|
Royal Caribbean Cruises Ltd. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$138,00 |
|
Текущая цена |
$113,28 |
|
Потенциал роста |
22% |
Краткое описание эмитента
- Royal Caribbean Cruises – вторая по величине в мире круизная компания, рыночная капитализация которой, на сегодняшний день, составляет порядка $26,8 млрд.
- За последний год бумаги компании принесли инвесторам доходность в размере 7,1%, и мы полагаем, что потенциал роста ее акций в долгосрочной перспективе сохраняется, принимая во внимание не только воодушевляющие прогнозы по развитию отрасли в целом и оптимистичные оценки самой компании на будущий год, но и сохраняющуюся недооцененность Royal Caribbean по отношению к ключевым конкурентам и к сектору в целом.
- Круизная индустрия является самым быстрорастущим сегментом в индустрии туризма, а количество туристов, совершающих путешествия на лайнерах, растет из года в год. По оценкам Международной ассоциации круизных линий (CLIA), количество круизных пассажиров в текущем году может превысить 30 млн человек.
- Компания ожидает сохранения высокого спроса и улучшения финансовых результатов в 2020 году. Кроме того, компания намерена запустить новые лайнеры, обновить инфраструктуру частного комплекса Коко-Кэй, расположенного на Багамских островах, а также открыть еще один частный курортный комплекс в южной части Тихого океана.
- Среди факторов риска остаются цены на нефть, резкий рост которых может негативно отразиться на деятельности компании.
Мы сохраняем по бумагам Royal Caribbean Cruises рекомендацию «покупать», однако незначительно снижаем их целевую цену с $142 до $138, что эквивалентно 22%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
LR0008862868 |
|
|
Рыночная капитализация |
$26,79 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$37,45 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
5,19% |
|
|
6М |
-12,3% |
|
|
12М |
7,05% |
|
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Выручка |
8,778 |
9,494 |
|
EBITDA |
2,7 |
2,96 |
|
Чистая прибыль |
1,625 |
1,816 |
|
Прибыль на акцию, $ |
7,53 |
8,56 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Маржа EBIT DA |
30,8% |
31,2% |
|
Маржа чистой прибыли |
18,5% |
19,3% |
Факторы роста
Royal Caribbean Cruises – вторая по величине в мире круизная компания, совершающая морские круизы в 540 пунктов назначения в 105 странах мира и на всех континентах, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $26,8 млрд.
Сравнительная динамика акций Royal Caribbean и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
За последний год бумаги компании принесли инвесторам доходность в размере 7,1%, и мы полагаем, что потенциал роста ее акций в долгосрочной перспективе сохраняется, принимая во внимание не только воодушевляющие прогнозы по развитию отрасли в целом, а также оптимистичные оценки самой компании на будущий год, но и сохраняющуюся недооцененность Royal Caribbean по отношению к ключевым конкурентам и к сектору в целом.
Круизная индустрия является самым быстрорастущим сегментом в индустрии туризма, а количество туристов, совершающих путешествия на лайнерах, растет из года в год. По оценкам Международной ассоциации круизных линий (CLIA), количество круизных пассажиров в текущем году может превысить 30 млн человек, большая часть из которых будут американцы. Заметим, что в 2018 году показатель увеличился на 7% г/г до 28,5 млн человек, при этом количество круизных пассажиров из Северной Америки повысилось на 9% г/г до 14,2 млн человек.
Что касается прогнозов самой компании на будущий год, то она настроена позитивно благодаря растущему портфелю заказов и повышению цен на круизы. СЕО Royal Caribbean Ричард Фейн (Richard Fain) ожидает сохранения высокого спроса и улучшения финансовых результатов в 2020 году, однако никаких цифр не предоставил. Более того, компания намерена запустить новые лайнеры, обновить инфраструктуру частного комплекса Коко-Кэй, расположенного на Багамских островах, а также открыть еще один частный курортный комплекс в южной части Тихого океана. Среди факторов риска остаются цены на нефть, резкий рост которых может негативно отразиться на деятельности компании.
Усредненные прогнозы по выручке Royal Caribbean на будущие отчетные периоды выглядят довольно оптимистично, что можно увидеть из диаграммы, представленной ниже.
