Первая часть
US Utilities: в фокусе инвесторов — M&A и акции value.Сектор американских Utilities оправдал наши ожидания: инвесторы проявили интерес к коммунальному сектору на фоне его низкой биржевой оценки, и с конца февраля индекс вырос на 11%, хотя отставание от индекса S&P 500 все еще сохраняется на фоне предпочтения инвесторов вкладываться в цикличные сектора в начале нового экономического цикла.
При этом переоценку сектора мы не связываем с опасениями спада рынка акций и потребностью в защитных активах, поскольку сектор был просто перепродан, и такие дисконты не могут сохраняться вечно. На текущий момент даже после ралли сектор не выглядит дорогим, оценочные коэффициенты остаются на разумных уровнях, а дивидендная доходность предполагает премию к суверенным 10-летним бондам США.
В среднесрочном периоде мы выделяем ряд катализаторов роста стоимости сектора
Ротация из акций роста в стоимостные затронула также и сектор Utilities. Если в 2020 году рост затронул в основном явно «зеленые» компании, то уже в 2021 году очевидны преференции инвесторов в сторону стоимостных акций. Многие эмитенты с невысокой биржевой стоимостью P/E 1Y смогли привлечь инвесторов и нарастить капитализацию.
Источник: Bloomberg.
Источник: Bloomberg.
|
Компания |
Рын. кап., $ млрд |
P/E 1Y |
Изменение цены за 3м, % |
Изменение цены за 6м, % |
Изменение цены YTD, % |
|
Nextera Energy Inc |
144 |
29 |
-0 |
-2 |
-5 |
|
Duke Energy Corp |
77 |
19 |
18 |
8 |
9 |
|
Southern Co |
68 |
19 |
14 |
8 |
4 |
|
Dominion Energy Inc |
61 |
20 |
12 |
-2 |
1 |
|
Exelon Corp |
44 |
17 |
19 |
10 |
7 |
|
American Electric Power Company Inc |
43 |
18 |
16 |
3 |
3 |
|
Sempra Energy |
41 |
17 |
18 |
6 |
6 |
|
Xcel Energy Inc |
38 |
24 |
22 |
6 |
6 |
|
Public Service Enterprise Group Inc |
31 |
18 |
16 |
7 |
7 |
|
WEC Energy Group Inc |
30 |
23 |
17 |
-0 |
2 |
|
Eversource Energy |
28 |
21 |
4 |
-6 |
-6 |
|
American Water Works Company Inc |
28 |
37 |
10 |
2 |
1 |
|
DTE Energy Co |
27 |
19 |
18 |
9 |
14 |
|
Consolidated Edison Inc |
26 |
18 |
19 |
1 |
7 |
|
PPL Corp |
22 |
22 |
13 |
3 |
3 |
|
Edison International |
21 |
12 |
5 |
-9 |
-11 |
|
Ameren Corp |
22 |
22 |
21 |
8 |
8 |
|
Entergy Corp |
21 |
18 |
22 |
-4 |
5 |
|
FirstEnergy Corp |
21 |
15 |
16 |
45 |
24 |
|
PG&E Corp |
20 |
10 |
-4 |
-20 |
-19 |
|
CMS Energy Corp |
18 |
22 |
17 |
3 |
3 |
|
AES Corp |
17 |
16 |
-4 |
22 |
8 |
|
Avangrid Inc |
16 |
22 |
16 |
15 |
16 |
|
Brookfield Renewable Corp |
15 |
NA |
-7 |
-17 |
-27 |
|
Alliant Energy Corp |
14 |
22 |
25 |
10 |
11 |
|
CenterPoint Energy Inc |
15 |
18 |
31 |
7 |
17 |
|
Evergy Inc |
14 |
19 |
18 |
13 |
12 |
|
Atmos Energy Corp |
13 |
20 |
18 |
4 |
4 |
|
Essential Utilities Inc |
12 |
29 |
14 |
6 |
1 |
|
NiSource Inc |
10 |
19 |
19 |
6 |
11 |
Источник: Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ».
Этому также способствовала активность на рынке M&A, которая запустила переоценку. Sempra объявила о продаже неконтролирующей 20%-й доли в Sempra Infrastructure Partners компании KKR за $3,37 млрд. Dominion Energy закрыл сделку по продаже активов в сегменте газоснабжения и хранения газа почти за $ 10 млрд. PPL продал британские активы за $11 млрд. В секторе наблюдается серьезный разброс в оценке компаний по разным причинам, в том числе из-за присутствия на балансе проблемных активов. Сделки по продаже позволят улучшить ликвидность баланса, профинансировать инвестиционную программу, а также повысить оценку за счет избавления от проблемных активов.
Мы также отмечаем возможность перехода M&A в более высокую плоскость — приобретение не отдельных активов, а целых компаний или долей в них. Эмитентам с высокой оценкой акций выгодно продать свои бумаги и купить «дешевые» — других компаний.
Сектор неплохо прошел сезон отчетностей за I квартал 2021 г. Из 28 компаний, входящих в индекс S&P 500, 71,4% превзошли ожидания Уолл-Стрит по прибыли. По итогам квартала совокупная прибыль по этой выборке компаний снизилась на 1% (г/г) при росте выручки на 16%, но во II квартале прогнозируется рост прибыли и выручки на 1% и 7% соответственно. Всего по итогам года суммарная прибыль может составить $17,6 на акцию (+19% (г/г)).
