|
Alexion Pharmaceuticals, Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$135 |
|
Текущая цена |
$104,04 |
|
Потенциал роста |
29,8% |
- Alexion Pharmaceuticals — американская биофармацевтическая компания, разрабатывающая и выпускающая препараты преимущественно от редких заболеваний, основана в1992году.
- Рыночная капитализация Alexion Pharmaceuticals составляет $23,04 млрд, численность штата — 2656 сотрудников.
- Наиболее известным и зарекомендованным препаратом компании является Soliris (eculizumab) — для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии и атипичного гемолитико-уремического синдрома. Другие коммерциализированные препараты компании — Ultomiris, Strensiq и Kanuma.
- Акции Alexion Pharmaceuticals за последний год заметным образом отставали от американского фондового рынка в целом- растеряли 14% в сравнении с доходностью 22,5% по индексу S&P 500, в то же время основные показатели квартальных отчетностей компании демонстрировали планомерное улучшение.
- Мы считаем, что в 2020 году у Alexion есть все шансы наверстать свое неоправданное отставание от рынка и даже перегнать его по доходности благодаря дальнейшему улучшению показателей операционной деятельности и поступлению позитивных новостей с фронта научных разработок и клинических испытаний.
- Выраженная фундаментальная недооцененность акций Alexion подкрепляет наши конструктивные ожидания по инструменту на ближайший год, и отчетность компании за четвертый квартал этому не противоречит.
Мы сохраняем по акциям Alexion Pharmaceuticals рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US0153511094 |
|
|
Рыночная капитализация |
$23,04 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$22,87 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
-2,4% |
|
|
6М |
-4,9% |
|
|
1Y |
-14,0% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
2018 |
2019 |
|
|
Выручка |
4,13 |
4,99 |
|
Чистая прибыль |
0,08 |
2,40 |
|
Прибыль на акцию, $ |
0,08 |
10,71 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2018 |
2019 |
|
|
Маржа EBITDA |
45,59% |
50,19% |
|
Маржа чистой прибыли |
1,88% |
48,17% |
Факторы роста и финансовые результаты
Alexion Pharmaceuticals занимает собственную нишу в сегменте лечения редких заболеваний и выпускает дорогостоящую терапию, которая заметно улучшает качество жизни столкнувшихся с этими недугами людей.
Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, атипичного гемолитико-уремического синдрома и других заболеваний является блокбастером Alexion, от которого зависит львиная доля выручки компании. Потенциал наращивания продаж Soliris в среднесрочной перспективе все еще сохраняется — препарат продолжает выходить на новые рынки, в частности ранее в этом году компания Alexion Pharmaceuticals добилась расширения показаний к применению Soliris в Японии.
Soliris одобрен для применения по четырем основным показаниям, при этом, в связи с истечением патента по лечению пароксизмальной ночной гемоглобинурии, Alexion ведет работу по переключению пациентов, принимавших Soliris, на Ultomiris — Food and Drug Administration (FDA) одобрило последний для такого применения, а в октябре одобрило и применение для лечения атипичного гемолитико-уремического синдрома, то есть теперь у препаратов пересекаются два назначения. При этом ближайший конкурент-дженерик блокбастера Soliris (от Amgen) выйдет на рынок не раньше 2022 года, поэтому мы констатируем, что у Alexion предостаточно времени для перевода пациентов с одного препарата на другой в плановом режиме.
У препарата Soliris есть орфанный статус в отношении атипичного гемолитико-уремического синдрома в США и Европе до ноября 2023 года, в отношении миастении гравис — до октября 2024 года в США и августа 2027 года в Европе, в отношении оптического нейромиелита — до середины 2026 года в США и августа 2029 года в Европе. Это позволит защитить препарат от конкуренции на ближайшие годы, и у нас есть основания ожидать положительной динамики продаж Soliris вопреки истечению части патентов вплоть до 2025 года.
