| Apple | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $200.0 |
| Текущая цена: | $176.6 |
| Потенциал роста: | 13.3% |
- Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.
- Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели.
- Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выкуп акций и дивиденды.
- Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией.
- Компания объявила о планах сократить свою значительную чистую денежную позицию до нуля, что позволяет ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам и/или усиления активности на рынке M&A.
- Акции Apple привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $200.
|
Основные сведения
|
|||
| ISIN | US0378331005 | ||
| Рыночная капитализация | $867.87 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $751.88 млрд | ||
|
Финансовые показатели |
|||
| 6М17 | 6М18 | ||
| Выручка, $ млн. | 131 247 | 149 430 | |
| EBITDA, $ млн. | 42 775 | 47 652 | |
| Чистая прибыль, $ млн. | 28 920 | 33 887 | |
| Прибыль на акцию, $ | 5.46 | 6.63 | |
| Дивиденды, $ | 1.14 | 1.26 | |
|
Показатели прибыльности |
|||
| 6М17 | 6М18 | ||
| Маржа EBITDA | 32.6% | 31.9% | |
| Маржа чистой прибыли | 22.0% | 22.2% | |
Краткое описание эмитента
Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Компания занимает первое место в мире по рыночной капитализации, которая составляет около $870 млрд.
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты
Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финпоказатели. И II квартал 2018 финансового года компании, завершившийся 31 марта, не стал исключением.
Выручка увеличилась на 15.6% г/г до $61.1 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $60.9 млрд. Поставки iPhone повысились на 2.9% до 52.2 млн. единиц, и выручка от их реализации поднялась на 14.4% до $38 млрд. (62.2% общей выручки), чему также способствовал рост средней цены продажи устройства на 11.1% до $728. Доходы от различных сервисов – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – подскочили на 30.5% до рекордных $9.1 млрд. Объемы продаж компьютеров Mac понизились на 2.9% до 4.1млн. единиц, а выручка от их реализации практически не изменилась и составила $5.8 млрд. В то же время Apple в отчетном квартале нарастил продажи планшетов iPad на 2.1% г/г до 9.1 млн. устройств, а увеличение выручки в этом сегменте составило 5.8%, до $4.1 млрд., что говорит о растущей популярности более дорогих моделей, включая iPad Pro. Кроме того, компания отчиталась о резком росте выручки в сегменте «Прочие продукты» (включает продажи Apple TV, Apple Watch, iPod touch, различных аксессуаров и других продуктов) – на 37.6% до $4 млрд. Apple зафиксировал рост спроса на свою продукцию на всех географических рынках, при этом совокупная выручка в Большом Китае (КНР плюс Гонконг и Тайвань) выросла третий квартал подряд − на 21.4% до $13 млрд. В целом же на международное подразделение пришлось около 60% всей квартальной выручки Apple.
Валовая рентабельность уменьшилась на 0.1 п.п. до 38.3%, но была несколько выше середины прогнозного диапазона менеджмента 38-38.5%. Операционные расходы поднялись на 15.6% до $7.5 млрд. из-за роста трат на исследования и разработки, а также административных и коммерческих расходов. Показатель EBITDA вырос на 13.4% до $18.6 млрд., и операционная рентабельность уменьшилась на 0.6 п.п. до 30.5%. Прибыль на акцию подскочила на 30% до $2.73 и оказалась на 4 цента выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит.
Apple завершил отчетный период, имея на счетах $87.9 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг при общем долге $109.9 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $179.3 млрд. За I полугодие 2018 фингода Apple сгенерировал операционный денежный поток в объеме $43.4 млрд., направил $7 млрд. на капвложения и вернул своим акционерам $39.4 млрд. за счет дивидендов и выкупа акций. Отметим также, что руководство компании приняло решение повысить размер квартального дивиденда на 16% до 73 центов на акцию, а также одобрило новую программу buyback объемом $100 млрд.
Финансовые результаты Appe за II квартал и 6 месяцев 2018 фингода
| 2К18 | 2К17 | Изменение | 6М18 | 6М17 | Изменение | |
| Выручка, $ млн. | 61 137 | 52 896 | 15.6% | 149 430 | 131 247 | 13.9% |
| EBITDA, $ млн. | 18 633 | 16 429 | 13.4% | 47 652 | 42 775 | 11.4% |
| Чистая прибыль, $ млн. | 13 822 | 10 029 | 37.8% | 33 887 | 28 920 | 17.2% |
| EPS, $ | 2.73 | 2.10 | 30.0% | 6.63 | 5.46 | 21.4% |
| Рентабельность по EBITDA | 30.5% | 31.1% | -0.6 п.п. | 31.9% | 32.6% | -0.7 п.п. |
| Чистая рентабельность | 22.6% | 19.0% | 3.6 п.п. | 22.7% | 22.0% | 0.6 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В III квартале 2018 фингода Apple прогнозирует выручку в диапазоне $51.5-53.5 млрд. Валовая рентабельность, как ожидается, составит 38-38.5%, операционные расходы − $7.7-7.8 млрд.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Apple остается позитивным. Вопреки опасениям отраслевых экспертов, спрос на iPhone остается высоким, при этом существенный рост средней цены реализации смартфонов говорит о том, что пользователи все чаще предпочитают более дорогие модели компании, в том числе iPhone X, стоимость которого начинается с $999. Кроме того, компания сообщила о разработке нового, более доступного варианта iPhone для привлечения большей аудитории. Отметим, что недорогие смартфоны Apple тем не менее будут обладать рядом характеристик от флагмана, включая технологию трехмерного распознавания лиц и высококачественный экран, что будет выгодно отличать их от продукции конкурентов.
