Значение биотехнологий в эпоху пандемии коронавируса сложно переоценить. Но и до пандемии биотехнологи находились на передовой инновационных разработок в области лечения онкологических, неврологических и прочих тяжелых недугов. Смягчение регулирующих норм в отрасли, обусловленное чрезвычайными обстоятельствами пандемии, создает благоприятные условия для одобрения новых препаратов. После крупной просадки, имевшей место с начала года, многие биотехнологические компании стали выглядеть весьма недооцененными, и в секторе ожидается рост активности по части M&A.
| SBIO | Покупать | ||
| 12М целевая цена | $44,80 | ||
| Текущая цена | $35,17 | ||
| Потенциал роста | 27,4% | ||
| ISIN | US00162Q5936 | ||
| Стоимость чистых активов, млн $ | 132 | ||
Управляющая компания |
3,88 | ||
| ALPS Advisors | |||
| Плата за управление | 0,50% | ||
| Дата создания | 29 декабря 2014 г. | ||
| Отслеживаемый индекс | S-Network Medical Breakthroughs Index | ||
| Страна | США | ||
| Фондовая биржа | NYSE Arca | ||
| Доходность ETF | |||
| 1M | 9,8% | ||
| 6M | -21,9% | ||
| YTD | -19,2% | ||
| 12M | -30,7% | ||
| Топ-10 эмитентов | Доля в ETF | ||
| Ionis Pharmaceuticals Inc. | 3,97% | ||
| Cerevel Therapeutics Holdings Inc. | 3,91% | ||
| Alkermes PLC | 3,39% | ||
| Galapagos NV | 3,30% | ||
| ACADIA Pharmaceuticals Inc. | 3,09% | ||
| Karuna Therapeutics Inc. | 2,88% | ||
| Cytokinetics Inc. | 2,41% | ||
| SpringWorks Therapeutics Inc. | 2,31% | ||
| Insmed Inc. | 2,14% | ||
| Amicus Therapeutics Inc. | 2,11% | ||
Мы рекомендуем «Покупать» ALPS Medical Breakthroughs ETF с целевой ценой на 12 мес. $48,1 и потенциалом роста в размере 26,9%.
Доходность индекса Russell 2000, на основании консенсус-прогноза Bloomberg, в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 33%, при этом коэффициент beta по ALPS Medical Breakthroughs ETF равен 0,83. Исходя из этого, мы оцениваем потенциал роста по ALPS Medical Breakthroughs ETF на уровне 27,4%. Целевая цена инструмента составляет $44,8.
ALPS Medical Breakthroughs ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс S-Network Medical Breakthroughs. Данный индекс включает в себя компании биотехнологического сектора малой и средней величины, акции которых торгуются в Соединенных Штатах.
По состоянию на январь 2022 года в состав портфеля ETF входят акции 130 эмитентов. Фонд находится под управлением ALPS Advisors, плата за управление составляет 0,50%. Рыночная капитализация фонда — около $132 млн.
Инструмент ALPS Medical Breakthroughs ETF позволяет инвесторам вложиться в прорывы медицины, способные спасти жизни миллионов людей. Такие вложения можно назвать социально значимыми и этичными.
Биотехнологии в быстро меняющихся условиях стали локомотивом роста в секторе здравоохранения. По оценкам Grand View Research, объем глобального рынка биотехнологий в 2020 году составил $752,88 млрд, а к 2028 году он достигнет $2,4 трлн. Пандемия коронавируса стала катализатором развития биотехнологического сектора — именно представители биотеха оказались на передовой разработки препаратов и вакцин, направленных на борьбу с COVID-19.
Общие расходы на лекарства в США за 2020 год увеличились на 5,5%, до $539 млрд, и старение населения обусловит продолжение этой тенденции в долгосрочной перспективе. В то же время доля специализированных медикаментов возросла до 53%, во многом благодаря появлению все новых биотехнологических препаратов.
Данное вложение является противоположностью консервативному — его можно отнести к разряду высокорисковых с учетом величины входящих в него компаний. Многие из эмитентов в составе ALPS Medical Breakthroughs ETF пока являются убыточными или даже не генерируют выручку, так как находятся на ранних стадиях развития. Однако потенциальные прорывы в медицине способны стать драйверами роста биотехнологов малой и средней величины.
