Вчера, 23 мая, Московская биржа сообщила о том, что понизит уровень листинга акций «Магнита» с первого до третьего «в связи с неустранением Организацией допущенного нарушения по корпоративному управлению в установленный Биржей срок». Нарушение, на которое ссылается Биржа, может быть связано с отсутствием действующего Совета Директоров, который не был избран из-за отсутствия кворума на ГОСА за 2021 год. Кроме того, в прошлом году Интерфакс писал, что значительное количество кандидатов в СД «отозвали свое согласие на избрание, поэтому выборы совета директоров не состоялись».
Фонды, связанные условиями инвестиционных деклараций, более не смогут держать акции в портфелях из-за снижения уровня листинга, из-за чего мы видим выход инвесторов из бумаг. Акции «Магнита» торгуются на 9% дешевле по сравнению с уровнем закрытия основной сессии в понедельник.
Мы не исключаем риски делистинга, так как не совсем понятна заинтересованность компании, которая ранее включала немалый пул иностранных акционеров, в публичном статусе после снижения уровня листинга, при котором ряд уже российских фондов не сможет покупать акции «Магнита».
Проблемы корпоративного характера вносят риски для инвесторов, хотя, по нашему мнению, фундаментально «Магнит» все еще остается интересной историей. Драйвером роста выручки одного из крупнейших игроков защитного сегмента продуктов питания являются нормализующиеся темпы инфляции и индексация выплат населению, развитие актуальных форматов жесткого и мягкого дискаунтера, расширение площадей за рубежом (магазины дрогери в Узбекистане).
Последний опубликованный консолидированный отчет «Магнита» по МСФО — за 1П22, а отчеты ПАО «Магнит» по российским стандартам не проливают свет на финансовое состояние всей Группы, так как основная операционная деятельность находится на АО «Тандер» и не отражена в бухотчетах ПАО «Магнит» по РСБУ.
При этом, по данным бухгалтерской отчетности АО «Тандер» за 2022 г., опубликованным в Спарк, выручка операционной дочки «Магнита», улучшилась на 18,6% г/г до 2,08 трлн руб., валовая прибыль на 16,5% г/г. Чистая прибыль по РСБУ сократилась на 26% г/г до 39,2 млрд руб., при этом стоит отметить, что чистая прибыль по стандартам РСБУ и МСФО могут существенно расходиться.
Результаты операционной дочки не равны результатам Группы, но из положительных аспектов мы видим, что выручка от операционной деятельности выросла быстрее инфляции, валовая рентабельность по РСБУ (отметим, что в ней не учитываются расходы на транспортировку, как это делается в консолидированной отчетности по МСФО) незначительно сузилась (-0,5 п.п. до 29,7%). Оценка результатов чистой прибыли затруднена из-за разницы в стандартах учета.
Мы планируем пересмотреть целевую цену акций «Магнита».
Источник: Finam.ru