В октябре Alexion объявила о приобретении Achillion Pharmaceuticals за $ 930 млн — данная сделка потребовалась компании с целью дополнения своей линейки двумя экспериментальными препаратами для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, которые в сочетании с Ultomiris дают повышение эффективности терапии этого недуга.
Кроме того, Alexion Pharmaceuticals ведет партнерские разработки с Dicerna Pharmaceuticals, в рамках которых Alexion получила эксклюзивные права на молекулы GalXC RNAi (РНК-интерференция), с их помощью могут быть внедрены новые терапевтические подходы к лечению широкого спектра заболеваний.
Что касается финансовых результатов, выручка Alexion по итогам четвертого квартала увеличилась на 22,1% г/г, составив $ 1,38 млрд, то есть на $ 60 млн превысила усредненные прогнозы; чистая прибыль составила $ 889 млн, а скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $ 2,71, оказавшись на 10 центов выше ожиданий Уолл-стрит.
Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
На текущий год компания ожидает чистой прибыли на акцию в размере $ 10,65–10,85 при выручке в диапазоне $ 5,5–5,56 млрд.
По итогам завершившегося квартала динамика продаж ключевых наименований компании вполне оправдала наши ожидания — выручка от Soliris подросла на 3,7%, до $1,01 млрд, при этом продажи относительно нового препарата Ultomiris увеличиваются стремительными темпами, если в третьем квартале они составили $ 89,9 млн, а в четвертом квартале уже $ 170,2 млн. В последующие кварталы продажи Ultomiris, на наш взгляд, продолжат увеличиваться в разы.
Мы положительно оцениваем отчетность компании за четвертый квартал и обращаем внимание на устойчивую долгосрочную положительную динамику выручки и прибыли, которой на данном этапе ничто не угрожает.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Alexion Pharmaceuticals с медианными среди компаний-конкурентов и средними по сектору демонстрирует наличие значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/Sales |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/B |
P/Sales |
P/E Forward |
|
Alexion Pharmaceuticals, Inc. |
4,58 |
9,13 |
9,71 |
11,05 |
2,04 |
4,62 |
9,16 |
|
Biomarin Pharmaceutical, Inc. |
10,04 |
396,18 |
5,19 |
9,96 |
451,80 |
||
|
Vertex Pharmaceuticals, Inc. |
14,00 |
44,27 |
53,05 |
42,76 |
10,18 |
14,77 |
35,61 |
|
Abbott Laboratories |
5,43 |
23,08 |
44,26 |
28,85 |
4,97 |
4,96 |
24,64 |
|
Sanofi SA |
3,72 |
13,73 |
37,11 |
21,17 |
2,08 |
3,18 |
14,96 |
|
Bristol-Myers Squibb Co |
6,20 |
15,99 |
19,39 |
18,60 |
6,19 |
6,51 |
10,86 |
|
Amgen Inc |
6,79 |
12,61 |
17,98 |
15,03 |
14,14 |
5,89 |
14,37 |
|
Roche Holding AG |
4,85 |
12,15 |
21,35 |
12,85 |
8,72 |
4,68 |
16,66 |
|
Peer Median |
6,20 |
14,86 |
29,23 |
21,17 |
6,19 |
5,89 |
16,66 |
|
Biotechnology |
12,39 |
17,09 |
17,16 |
23,33 |
2,58 |
16,49 |
17,61 |
|
Потенциал роста/падения косновным конкурентам |
35,3% |
62,8% |
201,0% |
91,6% |
203,2% |
27,6% |
81,9% |
|
Потенциал роста/падения кбиотехнологическому сектору |
170,4% |
87,2% |
76,7% |
111,2% |
26,4% |
257,3% |
92,3% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике формируется масштабный «треугольник», при этом цена ранее отжалась от его нижней границы, и мы ожидаем пробития фигуры в среднесрочной перспективе в направлении предшествующей тенденции — вверх.
Источник: Thomson Reuters
С учетом вышесказанного мы считаем акции Alexion Pharmaceuticals привлекательным вложением и устанавливаем целевой уровень по бумаге на отметке $ 135 на ближайший год с рекомендацией «Покупать».