Описание ETF
ALPS Medical Breakthroughs ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс S-Network Medical Breakthroughs. Данный индекс включает в себя компании биотехнологического сектора, акции которых торгуются в Соединенных Штатах.
Фонд запущен в декабре 2014 года. По состоянию на апрель 2022 года в состав портфеля ETF входят акции 130 эмитентов. Фонд находится под управлением ALPS Advisors, плата за управление составляет 0,50%. Стоимость чистых активов на 28.03.2022 — около $132 млн.
В рамках ALPS Medical Breakthroughs ETF осуществляются вложения в биотехнологические компании с рыночной капитализацией от $200 млн до $5 млрд. Помимо отраслевой специфики и величины рыночной капитализации, у рассматриваемого индексного фонда есть и другие критерии отбора акций — компания должна иметь хотя бы один препарат во II или III фазе клинических испытаний на территории США.
Поясним, что в рамках II фазы, в соответствии с требованиями FDA, препарат проверяется на группе из 100–300 чел. для оценки его безопасности и эффективности, а в рамках III фазы препарат вводится уже группе из 500–3000 чел. для подтверждения его эффективности и выявления побочных эффектов. В состав индекса включаются только ликвидные бумаги, средний объем торгов по которым превышает $1 млн в день за 90 дней, предшествующих пересмотру состава индекса, а состав индекса пересматривается дважды в год, в декабре и июне.
Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют биофармацевтические компании Ionis Pharmaceuticals, Cerevel Therapeutics и Alkermes. Список топ-15 бумаг по весу в структуре фонда представлен ниже.
15 крупнейших компаний по весу в структуре ALPS Medical Breakthroughs ETF
| Тикер | Компания | Вес в ETF, % |
| IONS | Ionis Pharmaceuticals Inc. | 3,97% |
| CERE | Cerevel Therapeutics Holdings Inc. | 3,91% |
| ALKS | Alkermes PLC | 3,39% |
| GLPG | Galapagos NV | 3,30% |
| ACAD | ACADIA Pharmaceuticals Inc. | 3,09% |
| KRTX | Karuna Therapeutics Inc. | 2,88% |
| CYTK | Cytokinetics Inc. | 2,41% |
| SWTX | SpringWorks Therapeutics Inc. | 2,31% |
| INSM | Insmed Inc. | 2,14% |
| FOLD | Amicus Therapeutics Inc. | 2,11% |
| PTCT | PTC Therapeutics Inc. | 2,09% |
| IOVA | Iovance Biotherapeutics Inc. | 2,06% |
| OPK | OPKO Health Inc. | 1,89% |
| RCUS | Arcus Biosciences Inc. | 1,86% |
| EBS | Emergent BioSolutions Inc. | 1,66% |
Источник: ALPS Funds
В ALPS Medical Breakthroughs ETF входят акции 130 компаний с очень небольшими долями, что не позволяет обвалам отдельных акций, нередко случающимся в биотехнологическом секторе, наносить существенный урон общей динамике фонда. Вместе с тем необходимо отметить, что с учетом большого числа компаний малой рыночной капитализации вложения в данный фонд можно считать высокорисковыми.
В географическом разрезе доминируют американские компании, занимающие 82,4% фонда. Доли порядка 2–5% имеют также представители Ирландии, Бельгии и Великобритании.
Источник: ALPS Funds
Ведущие эмитенты в структуре ALPS Medical Breakthroughs ETF по величине доли не отличаются известностью, однако все эти фирмы имеют перспективные разработки в области биотехнологий.
Динамика ETF
Рассматриваемый ETF за последние 12 мес. просел на 33%, но мы полагаем, что в ближайший год инструмент отыграет потери и покажет доходность лучше рыночной на ожидающихся новостях об одобрении экспериментальных препаратов компаний-эмитентов, входящих в фонд.
Если рассматривать ребазированную динамику инструмента за период с начала 2021 года, за последний год фонд заметно отстает по доходности от индексов S&P 500 и NASDAQ Composite, и столь сильная дивергенция представляется нам не обоснованной с фундаментальной точки зрения.
