Изменение мировоззрения ФРС – источник нестабильности на рынках
Дежавю на Forex c интервалом в несколько рабочих часов: точно также как доллар США рос в преддверии релиза данных по индексу расходов на личное потребление, а затем падал по факту, повел себя и евро. Данные по европейской инфляции за май превысили прогноз экспертов Bloomberg в 1,9% и впервые с конца 2018 достигли отметки 2%. Чем не повод купить региональную валюту на ожиданиях раскола внутри ЕЦБ на заседании 10 июня? На самом деле котировки EURUSD рухнули. Инвесторы нервничают, рынок крайне нестабилен, и у этого есть свои причины.
Сложно реагировать правильно, в соответствии с учебниками по фундаментальному анализу, если являющаяся на протяжении десятков лет залогом стабильности ФРС меняет правила игры. Рынки привыкли, что ускорение инфляции приведет к ужесточению денежно-кредитной политики с целью недопущения центробанком перегрева экономики. Но на этот раз он готов закрыть глаза на возвращение PCE к максимальным отметкам с 1990-х. Это обстоятельство сдерживает рост доходности казначейских облигаций США и препятствует укреплению гринбэка. Впрочем, иногда он вспоминает, что козыри-то на руках у него все-таки имеются.
Динамика инфляции и ставок по федеральным фондам и по облигациям
Источник: Wall Street Journal.
В связи с противоречивыми данными по рынку труда США на рынке усиливаются слухи о потере Штатами американской исключительности. Однако на самом деле и МВФ, и ОЭСР, и Белый дом, и ФРС ожидают, что их экономика одной из первых в мире вернется к потенциальному уровню производства – тому размеру ВВП, который ожидался до пандемии. Еврозона, Британия и другие государства сделают это гораздо позже. Не говоря уже о развивающихся странах, где проблемы с вакцинацией заставляют говорить об интервале в несколько лет.
Отклонение от потенциального размера ВВП в 2022
Источник: Wall Street Journal.
Неоднородное развитие глобальной экономики и успехи американской в прежние годы лежали в основе укрепления доллара США против основных мировых валют. Но теперь, когда ФРС поменяла правила игры, этот козырь гринбэка перестал функционировать или работает крайне редко, способствуя, разве что, откатам по EURUSD.
Следует отметить, что примеру Федрезерва готовы последовать далеко не все. Центробанки Норвегии, Канады и Новой Зеландии не намерены допускать перегрева национальных экономики и встают на дорогу нормализации денежно-кредитной политики. ЕЦБ – вообще уникальный регулятор. Из-за неоднородности развития стран валютного блока внутри Управляющего совета есть те, кто готов подражать ФРС, и те, кто противится это делать. В итоге на заседании 10 июня действительно может возникнуть раскол.
Пока же «медведи» по EURUSD контратакуют благодаря «покупкам евро на слухах и продажам на фактах», ожиданиям сильной статистики по рынку труда США и «ястребиным» ноткам в комментариях чиновников FOMC. Лаэль Брэйнард впервые заговорила о готовности Федрезерва действовать на опережение, а Нил Кашкари напомнил, что у центробанка есть боеприпасы для борьбы с инфляцией. Падение пары ниже 1,221 может стать поводом для краткосрочных шортов в направлении 1,2155.
Дмитрий Демиденко для LiteForex