appleактивно расширяет свое присутствие в других перспективных секторах. В частности, компания направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста.
Руководство Appleранее объявило о планах сократить чистую денежную позицию (денежные средства и рыночные ценные бумаги за вычетом долга) на балансе компании до нуля. На данный момент эта позиция составляет порядка $ 92млрд, так что можно ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам Appleи (или) усиления активности на рынкеM&A.
Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. акции Appleвыглядят заметно дороже аналогов. Однако, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, неплохие долгосрочные перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что такая премия в финансовых мультипликаторах вполне оправданна.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я,млрд $ |
EV, млрд $ |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
|
|
|
|
2020П |
2021П |
2020П |
2021П |
|
|
Apple |
AAPL |
1 842 266 |
1 750 206 |
24,04 |
21,28 |
33,32 |
28,40 |
66,50 |
|
Microsoft |
MSFT |
1 554 681 |
1 492 291 |
23,25 |
20,14 |
34,14 |
31,39 |
39,55 |
|
Samsung Electronics |
5930 |
323 715 |
251 689 |
5,19 |
4,29 |
18,48 |
12,57 |
8,37 |
|
IBM |
IBM |
109 488 |
160 259 |
8,97 |
8,80 |
13,70 |
10,49 |
52,18 |
|
Sony |
6758 |
96 187 |
84 729 |
7,31 |
8,20 |
17,53 |
15,81 |
14,81 |
|
Xiaomi |
1810 |
50 019 |
45 329 |
29,98 |
21,99 |
35,98 |
24,70 |
15,75 |
|
Nokia |
NOKIA |
27 027 |
26 370 |
9,07 |
7,76 |
64,57 |
16,52 |
10,19 |
|
HP |
HPQ |
25 139 |
26 577 |
5,27 |
5,80 |
8,79 |
7,74 |
-263,84 |
|
ZTE |
000063 |
23 884 |
25 570 |
24,47 |
15,61 |
46,70 |
26,71 |
16,22 |
|
Motorola Solutions |
MSI |
23 775 |
28 046 |
13,45 |
12,41 |
26,91 |
17,56 |
-146,12 |
|
Blackberry |
BB |
2 631 |
2 355 |
25,88 |
19,82 |
83,14 |
55,96 |
3,15 |
|
Медиана |
|
|
|
13,45 |
12,41 |
33,32 |
17,56 |
14,81 |
Источник: ThomsonReuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple тестируют верхнюю границу среднесрочного восходящего канала. Если пробой подтвердится, то следующей целью подъема станет район отметки $460.
Мы считаем акции Apple привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $470.