Источник: Bloomberg
Факторы роста
Биотехнологии в последние годы стали локомотивом роста в секторе здравоохранения. По оценкам Grand View Research, объем глобального рынка биотехнологий в 2020 году составил $752,88 млрд, а к 2028 году он достигнет $2,4 трлн, что подразумевает среднегодовой темп роста (CAGR) в период 2021–2028 гг. на уровне 15,6%. Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет гибкая политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с COVID-19, и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний. В США из каждых 10 одобряемых препаратов в среднем 4 имеют биотехнологическое происхождение.
Пандемия коронавируса стала катализатором развития биотехнологического сектора — именно представители биотеха оказались на передовой разработки препаратов и вакцин, направленных на борьбу с COVID-19.
Многие компании, ранее идентифицировавшие себя как «фармацевтические», за последние годы стали именоваться уже «биофармацевтическими», что отражает сдвиг в приоритетных направлениях разработок в сторону биотехнологий.
Помимо фактора пандемии, в пользу дальнейшего роста и развития биотехнологий сыграют старение населения США, подъем заболеваемости раком, дегенеративными неврологическими и многими другими недугами.
Общие расходы на лекарства в США за 2020 год увеличились на 5,5%, до $539 млрд, и старение населения обусловит продолжение этой тенденции в долгосрочной перспективе. При этом доля специализированных медикаментов теперь составляет 53% от общих трат на лекарства по сравнению с 27% в 2010 году — столь существенный сдвиг в структуре расходов на медикаменты стал возможен за счет подъема спроса на терапию онкологических и аутоиммунных заболеваний, а также появления все новых и новых препаратов, в том числе биотехнологических.
Динамика годовых расходов на лекарства в США (2002-2020 гг.)
Источник: Statista
После крупной просадки, имевшей место с начала 2022 года, многие биотехнологические фирмы малой и средней величины могут представлять большой интерес для крупных компаний в качестве подешевевших объектов для приобретений, и в ближайшие кварталы активность M&A в секторе, согласно нашим ожиданиям, возрастет. Это вернет инвесторам оптимизм в отношении биотеха и поможет его акциям «отжаться».
Ведущие эмитенты в структуре ETF
Остановимся подробнее на трех компаниях с наибольшими долями в рассматриваемом ETF: Ionis Pharmaceuticals, Alkermes и Cerevel Therapeutics.
Ionis Pharmaceuticals — биотехнологическая фирма, специализирующаяся на разработке терапевтических средств, воздействующих на РНК. Компания разработала платформу Antisense, с помощью которой можно создавать лекарства, оказывающие воздействие на генетическом уровне и способные излечивать или останавливать различные наследственные заболевания.
Человеческий организм состоит из клеток, несущих уникальную генетическую информацию, и в ДНК заключены «инструкции» по созданию различных белков, из которых состоит тело. Корнем многих редких наследственных заболеваний является перепроизводство или недостаточное производство определенных белков, или же производство их мутированных версий. В отличие от традиционных лекарств, воздействующих на эти белки уже постфактум, когда они произведены в организме и причинили вред, препараты, создаваемые посредством технологий Antisense, меняют сам процесс производства этих белков через воздействие на мРНК (матричную, или информационную РНК). Олигонуклеотиды Antisense (ASO) непосредственно останавливают процесс создания белков, вызывающих заболевания. Благодаря платформе Antisense уже созданы препараты Spinraza (компания Biogen применила технологии фирмы Ionis), Waylivra и Tegsedi. Spinraza стал первым препаратом, одобренным в США, для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) у детей и взрослых и подарил надежду на жизнь тысячам больных этим смертельным недугом.
В экспериментальной линейке Ionis Pharmaceuticals насчитывается 9 исследовательских программ, находящихся на III фазе (заключительной перед регистрацией препарата), в том числе 4 собственные и 5 партнерских с крупными биофармкомпаниями.
