Акции China Life близки к справедливой оценке после ралли

 

 

Мы понижаем рейтинг акций China Life Insurance класса H до «Держать» с «Покупать» и подтверждаем целевую цену на июнь 2023 г. на уровне HKD 12,73. С момента выхода нашего обзора от 21 октября данные бумаги подорожали на 29% и, мы считаем, практически исчерпали потенциал роста в среднесрочной перспективе.

 

China Life — одна из крупнейших страховых компаний в КНР. China Life является лидером в сегменте страхования жизни в Поднебесной, а также занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибуторскую сеть среди китайских страховщиков, охватывающую практически все регионы страны. По состоянию на середину 2022 г. у нее было 317 млн действующих долгосрочных страховых полисов.

 

Ухудшение экономической ситуации в Китае и введение антиковидных ограничений, которые затруднили работу страховых агентов и пунктов продаж, оказали давление на финансовые показатели China Life в нынешнем году. Валовый объем собранных страховых премий в январе — сентябре увеличился лишь на 0,1% г/г, до 536,7 млрд юаней, а чистая прибыль просела на 35,8%, до 31,1 млрд юаней, или 1,1 юаня на акцию, чему способствовало и сокращение валового инвестиционного дохода на 12,4%, до 165,4 млрд юаней, из-за ухудшения конъюнктуры на финансовых рынках. В то же время финансовое положение компании не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне. Кроме того, дивидендная доходность акций China Life класса H (6,3% NTM) является одной из самых высоких в секторе.

 

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы бизнеса China Life. Несмотря на повышенные риски, китайская экономика в предстоящие годы, как ожидается, будет демонстрировать неплохие темпы роста, превышающие среднемировые. Этому будут способствовать постепенное ослабление коронавирусных ограничений, а также меры фискального и монетарного стимулирования со стороны властей. Как результат, можно ожидать продолжения расширения численности среднего класса в Поднебесной, что будет способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будут оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.

 

Наша оценка путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/E 2022Е, P/E 2023Е, P/B и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам P/E NTM и P/B (медианы за 5 лет) предполагает апсайд лишь 1,5% к текущим котировкам.

 

Основные риски связаны с возможными новыми коронавирусными локдаунами в КНР, что будет ограничивать экономический рост в стране, геополитической напряженностью вокруг Тайваня и достаточно строгим регулированием страхового рынка в КНР.

 

Аналитический отчет от 21 октября 2022 г.

 

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.12.2022.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.