Драйвером роста акций Emerson Electric является рост спроса на системы автоматизации со стороны крупных предприятий, а также активное участие компании в глобальном процессе перехода к возобновляемой энергетике. Акции Emerson существенно скорректировались в последние месяцы и на текущих ценовых уровнях выглядят привлекательными для покупки.
Мы рекомендуем «Покупать» акции Emerson Electric с целевой ценой $119 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 50% от текущего ценового уровня.
Emerson Electric — американская промышленная корпорация, которая производит широкий спектр продукции и оказывает инжиниринговые услуги для различных секторов по всему миру.
| EMR | Покупать | |||
| Целевая цена (июль 2023 г.) | $ 119 | |||
| Текущая цена* | $ 80 | |||
| Потенциал роста | 50% | |||
| ISIN | US2910111044 | |||
| Капитализация, млрд $ | 47,2 | |||
| EV, млрд $ | 51,3 | |||
| Количество акций, млн | 594 | |||
| Free float | 99,2% | |||
| Финансовые показатели, млрд $ | ||||
| Показатель | 2021* | 2022П* | 2023П* | |
| Выручка | 18,2 | 19,9 | 21,1 | |
| EBITDA | 4,2 | 4,9 | 5,3 | |
| Чистая прибыль | 2,5 | 3,0 | 3,3 | |
| EPS, $ | 3,82 | 4,83 | 5,09 | |
| Дивиденд, $ | 2,03 | 2,02 | 2,17 | |
| Показатели рентабельности | ||||
| Показатель | 2021* | 2022П* | 2023П* | |
| Маржа EBITDA | 23,2% | 24,5% | 25,1% | |
| Чистая маржа | 13,5% | 15,3% | 15,5% | |
| ROE | 26,9% | 29,0% | 29,9% | |
| Мультипликаторы | ||||
| Показатель | 2022П* | 2023П* | ||
| EV/S | 2,6 | 2,4 | ||
| P/E | 15,7 | 14,4 | ||
| EV/EBITDA | 10,5 | 9,7 | ||
Ключевой фактор роста — высокий уровень спроса со стороны крупных мировых предприятий на продукты и решения Emerson. Системы автоматизации Emerson выбирают Fintoil, Jotun, Toyota и др. для повышения производительности, качества и сокращения расходов.
Emerson помогает клиентам сокращать углеродный след и ускорить переход к возобновляемой энергетике:
Технологии Emerson позволили Colgate-Palmolive Company сократить энергопотребление на нескольких линиях упаковки зубных паст и зубных щеток на 15%.
Albioma выбрала Emerson для переоборудования угольной электростанции Bois Rouge на 100% возобновляемую энергию.
Emerson помогает ускорить разработку технологий для первого в мире морского производства экологически чистого водорода на действующей газовой платформе.
Портфель заказов Emerson во 2К 2022 ф. г. вырос на $ 500 млн в сравнении с предыдущим кварталом и достиг $ 7,8 млрд.
Сильные финансовые показатели. Выручка Emerson в 2К 2022 ф. г. увеличилась на 8,1% г/г, до $ 4,8 млрд, чистая прибыль повысилась на 18,8% г/г, до $ 675 млн, а EPS — на 20,2% г/г, до $ 1,13. По итогам всего 2022 ф. г. менеджмент ожидает роста выручки на 8–10% г/г, EPS — на 25–29% г/г.
Стабильный плательщик дивидендов. Emerson на протяжении 65 лет увеличивает дивидендные выплаты. В 2022 ф.г. компания выплатит дивиденды на сумму $ 1,2 млрд, или $ 2,02 на акцию, с доходностью 2,5%. Помимо этого, объем buyback в 2022 ф.г. составит порядка $ 250–500 млн с доходностью 0,5–1,1%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S NTM, P/ENTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 50%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста мировой экономики, усиление геополитической напряженности, новые вспышки COVID-19, ускорение инфляции, сбои в цепочках поставок.
