В ходе торговой сессии 13 января акции NetEase в Гонконге достигли своей целевой цены. С момента выпуска прошлого обзора от 1 декабря акции принесли инвесторам доходность 27%. Но теперь, по нашей оценке, на краткосрочном горизонте компания исчерпала свой потенциал. На руку компании играет постепенное снятие коронавирусных ограничений и открытие китайской экономики. В то же время жесткое регулирование отрасли видеоигр продолжает оказывать давление на бизнес NetEase, однако компания пока справляется с новыми вызовами. Ожидаем, что игровая выручка NetEase по итогам 2022 года покажет двузначный рост.
9999.HK |
Держать |
|||
Целевая цена (дек. 2023 г.) |
HKD 133,20 |
|||
Текущая цена* |
HKD 136,90 |
|||
Потенциал роста/снижения |
-2,7% |
|||
ISIN |
KYG6427A1022 |
|||
Капитализация, млрд HKD |
449,6 |
|||
EV, млрд HKD |
358,3 |
|||
Количество акций, млн |
3 284 |
|||
Free float, % |
57% |
|||
Финансовые показатели, млрд CNY |
||||
Показатель |
2021 |
2022Е |
2023E |
|
Выручка |
87,6 |
96,5 |
104,6 |
|
Скорр. EBITDA |
19,7 |
24,2 |
24,1 |
|
Скорр. чистая прибыль |
19,7 |
22,3 |
23,0 |
|
Скорр. EPS, CNY |
5,87 |
6,64 |
6,74 |
|
Показатели рентабельности |
||||
Показатель |
2021 |
2022Е |
2023E |
|
Скорр. маржа EBITDA |
22,5% |
25,1% |
23,0% |
|
Скорр. чистая маржа |
22,6% |
23,1% |
21,9% |
В связи с достижением целевой цены мы понижаем рейтинг по NetEase с «Покупать» до «Держать». В Гонконге таргет по акциям составляет HKD 133,20 (потенциал -2,7%). В США таргет по ADS — $ 85,50 (потенциал 0,3%).
NetEase — одна из ведущих китайских интернет-компаний, входит в число крупнейших игровых компаний мира по размеру выручки и охвату аудитории. В Китае NetEase является вторым издателем видеоигр после Tencent.
В апреле 2022 года Национальное управление по печати и публикациям КНР возобновило лицензирование видеоигр после 8-месячного перерыва. NetEase наконец-то получила возможность выпускать новые релизы, что крайне важно для удержания аудитории.
В 2022 году NetEase справляется с новыми вызовами лучше своего конкурента Tencent. Игровая выручка NetEase в этом году растет двузначными темпами, тогда как у Tencent игровые доходы на внутреннем рынке снижаются последние два квартала.
В январе 2023 года заканчивается 14-летнее сотрудничество NetEase и Activision Blizzard, так как компании не смогли согласовать условия продления соглашения. Франшизы студии Blizzard (World of Warcraft, StarCraft, Hearthstone, Heroes of the Storm, Overwatch и Diablo III), которые лицензировала NetEase, больше не будут доступны в Китае. В то же время лицензирование и выпуск Diablo Immortal регламентируется отдельным соглашением, и оно не расторгается.
По итогам 2022 года рынок видеоигр в КНР может сократиться впервые за долгое время под влиянием как внутренних, так и внешних негативных факторов. По последним оценкам Statista, отрасль может сузиться на 4% г/г, до $ 43 млрд. Однако на горизонте до 2027 года Statista прогнозирует рост рынка в среднем на 9–10% в год.
Отмечаем низкую долговую нагрузку NetEase. По состоянию на конец 3Q 2022 показатель «Чистый долг / скорр. EBITDA» находится на уровне -3,8х. Дивидендную доходность акций и ADS NetEase на следующие 12М оцениваем в 1,7%. На конец 3Q 2022 доступный объем обратного выкупа составлял около $ 5,5 млрд (10% капитализации).
В конце августа Китай и США заключили соглашение о сотрудничестве в области аудита. Это позволит представителям американского регулятора проводить аудиторские проверки китайских компаний непосредственно в Гонконге. Факт заключения данного соглашения снижает риски для NetEase, ADS которой торгуются в США.
Основным риском для бизнеса NetEase, на наш взгляд, является длительное восстановление экономической активности и темпов роста ВВП Китая даже после отмены ковидных ограничений. Кроме того, сохраняются и геополитические и отраслевые риски.
Аналитический отчет от 1 декабря 2022 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 13.01.2023.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Источник: Finam.ru