Акции Home Depot не отражают слабость рынка недвижимости

Ретейлер товаров для дома и ремонта Home Depot может увидеть сокращение прибыли 
(-12% г/г) и выручки (-3% г/г) в текущем году из-за охлаждения рынка недвижимости, одного из важных драйверов розничных продаж строительных материалов. Активность на рынке жилья замедляется из-за высоких ипотечных ставок, подобные уровни были зарегистрированы почти 20 лет назад, а также слабости потребительского спроса из-за высокой инфляции. За год акции HD окрепли на 11%, что, по нашему мнению, не отражает ситуацию на рынке жилья и среднесрочные перспективы HD, мы видим потенциал снижения акций на 15,4%. 

За год акции Home Depot укрепились на 11%, что, по нашему мнению, не отражает ситуацию на рынке недвижимости и среднесрочные перспективы бизнеса Home Depot. Мы видим потенциал снижения акций HD на 15,4% при целевой цене $ 280,30. Исходя из потенциала, мы понижаем рейтинг до «Продавать» с «Держать». 

HD	Продавать
Целевая цена	$ 280,30
Текущая цена	$ 331,37
Даунсайд	-15,4%
ISIN	US4370761029
Капитализация, млрд $	333,2
EV, млрд $	374,1
Количество акций, млн	1005,4
Free float	99,9%

Финансовые показатели, ф. г., млрд $

Показатель	2022	2023П	2024П
Выручка	157,4	152,5	156,2
EBITDA	27,0	24,5	25,3
EBIT	24,0	21,7	22,5
Чистая прибыль	17,1	15,0	15,6
Дивиденд, $	8,4	8,3	8,9

Показатели рентабельности, ф. г.

Показатель	2022	2023П	2024П
Маржа EBITDA	17,2%	16,1%	16,2%
Маржа EBIT	15,3%	14,2%	14,4%
Чистая маржа	10,9%	9,9%	10,0%

Home Depot — ведущий американский ретейлер товаров для ремонта, обустройства дома и строительства. Сеть предлагает широкий ассортимент, включающий строительные материалы, электроинструменты, сантехнику, мебель. 

Продажи вторичной недвижимости в США в июне упали до пятимесячного минимума, на 3,3% м/м, до 4,16 млн в годовом выражении по данным Национальной ассоциации риелторов (NRA). Продажи «первички» в том же месяце сократились на 2,5% м/м, до 697 тыс. в годовом выражении, по данным Министерства торговли. Высокие ставки по ипотекам (около 7% годовых на 30-летний срок) и низкие запасы жилья оказывают давление на активность на рынке жилья.

За последние три года выручка Home Depot выросла на 43% (CAGR 12,6%) за счет ковидного спроса, средние темпы роста оказались значительно выше, чем за предыдущие 20 лет (CAGR 4,5%). Слабость продаж и увеличение расходов на оплату труда для удержания рабочей силы ($ 1 млрд дополнительных расходов) будут давить на результаты в ближайшей перспективе.

Home Depot сохраняет свою ведущую позицию на рынке товаров для дома и ремонта, широкое географическое покрытие в США диверсифицирует риски отдельных штатов (локальные снижения цен на недвижимость и пр.). При этом из-за ожиданий существенного сокращения прибыли в текущем году акции Home Depot отстают от широкого рынка: стоимость акций выросла на 5% с начала года, тогда как индекс S&P 500 вырос на 20%. Мы видим вероятность сохранения отставания бумаг ретейлера от широкого рынка.

При оценке по мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов и собственной дивидендной доходности целевая цена акций Home Depot составляет $ 280,3, даунсайд — 15,4%.

Среди рисков для компании отметим снижение стоимости недвижимости в США. По данным NRA, в июне цены на жилье в США снизились на 0,9% г/г после снижения на 3,1% в мае. Хотя существенного удешевления жилья в США не предвидится из-за ограниченного предложения, недвижимость — один из ключевых факторов, влияющих на покупательскую уверенность людей и их желание тратить средства на улучшение жилищных условий. 

Аналитический обзор от 29.06.2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.07.2023.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.