Описание эмитента
Emerson Electric — американская промышленная корпорация, которая производит широкий спектр продукции и оказывает инжиниринговые услуги для различных секторов по всему миру.
В деятельности Emerson Electric выделено три операционных сегмента:
Automation Solutions — продукты и решения для оптимизации производства. Основная продукция: измерительные и аналитические приборы, клапаны, регуляторы, программное обеспечение, системы для управления процессами. Бренды: Emerson Automation Solutions, Appleton, ASCO, Aventics, Bettis, Branson, DeltaV, Fisher, Keystone, KTM, Micro Motion, Monarch, Ovation, Plantweb, Rosemount и Vanessa.
Сегментная выручка во 2К 2022 ф. г. с окончанием 31 марта увеличилась на 5% г/г, до $ 2,9 млрд, и составила 61,3% от всей выручки компании за счет более высокого объема продаж и роста цен в основном в Северной Америке и Китае.
Climate Technologies — продукты и услуги для климат-контроля, в том числе кондиционирование воздуха, отопление жилых и промышленных помещений, услуги цифрового наблюдения и удаленного мониторинга холодильного оборудования, а также грузов и перевозок. Бренды: Emerson Commercial & Residential Solutions, Emerson Climate Technologies, Copeland, CoreSense, Dixell, Fusite, Lumity, ProAct, Sensi, Therm-O-Disc, Vilter и White-Rodgers.
Выручка подразделения во 2К 2022 ф. г. повысилась на 16% г/г, до $ 1,3 млрд, и составила 28% от всей выручки. Высокий спрос на кондиционеры, системы отопления и охлаждения был отмечен во всех регионах присутствия.
Tools & Home Products — широкий ассортимент продукции для дома, в том числе инструменты для обработки труб, электроинструменты, болторезы, промышленные пылесосы, устройства для удаления пищевых отходов, диспенсеры для нагрева и т. д. Бренды: Emerson Professional Tools, Badger, Greenlee, Grind2Energy, InSinkErator, Klauke, ProTeam и RIDGID.
Выручка сегмента во 2К 2022 ф. г. выросла на 6% г/г, до $ 516 млн, и составила 10,7% от общего объема выручки компании за отчетный период.
Факторы привлекательности
- Высокий спрос со стороны крупных мировых предприятий на системы автоматизации.
Биоэнергетическая компания Fintoil совместно с Neste Engineering Solutions выбрала программное обеспечение и технологии автоматизации Emerson, чтобы максимально повысить эксплуатационные характеристики своего биоперерабатывающего завода, строящегося в Финляндии.
Производитель лакокрасочных материалов Jotun выбрал технологии Emerson для улучшения всех аспектов автоматизации производства на новых заводах, а также для отдельных обновлений на некоторых из 39 существующих заводов по всему миру, что поможет Jotun повысить производительность и качество, а также снизить эксплуатационные расходы.
Emerson предоставляет свои технологии автоматизации для австралийского водородного центра Toyota. Система DeltaV позволяет Toyota быстрее выводить на рынки новую продукцию, повышать производственные показатели и сокращать расходы за счет упрощения операционных процессов и минимизации проектных рисков.
- Технологии Emerson помогают клиентам сокращать углеродный след и ускорить переход к возобновляемой энергетике.
С помощью разработанных Emerson специализированных пневматических датчиков и архитектуры программного обеспечения с поддержкой промышленного интернета вещей (IIoT) для точного контроля расхода сжатого воздуха Colgate-Palmolive Company намерена достигнуть нулевого уровня выбросов углекислого газа в процессе производства к 2040 году. Благодаря интеллектуальным технологиям Emerson производитель потребительских товаров смог в 2021 году сократить энергопотребление на нескольких линиях упаковки зубных паст и зубных щеток на 15%.
Программное обеспечение и решения по автоматизации энергетики Emerson позволят переоборудовать угольную электростанцию Bois Rouge компании Albioma на 100% возобновляемую энергию. Работа над проектом перехода началась в июне 2022 года и должна быть завершена в течение пяти месяцев.