Источник: Thomson Reuters
Финансовые результаты
Благодаря успешному развитию бизнеса, запуску новых лайнеров и увеличению количества пассажиров, Royal Caribbean зафиксировала неплохие финансовые результаты за минувший квартал, при этом прибыль компании оказалась на рекордном уровне за данный отчетный период.
Так, чистая прибыль в третьем квартале составила $883,2 млн или $4,20 на акцию по сравнению с $810,4 млн или $3,86 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль составила $896,8 млн или $4,27 на акцию по сравнению с $836,3 млн или $3,98 на бумагу годом ранее, но не оправдала прогнозов рынка в размере $4,31 на бумагу в связи с дополнительными расходами, понесенными компанией из-за сентябрьского урагана «Дориан». Стоит отметить, что последствия урагана сократили квартальную прибыль компании на 13 центов на одну акцию. Выручка, в свою очередь, возросла на 14% г/г и достигла $3,19 млрд против ожидаемых $3,22 млрд.
По причине урагана компания была вынуждена пересмотреть свои прогнозы по годовой прибыли. По обновленным оценкам Royal Caribbean, прибыль составит $9,50-9,55 на одну акцию, тогда как ранее ожидалось $9,55-$9,65 на бумагу.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы Royal Caribbean Cruises, то по большинству из них она является недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам, особенно по коэффициентам P/E и Forward P/E, потенциал роста по которым составляет 79% и 86,4% соответственно.
В то же время, по отношению к сектору в целом компания также недооценена по большинству из нижеперечисленных мультипликаторов, при этом потенциал роста по коэффициентам P/E и Forward P/E составляет 78,9% и 67.5% соответственно, а по коэффициентам P/Book, P/Sales и EV/Sales компания является переоцененной.
Что касается доходности по дивидендам, то она составляет 2,8% и превышает медианные значения.
|
Компания |
P/E |
Forward P/E |
P/CF |
P/Book |
P/Sales |
EV/EBIT |
EV/Sales |
Dividend Yield |
|
Royal Caribbean Cruises |
11,88 |
10,37 |
6,98 |
1,98 |
2,49 |
17,43 |
3,48 |
2,8% |
|
Hilton Worldwide Holdings |
25,38 |
23,23 |
18,15 |
-133,47 |
2,95 |
21,85 |
3,71 |
0,6% |
|
Carnival |
10,33 |
10,06 |
5,48 |
1,20 |
1,48 |
11,77 |
1,92 |
4,7% |
|
Norwegian Cruise Line Holdings |
10,30 |
9,37 |
5,99 |
1,83 |
1,79 |
14,02 |
2,73 |
|
|
MGM Resorts International |
85,60 |
21,18 |
9,58 |
2,52 |
1,23 |
23,32 |
2,69 |
1,8% |
|
Wynn Resorts |
23,90 |
19,03 |
9,35 |
6,46 |
1,98 |
20,50 |
3,09 |
3,2% |
|
Las Vegas Sands |
20,32 |
19,33 |
15,88 |
9,18 |
3,59 |
15,84 |
4,27 |
4,9% |
|
Marriott International |
21,26 |
19,58 |
21,46 |
34,15 |
2,04 |
22,45 |
2,52 |
1,5% |
|
Peer Median |
21,26 |
19,33 |
9,58 |
2,52 |
1,98 |
20,50 |
2,73 |
2,5% |
|
Hotels, Restaurants & Leisure |
21,25 |
17,37 |
9,45 |
1,30 |
1,36 |
17,73 |
2,16 |
2,2% |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
79% |
86,4% |
37,2% |
27,3% |
-20,5% |
17,6% |
-21,6% |
|
|
Потенциал роста/падения к сектору в целом |
78,9% |
67,5% |
35,4% |
-34,3% |
-45,4% |
1,7% |
-37,9% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике цена акции пробила верхнюю границу «нисходящего клина», тогда как медленные стохастические линии направлены на север. Учитывая вышесказанное, в среднесрочной перспективе потенциал роста стоимости акции сохраняется.
Источник: https://charts.whotrades.com
Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам Royal Caribbean Cruises, однако незначительно снижаем их целевую цену с $142 до $138, что эквивалентно 22%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.