Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса AgriBank. В ближайшие годы экономика КНР, вероятно, продолжит показывать темпы роста, превышающие среднемировые, и на таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране. Это, в свою очередь, продолжит поддерживать финпоказатели AgriBank, учитывая сильную позицию банка в секторе. Между тем акции AgriBank заметно подорожали за последние месяцы, и потенциал их дальнейшего укрепления уже выглядит ограниченным.
| 1288.HK | Держать | |||
|---|---|---|---|---|
| Целевая цена (дек. 2023 г.), HKD | 2,96 | |||
| Текущая цена*, HKD | 2,89 | |||
| Потенциал роста | 2,4% | |||
| ISIN | CNE100000Q43 | |||
| Капитализация, трлн HKD | 1,21 | |||
| Финансовые показатели, млрд CNY | ||||
| Показатель | 2021 | 2022П | 2023П | |
| Выручка | 722 | 745 | 787 | |
| Чистая прибыль | 241 | 244 | 257 | |
| EPS, CNY | 0,65 | 0,69 | 0,73 | |
| DPS, CNY | 0,21 | 0,21 | 0,23 | |
| BV на акцию, CNY | 5,87 | 6,43 | 6,90 | |
| Финансовые коэффициенты | ||||
| Показатель | 2021 | 2022П | 2023П | |
| ROE | 11,57% | 10,83% | 10,47% | |
| ROA | 0,86% | 0,82% | 0,79% | |
| C/I | 36,06% | 34,73% | 34,93% | |
| CET1 | 11,44% | 11,20% | 11,05% | |
Мы понижаем рейтинг акций AgriBank класса H до «Держать» с «Покупать» и сохраняем их целевую цену на конец 2023 г. на уровне HKD 2,96, что предполагает апсайд 2,4%. После выхода нашего предыдущего обзора от 25 ноября 2022 г. данные бумаги подорожали почти на 15%, и потенциал их дальнейшего укрепления уже выглядит ограниченным.
Agricultural Bank of China (AgriBank, ABC) — один из крупнейших банков Китая и мира по величине активов. На AgriBank приходится около 9% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из 22,8 тыс. отделений на территории страны, в которых работают 450 тыс. сотрудников. Клиентами банка являются 859 млн физических лиц, более половины китайского населения, и 9,1 млн юридических лиц.
Банковский сектор Китая, в отличие от большинства других ведущих стран, в прошлом году чувствовал себя достаточно уверенно, несмотря на рост макроэкономических и геополитических рисков. И AgriBank не стал исключением. Чистая прибыль банка в январе — сентябре 2022 г. повысилась на 5,8% г/г, до 197,5 млрд юаней, при рентабельности капитала (ROE) на уровне 11,8%. Банк показал заметное увеличение объемов кредитования при стабильном качестве кредитного портфеля.
AgriBank в последние годы направляет примерно по 30% годовой чистой прибыли на дивидендные выплаты. По нашим оценкам, по итогам 2022 г. владельцы обыкновенных акций банка могут получить дивиденд в размере 0,21 юаня на бумагу, что соответствует достаточно высокой дивидендной доходности на уровне 8,4%.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса AgriBank. Отмена антиковидных ограничений в КНР должна придать мощный экономический импульс стране, кроме того, устойчиво низкая инфляция позволит властям продолжать фискальное стимулирование экономики при сохранении достаточно мягкой денежно-кредитной политики. Как результат, темпы роста ВВП КНР в нынешнем году, как ожидается, ускорятся до 5% с 3% по итогам 2022 г. и в последующие годы будут продолжать уверенно превышать среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в Поднебесной, и мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели AgriBank, учитывая сильную позицию банка в секторе.
Наша оценка, основанная на сравнении с аналогами по коэффициентам P/E 2023Е, P/B и дивидендной доходности, а также на анализе исторических мультипликаторов P/B и P/E NTM, предполагает потенциал роста акций AgriBank класса H лишь на 2,4% от текущего ценового уровня.
Основные риски для AgriBank, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае ухудшения эпидемиологической обстановки и возобновления локдаунов, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему непростой ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, распространением проблем американских и европейских фининститутов на другие страны.
Аналитический обзор от 25 ноября 2022 г.
— К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.03.2023.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Источник: Finam.ru