Активно растут продажи и других устройств, представленных прошлой осенью, включая новые «умные» часы Apple Watch и обновленную приставку Apple TV. В январе Apple начал продажи другого «умного» устройства, колонки HomePod, которое должно позволить компании стать заметным игроком в таких быстро набирающих популярность сегментах, как «интернет вещей» и «умный дом». По данным исследовательской фирмы Slice Intelligence, в первый день продаж объем реализации HomePod превзошел продажи конкурирующих колонок Sonos One и Google Home Max, больше в тот день было продано только устройств Echo Show от Amazon. Нам также нравится, что компания активно расширяет свое присутствие и в других перспективных секторах. В частности, Apple направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста.
Кроме того, мы положительно оцениваем опережающий рост выручки Apple от сервисов. Руководство компании ранее заявляло о намерении нарастить продажи в этом сегменте до $50 млрд. к 2020 г., и текущий тренд указывают на то, что оно уверенно движется к данной цели. В перспективе все это должно сделать доходы Apple более сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид гаджетов.
Не забывает Apple и о географической экспансии. Дела компании в Китае, судя по всему, налаживаются, и ее ближайшей новой целью является расширение присутствия на рынке Индии.
Ранее стало известно, что компания планирует в нынешнем году потратить $1 млрд. на приобретение и производство собственного оригинального видеоконтента, а также создание видеосервиса Apple. По информации СМИ, Apple может купить права на производство 10 телесериалов (при этом ориентиром по качеству будет служить сериал «Игра престолов»), а также создать собственное телешоу. Учитывая большую аудиторию Apple, данный шаг должен существенно усилить конкурентные позиции компании на быстрорастущем рынке видео-стриминга.
Руководство Apple в начале года также объявило о планах сократить чистую денежную позицию (денежные средства и рыночные ценные бумаги за вычетом долга) на балансе компании до нуля. На данный момент эта позиция составляет порядка $157 млрд., так что можно ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам Apple и/или усиления активности на рынке M&A.
Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. акции Apple выглядит несколько дороже своих аналогов. Тем не менее, учитывая размер Apple, ее положение в отрасли, неплохие перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что компания довольно привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.
| Компания | Тикер | Кап-я, $млрд | EV,
$ млрд |
EV/EBITDA | P/E |
ROE, % |
||
| 2018П | 2019П | 2018П | 2019П | |||||
| Apple | AAPL | 867 866 | 751 883 | 9.3 | 9.0 | 15.0 | 13.9 | 40.4 |
| Samsung Electronics | 5930 | 316 429 | 257 415 | 2.9 | 2.9 | 8.8 | 7.3 | 18.4 |
| Sony | 6758 | 58 713 | 45 365 | 4.4 | 4.8 | 13.1 | 13.1 | 17.5 |
| HP | HPQ | 35 287 | 37 228 | 8.0 | 8.0 | 12.2 | 11.0 | 12.5 |
| Nokia | NOKIA | 32 682 | 28 561 | 8.6 | 7.3 | 15.5 | 20.2 | 6.0 |
| BOE Technology | 200725 | 23 872 | 30 836 | 6.3 | 5.6 | 15.7 | 10.4 | 8.5 |
| Motorola Solutions | MSI | 17 403 | 20 666 | 9.9 | 9.3 | 22.7 | 16.3 | 7.7 |
| Asustek Computer | 2357 | 7 002 | 4 499 | 7.5 | 7.2 | 13.4 | 12.6 | 9.8 |
| Quanta Computer | 2382 | 6 880 | 7 987 | 8.4 | 7.9 | 14.2 | 11.5 | 11.1 |
| Pegatron | 4938 | 6 231 | 4 563 | 4.0 | 3.6 | 12.5 | 9.7 | 9.9 |
| Blackberry | BB | 5 849 | 4 289 | 40.0 | 26.1 | 76.0 | 184.7 | 3.2 |
| Lenovo | 992 | 5 664 | 5 827 | 4.6 | 5.1 | 12.9 | 235.7 | 0.2 |
| Advantech | 2395 | 4 871 | 4 586 | 15.9 | 14.1 | 23.4 | 21.7 | 22.0 |
| Inspur Electronic Information Tech | 977 | 4 801 | 4 473 | 44.3 | 28.9 | 70.6 | 46.7 | 7.2 |
| Foxconn Technology | 2354 | 3 524 | 1 615 | 3.3 | 3.3 | 10.5 | 9.5 | 8.7 |
| Acer | 2353 | 2 295 | 1 357 | 6.3 | 6.0 | 24.7 | 16.6 | 9.1 |
| Медиана | 7.8 | 7.3 | 14.6 | 13.5 | 9.5 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Apple оттолкнулись от нижней границы расширяющегося треугольника. Ожидаем продолжения отскока в направлении верхней границы фигуры, в район $195.
Мы считаем покупку акций Apple на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $200.