Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе после ралли потенциал роста акций Globaltrans ограничен. При этом фундаментальные факторы привлекательности, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе — благоприятная рыночная конъюнктура на рынке железнодорожных грузоперевозок и наличие долгосрочных сервисных контрактов с лидерами российской экономики способствуют росту финансовых показателей компании. Вместе с тем разрешение вопроса с редомициляцией может стать драйвером роста бумаг компании, поскольку Globaltrans обладает высоким дивидендным потенциалом.
Мы понижаем рейтинг по акциям Globaltrans до «Держать» с «Покупать» и подтверждаем целевую цену 601 руб.
В прошлом отчете от 17 апреля 2023 года мы присвоили акциям Globaltrans рейтинг «Покупать», они достигли и превысили значение установленной нами целевой цены, принеся доходность 40,3%. Акции продемонстрировали рост за счет высоких ставок на рынке полувагонов и увеличения грузооборота сети «РЖД».
|
GLTRDR.MM |
Держать |
|
Целевая цена |
601 руб. |
|
Текущая цена |
620 руб. |
|
Потенциал роста |
-3% |
|
ISIN |
US37949E2046 |
|
Капитализация, млрд руб. |
111,1 |
|
EV, млрд руб. |
115,6 |
|
Количество акций, млн |
179 |
|
Free float |
57% |
| Финансовые показатели, млрд $ | |||
|
Показатель |
2021 |
2022 |
2023П |
|
Скорр. выручка |
58,5 |
81,6 |
96,2 |
|
Скорр. EBITDA |
29,0 |
49,2 |
52,6 |
|
Чистая прибыль |
15,1 |
24,9 |
26,9 |
|
Дивиденд, руб. |
22,5 |
0,0 |
0,0 |
| Показатели рентабельности | |||
|
Показатель |
2021 |
2022 |
2023П |
|
Маржа EBITDA |
49,7% |
60,3% |
54,6% |
|
Чистая маржа |
25,8% |
30,5% |
28,0% |
Globaltrans — одна из крупнейших компаний в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России и стран СНГ.
Клиентская база компании насчитывает свыше 500 предприятий, включая таких лидеров российской экономики, как «Роснефть», «Газпром нефть», «Северсталь», ММК, ТМК, ЕВРАЗ и др. Порядка 59% выручки Globaltrans за 2022 год пришлось на долгосрочные контракты с крупными клиентами, которые снижают волатильность доходов.
Положительная динамика ставок в сегменте полувагонов. Арендные ставки на полувагоны демонстрируют рост с начала 2023 года и к июлю достигли 2788 руб. за сутки против минимума 2072 руб. за сутки в октябре 2022 года.
Рост объемов грузовых железнодорожных перевозок. За 6М 2023 грузооборот сети «РЖД» вырос на 1,4% г/г, до 1,3 трлн тарифных тонно-километров.
Сильные финансовые показатели. Globaltrans представила промежуточную отчетность по МСФО за период с 1 января по 26 июля текущего года, согласно которой выручка материнской компании (Globaltrans Investment) выросла в 4,8 раза г/г, до 12,39 млрд руб., чистая прибыль — в 17 раз г/г, до 15,55 млрд руб. Раскрытие полных результатов за 1П 2023 по МСФО ожидается в конце августа.
Globaltrans проведет ВОСА по вопросу редомициляции с Кипра в Абу-Даби 16 августа 2023 года. Редомициляция сможет решить проблему с проведением ряда внутригрупповых операций, включая выплату дивидендов.
Ключевыми рисками для Globaltrans мы видим ухудшение рыночной конъюнктуры на рынке железнодорожных грузоперевозок, а именно снижение грузооборота и ставок аренды полувагонов. Вместе с тем до смены кипрской регистрации негативное влияние на инвестиционную привлекательность компании оказывает отсутствие технической возможности возобновить дивидендные выплаты и бай-бэк.
Аналитический отчет от 17 апреля 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.07.2023.
Источник: Finam.ru