Emerson помогает ускорить разработку технологий для первого в мире морского производства экологически чистого водорода на действующей газовой платформе в рамках проекта PosHYdon.
- Укрепление позиций в области развивающегося рынка промышленного программного обеспечения. Emerson объявила о завершении сделки по слиянию своих предприятий OSI и Geological Simulation Software с Aspen Technology. Объединенная компания AspenTech будет включать в себя технологию модернизации энергосистемы и программное обеспечение для геологического моделирования, горнодобывающей, производственной и фармацевтической промышленности. Контролирующая доля, 55%, в AspenTech принадлежит Emerson.
- Портфель заказов Emerson во 2К 2022 ф. г. вырос на $ 500 млн в сравнении с предыдущим кварталом и достиг $ 7,8 млрд.
Финансовый отчет
- По итогам 2К 2022 ф. г. с окончанием 31 марта выручка Emerson увеличилась на 8,1% г/г, до $4,8 млрд, благодаря высокому спросу на продукцию компании во всех регионах присутствия. Чистая прибыль повысилась на 18,8% г/г, до $ 675 млн, а EPS — на 20,2% г/г, до $ 1,13.
- Операционный денежный поток в отчетном периоде снизился на 45,2% г/г, до $ 442 млн, а чистый денежный поток сократился на 52,9% г/г, до $ 333 млн. Результаты движения денежных средств отражают увеличение запасов, вызванное сбоями в цепочках поставок.
- В 3К 2022 ф.г. менеджмент компании ожидает рост выручки на 7–9% г/г и EPS в диапазоне $1,00–1,05 ($ 1,05 в 3К 2021 ф. г.). По итогам всего 2022 ф. г. с окончанием 31 сентября прогнозируется рост выручки на 8–10% г/г, EPS на уровне $ 4,77–4,92 ($ 3,82 в 2021 ф. г.). Операционный денежный поток и свободный денежный поток ожидаются на уровне прошлогодних значений в размере $ 3,6 млрд и $ 3 млрд соответственно.
Emerson Electric: финансовые результаты за 2К 2022 и 6М 2022*
| млн $, если не указано иное | 2К 2022 | 2К 2021 | Изм., % | 6М 2022 | 6М 2021 | Изм., % |
| Выручка | 4 791 | 4 431 | 8,1% | 9 264 | 8 592 | 7,8% |
| Чистая прибыль | 675 | 568 | 18,8% | 1 570 | 1 020 | 53,9% |
| Чистая маржа | 14,1% | 12,8% | 1,3% | 16,9% | 11,9% | 5,1% |
| EPS, $ | 1,13 | 0,94 | 20,2% | 2,64 | 1,68 | 57,1% |
| CFO | 442 | 807 | -45,2% | 965 | 1 615 | -40,2% |
| FCFF | 333 | 707 | -52,9% | 740 | 1 393 | -46,9% |
* Финансовые годы с окончанием 31 сентября
Источник: данные компании, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Emerson Electric: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
| Показатель | 2018* | 2019* | 2020* | 2021E* | 2022E* | 2023E* | 2024Е* |
| Отчет о прибылях и убытках | |||||||
| Выручка | 17,4 | 18,4 | 16,8 | 18,2 | 19,9 | 21,1 | 22,3 |
| EBITDA | 3,6 | 3,9 | 3,6 | 4,2 | 4,9 | 5,3 | 5,8 |
| EBIT | 2,8 | 3,0 | 2,8 | 3,3 | 4,0 | 4,3 | 4,7 |
| Чистая прибыль | 2,1 | 2,3 | 2,2 | 2,5 | 3,0 | 3,3 | 3,5 |
| EPS, $ | 3,46 | 3,71 | 3,24 | 3,82 | 4,83 | 5,09 | 5,43 |
| Финансовые коэффициенты | |||||||
| Маржа EBITDA | 20,6% | 21,0% | 21,7% | 23,2% | 24,5% | 25,1% | 25,9% |
