|
PepsiCo, Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$ 161,27 |
|
Текущая цена |
$ 137,01 |
|
Потенциал роста |
17,7% |
- Американская транснациональная корпорация PepsiCo является представителем сферы пищевой промышленности, производителем безалкогольных напитков и других продуктов питания, включая снеки. На сегодняшний день рыночная капитализация компании составляет порядка $189,3 млрд.
- В течение всего периода своего существования PepsiCo стремится трансформироваться и идти в ногу со временем. Благодаря успешному развитию компания, ранее производящая только чипсы и газированные напитки, смогла стать мировым лидером, который сегодня предлагает потребителям широкий ассортимент любимых во всем мире продуктов питания и напитков.
- Даже пандемия коронавируса не смогла помешать компании достичь сильных финансовых результатов в третьем квартале. Более того, по итогам первого и второго кварталов текущего года PepsiCo обошла своего конкурента Coca-Cola благодаря своевременной реакции на изменившийся спрос среди потребителей.
- За последние шесть месяцев бумаги компании подорожали лишь на 3,32%, однако у них имеется значительный потенциал роста в долгосрочной перспективе, принимая во внимание успешную дивидендную политику, высокую рентабельность капитала по отношению к медианному значению (51,2% против 27,6%), позитивные прогнозы по будущей выручке и прибыли, а также очередной всплеск заболеваемости COVID-19, в результате которого, как показала первая волна пандемии, увеличится спрос на товары для быстрого перекуса.
Мы рекомендуем «Покупать» акции компании PepsiCo и устанавливаем целевой уровень по ее бумагам на отметке $161,27, что эквивалентно 17,7%-ному потенциалу роста от текущих уровней.
Краткое описание эмитента
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US7134481081 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$189,3 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$224,3 млрд |
|||
|
Динамика акций |
||||
|
3М |
2,1% |
|||
|
6М |
3,32% |
|||
|
12М |
-0,17% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||||
|
Показатель |
2019FY |
2018FY |
||
|
Выручка |
67,2 |
64,7 |
||
|
EBITDA |
13,03 |
13,02 |
||
|
Чистая прибыль |
7,8 |
8,1 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
5,20 |
8,78 |
||
|
Финансовые коэффициенты, % |
||||
|
Показатель |
2019FY |
2018FY |
||
|
Маржа EBITDA |
19,4% |
20,1% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
11,6% |
12,5% |
||
Американская транснациональная корпорация PepsiCo является представителем сферы пищевой промышленности, производителем безалкогольных напитков и других продуктов питания, включая снеки. Штаб-квартира расположена в Перчейзе, штат Нью-Йорк. Основана компания в 1965 году в результате слияния The Pepsi Cola Company с фирмой Frito Lay. Более половины своей выручки PepsiCo получает на рынке США, а ее ключевыми брендами являются Frito-Lay, Gatorade, Pepsi-Cola, Quaker и Tropicana. На сегодняшний день рыночная капитализация компании составляет порядка $ 189,3 млрд.
PepsiCo осуществляет свою деятельность в следующих сегментах: 1) Frito-Lay Северная Америка (FLNA); 2) Quaker Foods Северная Америка (QFNA); 3) Напитки Северная Америка (NAB); 4) Латинская Америка, Европа, страны Африки южнее Сахары (ESSA); 5) Азия, Ближний Восток и Северная Африка (AMENA).
Основана компания фармацевтом из Северной Каролины — Калебом Брэдемом (Caleb Bradham), который, как и многие другие предприниматели, пытался создать напиток, похожий на Coca-Cola, хорошо продаваемый к концу XIX века во всех американских штатах. В итоге была разработана наиболее удачная версия, состоящая из газированной воды, сахарного сиропа, ванили, эфирных масел, ореха кола и других ароматизаторов.
.jpeg)
Факторы роста
В течение всего периода своего существования PepsiCo стремится трансформироваться и идти в ногу со временем. Благодаря успешному развитию компания, ранее производящая только чипсы и газированные напитки, смогла стать мировым лидером, который сегодня предлагает потребителям широкий ассортимент любимых во всем мире продуктов питания и напитков. При этом компания продолжает расширять свой портфель, чтобы каждый мог выбирать для себя продукты, соответствующие его вкусам, предпочтениям и образу жизни. PepsiCo предлагает продукцию, которая используется потребителями более одного миллиарда раз в день и более чем в 200 странах и регионах мира. Кроме того, компания стремится побеждать на рынке и стимулировать рост финансовых показателей, сохраняя при этом бережное отношение к природным ресурсам и выполняя обязательства перед сообществами.
Представленный в 2015 году десятилетний план устойчивого развития PepsiCo предусматривает три основных направления: производство продукции, которая внесет вклад в улучшение здоровья и самочувствия людей, защита планеты, а также оказание поддержки людям по всему миру. Для достижения данных целей компания намерена ответственно распределять ресурсы, оставаться приверженной своим финансовым целям и продолжать обеспечивать рост акционерной стоимости.
Примечательно, что даже пандемия коронавируса не смогла помешать компании достичь сильных финансовых результатов в третьем квартале. Более того, по итогам первого и второго кварталов текущего года PepsiCo обошла своего конкурента Coca-Cola благодаря своевременной реакции на изменившийся спрос среди потребителей. Так, компания снизила количество производимых напитков, чтобы нарастить выпуск чипсов и готовых завтраков, учитывая тот факт, что люди, вынужденные соблюдать карантин и работать из дома, стали отдавать предпочтение снекам для быстрого перекуса. По оценкам компании, спрос на подобные товары не снижается и в ближайшее время останется на высоком уровне, а, следовательно, выручка компании продолжит расти.