Фрагмент экспериментальной линейки Ionis Pharmaceuticals (III фаза)
Источник: Ionis Pharma
Ionis Pharmaceuticals: фактическая и прогнозная динамика финансовых показателей, млн $
| Показатель | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E |
| Выручка | 1123 | 729 | 810 | 621 | 651 |
| EBITDA | 384 | -153 | -9 | -338 | -245 |
| Маржа EBITDA | 34% | -21% | -1% | -54% | -38% |
| Чистая прибыль | 294 | -444 | -29 | -383 | -389 |
| Чистая прибыль скорр. | 402 | 146 | 116 | -310 | -313 |
| Маржа чистой прибыли | 36% | 20% | 14% | -50% | -48% |
| EPS, USD | 2,08 | -3,23 | -0,20 | -2,71 | -2,61 |
| Чистый долг | -1710 | -1260 | -861 | -31 | 150 |
| Чистый долг / EBITDA | -4,45 | 8,23 | 96,27 | 0,09 | -0,61 |
| FCFF | 315 | 1 | 19 | -410 | -323 |
Источник: данные компании, Bloomberg
Динамика основных финансовых показателей Ionis пока нестабильна, что неудивительно с учетом небольшой величины компании. Прогнозы по основным финансовым показателям Ionis Pharmaceuticals носят консервативный характер, в случае одобрения новых препаратов выручка Ionis существенно увеличится.
На второй строчке в ALPS Medical Breakthroughs ETF находится биофармацевтическая фирма Alkermes, создавшая препараты для лечения шизофрении, биполярного расстройства и других заболеваний. Среди продуктов Alkermes такие наименования, как Alkermes, Aristada, Lybalvi, Vivitrol.
У компании есть экспериментальные разработки не только в области неврологии, но и в онкологии, в том числе на III фазе испытаний находится препарат Nemvaleukin (в комбинированной терапии рака яичников с pembrolizumab).
Фрагмент экспериментальной линейки Alkermes
Источник: Alkermes
Пока в динамике финансовых показателей Alkermes также нет стабильности, что неудивительно с учетом величины фирмы. Прогнозы по выручке и прибыли не включают потенциальные потоки выручки от препаратов, которые будут одобрены в будущем. Согласно прогнозам, скорректированная чистая прибыль на акцию может выйти на положительное значение в 2023 году.
Alkermes: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Показатель | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| Выручка | 1171 | 1039 | 1174 | 1058 | 1153 | 1314 |
| EBITDA | 13 | -14 | 66 | -33 | 108 | 333 |
| Маржа EBITDA | 1% | -1% | 6% | -3% | 9% | 25% |
| Чистая прибыль | -197 | -111 | -48 | -197 | -103 | 27 |
| Чистая прибыль cкорр. | 112 | 69 | 129 | -20 | 78 | 206 |
| Маржа чистой прибыли | 10% | 7% | 11% | -2% | 7% | 16% |
| EPS, USD | -1,25 | -0,70 | -0,30 | -1,19 | -0,59 | 0,34 |
| Скорр. EPS, USD | 0,71 | 0,43 | 0,78 | -0,06 | 0,51 | 1,28 |
| Чистый долг | -244 | -225 | -120 | -323 | -235 | -641 |
| Чистый долг / EBITDA | -18,73 | 16,54 | -1,82 | 9,71 | -2,16 | -1,92 |
| FCFF | -19 | 41 | 74 | -70 | 6 | 154 |
Источник: данные компании, Bloomberg
На третьей строчке в ALPS Medical Breakthroughs ETF находится Cerevel Therapeutics — биофармацевтическая фирма клинической стадии, разрабатывающая препараты для лечения шизофрении, эпилепсии, тревожного расстройства и болезни Паркинсона.
Экспериментальная линейка Cerevel Therapeutics
Источник: Cerevel Therapeutics
Компания пока не генерирует выручку, но один из ее экспериментальных препаратов находится на III (заключительной) фазе клинических испытаний и может получить одобрение FDA в ближайшие годы.
Оценка
При оценке ETF мы руководствовались ожиданиями по американскому фондовому индексу Russell 2000 Index и тем фактом, что динамика ALPS Medical Breakthroughs ETF имеет достаточно высокую степень корреляции с данным индексом.
Доходность индекса Russell 2000, на основании консенсус-прогноза Bloomberg, в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 33%, при этом коэффициент beta ALPS Medical Breakthroughs ETF равен 0,83. Исходя из этого, мы оцениваем потенциал роста ALPS Medical Breakthroughs ETF на уровне 27,4%. Целевая цена инструмента составляет $44,8, рекомендация — «Покупать».
Технический анализ
На дневном графике ALPS Medical Breakthroughs ETF состоялось пробитие разворотной фигуры «нисходящий клин», что открывает перед ценой потенциал укрепления в среднесрочной перспективе.
Источник: TradingView
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 04.04.2022.
Источник: Finam.ru