| Маржа EBIT | 16,2% | 16,5% | 16,7% | 17,8% | 19,9% | 20,5% | 20,9% |
| Чистая маржа | 12,3% | 12,6% | 13,2% | 13,5% | 15,3% | 15,5% | 15,8% |
| ROE | 24,2% | 26,8% | 23,6% | 26,9% | 29,0% | 29,9% | 29,5% |
| Показатели денежного потока, долга и дивидендов | |||||||
| CFO | 2,9 | 3,0 | 3,1 | 3,6 | 3,8 | 4,1 | 4,2 |
| CAPEX | 0,6 | 0,6 | 0,5 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 0,6 |
| FCFF | 2,3 | 2,4 | 2,5 | 3,0 | 3,2 | 3,5 | 3,6 |
| Чистый долг | 3,7 | 4,2 | 4,2 | 4,3 | 4,0 | 2,9 | -0,5 |
| Чистый долг / EBITDA | 1,0 | 1,1 | 1,1 | 1,0 | 0,8 | 0,5 | -0,1 |
| Дивиденды, $ | 1,94 | 1,96 | 2,00 | 2,03 | 2,02 | 2,17 | 2,15 |
* Финансовые годы с окончанием 31 сентября
Источник: Reuters, MarketScreener, расчеты ФГ «Финам»
Дивиденды и обратный выкуп акций
Emerson на протяжении 65 лет увеличивает дивидендные выплаты. Ожидается, что по итогам 2022ф.г. компания выплатит дивиденды на сумму $ 1,2 млрд, или $ 2,02 на акцию, с доходностью 2,5%. Помимо этого, Emerson направляет средства на обратный выкуп акций — в 2022 ф. г. объем buyback составит порядка $ 250–500 млн с доходностью 0,5–1,1%.
Источник: данные компании, Reuters
Оценка
Мы оценили Emerson сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за следующие 12 мес. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/S, P/E и EV/EBITDA.
| Компания | EV/S NTM | P/E NTM | EV/EBITDA NTM | |
| Emerson Electric | 2,45 | 16,62 | 11,66 | |
| Honeywell International | 3,45 | 23,09 | 13,92 | |
| General Electric | 1,02 | NULL | 12,51 | |
| Carrier Global | 1,73 | 11,83 | 8,97 | |
| AMETEK | 4,45 | 24,54 | 16,47 | |
| Keysight Technologies | 4,45 | 24,94 | 16,69 | |
| Rockwell Automation | 3,25 | 36,25 | 21,09 | |
| Generac Holdings | 2,63 | 27,90 | 17,20 | |
| Watsco | 1,35 | 19,49 | 13,66 | |
| Медиана | 2,94 | 24,54 | 15,19 | |
| Показатели для оценки, млн $ | Выручка NTM | Чистая прибыль NTM | EBITDA NTM | |
| 20 920 | 3 241 | 5 224 | ||
| Целевая капитализация, млн $ | 57 434 | 79 544 | 75 291 | |
| Средняя целевая кап-я, млрд $ | 70,8 | |||
| Для справки: | ||||
| Чистый долг, млн $ | 4 036 | |||
| Доля меньшинства, млн $ | 39 | |||
| Число акций, млн | 594 | |||
Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»
Наша оценка справедливой стоимости Emerson в перспективе 12 мес. составляет $ 70,8 млрд, целевая цена на акцию равна $ 119, что предполагает потенциал роста на 50% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 105,86 (апсайд — 33%), рейтинг акции — 4,3 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Emerson аналитиками CREDIT SUISSE составляет $ 112 (рекомендация — «Покупать»), BERENBERG — $ 100 («Покупать»).
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике акции Emerson торгуются в рамках нисходящего канала. В случае укрепления выше уровня поддержки в $ 78,8 будут уместны покупки со стоп-лоссом. Ближайшие цели — $ 87, $ 91, $ 99.
Источник: finam.ru
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.07.2022.
Источник: Finam.ru