Источник: Bloomberg.
Отношение к газовым активам изменилось в лучшую сторону после заморозков в Техасе. Электростанции, использующие газ, более стабильны, и могут работать при любой погоде, в отличие от солнечных и ветровых станций, технологии которых пока не могут обеспечить поставки энергии в любых обстоятельствах. Мы ожидаем, что пока не произойдет прорыва в технологиях СЭС и ВЭС и глубокого внедрения систем накопления, загрузка газовых станций будет актуальна, особенно учитывая постепенный вывод угольных активов.
Кроме того, в будущем инфраструктуру газоснабжения можно будет использовать для транспортировки водорода, который многие сейчас считают the next big thing.
На американском рынке мы считаем интересными акции NextEra Energy, Edison International и Entergy.
NextEra Energy, как крупнейший в мире поставщик чистой энергии, выиграет от усиления тренда на декарбонизацию. Это растущий сегмент сектора, который фундаментально поддерживается высоким запросом промышленности и регуляторов на чистые источники. Ветряная и солнечная энергетика являются самыми быстрорастущими нишами рынка в США. Другой точкой роста будет выступать продолжающаяся оптимизация эксплуатационных и топливных расходов, которая даже в 2020 году позволила поддержать операционную рентабельность. Мы также отмечаем, что, несмотря на высокие вложения в «зеленый» рост, компания сохраняет способность выплачивать дивиденды с доходностью выше рынка. В апреле мы повысили целевую цену до $109 с расчетом на операционный и финансовый рост. Потенциал роста оцениваем в 49%.
Источник: finam.ru.
Edison International — калифорнийский электроэнергетический холдинг. Большая часть операций компании сконцентрирована в подразделении Southern California Edison Company.
Edison International использует лишь природный газ и безуглеродные источники в собственном производстве электроэнергии. Данный факт создает для компании благоприятные перспективы дальнейшего развития в контексте «зеленого» тренда в американской экономике в целом, а также в прогрессивном калифорнийском регуляторном климате в частности. Edison International в 2020 году закупила около 83% проданной электроэнергии и при этом выполнила норматив штата по портфельной доле ВИЭ в продажах на уровне не менее 33%. Edison в таких условиях оказывается не привязанной к фактическим собственным мощностям и может гибко управлять структурой продаж за счет соглашений с генерирующими компаниями. Компания также является оператором крупнейшей в США программы по расширению инфраструктуры зарядки электромобилей Charge Ready 2 стоимостью $436 млн.
Edison International в последние годы сформировала страховой фонд для митигации рисков повреждения оборудования в ходе лесных пожаров, свойственных для Калифорнии как региона базирования. Инвестиции в защиту электросетевой и генерирующей инфраструктуры в 2021–2023 гг. запланированы в размере около $ 3,6 млрд, что должно оказать положительный эффект на финансовые результаты компании. Говоря о них, отметим и солидные темпы восстановления в I квартале 2021 года: чистая прибыль выросла до $ 290 млн (+36,2% (г/г)), а выручка – до $ 3,0 млрд (+6,1% (г/г)).
Мы рекомендуем «Покупать» акции EIX с целевой ценой $ 71,5 на 12 мес. (потенциал — 28%).
Источник: finam.ru.
Entergy — интегрированная электроэнергетическая компания, базирующаяся в Новом Орлеане. Основным видом деятельности является генерация и поставка э/э розничным потребителям.
Entergy планирует полностью закрыть все угольные электростанции к 2030 году, и уже на конец 2020 г. производила за счет угля лишь 3% в общей структуре генерации. Портфель мощностей сегмента Utilities на конец 2020 г. лишь на 9,1% состоял из угольных и нефтяных мощностей, имея уклон в пользу газовой и парогазовой генерации (67,1%) и сохраняя заметную долю атомных электростанций (21,6%).
Компания планирует значительные инвестиции в новую генерацию в 2021–2025 гг.: среди наиболее значимых проектов необходимо отметить строительство объектов солнечной генерации на 1,3 ГВт и станции Montgomery County Power Station мощностью 993 МВт. При этом в 2021 г. Entergy планирует запросить разрешение на строительство дополнительных 800 МВт солнечной мощности.
В ближайшие годы Entergy сфокусируется на регулируемом бизнесе с наметившейся тенденцией продажи активов подразделения Entergy Wholesale Commodities, что позволит снизить волатильность финансовых результатов и выйти на среднесрочный рост скорректированного EPS в диапазоне 5–7%.
Что касается финансовых результатов компании, то мы отмечаем существенные темпы роста чистой прибыли в 1-м квартале (+175,1% (г/г)), вызванные как органическим ростом выручки (+17,2% (г/г)), так и нормализацией финансовых расходов компании (-85,2% (г/г)).
Мы рекомендуем «Покупать» акции ETR с целевой ценой $ 119,6 на 12 мес., что означает потенциал 14%.
Источник: finam.ru.
Читать стратегию полностью