В рамках новой стратегии PepsiCo намерена к 2025 году добиться повышения эффективности использования водных ресурсов в области прямых сельскохозяйственных поставок и в регионах, испытывающих проблемы с водоснабжением, а до 2030 года достичь сокращения выбросов парниковых газов на 20% по всей цепи поставок, включая сельскохозяйственный сектор. Кроме того, совместно с фондом PepsiCo компания планирует инвестировать $ 100 млн в поддержку инициатив по защите прав 12,5 млн женщин во всем мире. Заметим, что данный фонд играет важную роль в инвестировании в устойчивое питание, рациональное управление водными ресурсами, эффективное управление отходами, а также расширение прав женщин. В первую очередь Фонд предоставляет гранты некоммерческим организациям, поддерживая волонтерскую деятельность сотрудников и оказывая экстренную помощь при стихийных бедствиях. Данные меры позволят PepsiCo улучшить рейтинг ESG, на который в последнее время обращает внимание все большее количество инвесторов при выборе той или иной компании.
Отдельное внимание в рамках десятилетнего плана уделяется продукции компании. Учитывая последние рекомендации по правильному питанию, разработанные Всемирной организацией здравоохранения, а также с целью удовлетворения меняющегося спроса потребителей компания продолжит работу над усовершенствованием линейки продуктов питания и напитков за счет сокращения добавленного сахара, насыщенных жиров и соли в составе продуктов. Так, к 2025 году PepsiCo планирует, чтобы минимум две трети ее глобального портфолио напитков в порции объемом 0,35 л содержали 100 или менее калорий, поступающих из добавленных сахаров, тогда как минимум три четверти глобального портфолио продуктов содержали не более 1,1 г насыщенных жиров на 100 калорий и не более 1,3 мг соли на одну калорию.
Как отмечалось выше, компания успешно справилась с негативными последствиями пандемии коронавируса, при этом изменения в поведении и предпочтениях покупателей открыли новые возможности для PepsiCo. Заметим, что для американских клиентов компания запустила сразу два онлайн-магазина — PantryShop.com и Snacks.com. Доставка из интернет-магазинов компании осуществляется в течение двух дней и является бесплатной.
На PantryShop.com PepsiCo предлагает предварительно собранные комплекты продуктов стоимостью от $ 29 до $ 49 вупаковках. Данные комплекты включают хлопья для завтрака Quaker, фруктовый сок Tropicana и энергетические напитки, в зависимости от выбранной темы. На Snacks.com потребители могут выбирать уже из десятков наборов и товаров от Lay’s и Cheetos. Примечательно, что запуск онлайн-магазинов компании занял менее 30 дней (от замысла до внедрения).
За последние шесть месяцев бумаги компании подорожали лишь на 3,32%, однако у них имеется значительный потенциал роста в долгосрочной перспективе, принимая во внимание успешную дивидендную политику, высокую рентабельность капитала по отношению к медианному значению (51,2% против 27,6%), позитивные прогнозы по будущей выручке и прибыли, а также очередной всплеск заболеваемости COVID-19, в результате которого, как показала первая волна пандемии, увеличится спрос на товары для быстрого перекуса.
Сравнительная динамика акций PepsiCo и индекса S&P 500 за последние 6 месяцев
Источник: Thomson Reuters
Ниже представлены прогнозы по прибыли и выручке PepsiCo на будущие отчетные периоды, а также данные по дивидендам за последние пять лет.
Прибыль на акцию
Выручка
Источник: оценки аналитиков ГК «ФИНАМ»
Данные по дивидендам за 2016–2020 гг.
|
Период |
Размер квартальных дивидендов |
Дата выплаты |
Дата отсечки |
|
2020 |
1,0225 |
30.09.2020 |
03.09.2020 |
|
1,0225 |
30.06.2020 |
04.06.2020 |
|
|
0,9550 |
31.03.2020 |
05.03.2020 |
|
|
0,9550 |
07.01.2020 |
05.12.2019 |
|
|
2019
|
0,9550 |
30.09.2019 |
05.09.2019 |
|
0,9550 |
28.06.2019 |
06.06.2019 |
|
|
0,9275 |
29.03.2019 |
28.02.2019 |
|
|
0,9275 |
07.01.2019 |
06.12.2018 |
|
|
2018
|
0,9275 |
28.09.2018 |
06.09.2018 |
|
0,9275 |
29.06.2018 |
31.05.2018 |
|
|
0,8050 |
30.03.2018 |
01.03.2018 |
|
|
0,8050 |
08.11.2018 |
30.11.2017 |
|
|
2017
|
0,8050 |
29.09.2017 |
30.08.2017 |
|
0,8050 |
30.06.2017 |
31.05.2017 |
|
|
0,7525 |
31.03.2017 |
01.03.2017 |
|
|
0,7525 |
06.01.2017 |
30.11.2016 |
|
|
2016
|
0,7525 |
30.09.2016 |
31.08.2016 |
|
0,7525 |
30.06.2016 |
01.06.2016 |
|
|
0,7025 |
31.03.2016 |
02.03.2016 |
|
|
0,7025 |
07.01.2016 |
02.12.2015 |
Источник: сайт компанииPepsiCo
Хорошие перспективы для компании представляет недавнее выделение Африки и Китая в отдельные дивизионы. Именно в этих странах PepsiCo видит большие возможности роста. Компания рассчитывает существенно нарастить присутствие в Африке, на Ближнем Востоке, в Китае и окружающих его странах. В Китае и Африке проникновение категорий товаров компании пока невысокое, однако благодаря инвестициям и инновациям эти рынки могут расти в 2–3 раза быстрее, чем компания в среднем. Выделение указанных рынковв отдельные регионы поможет усилить фокус на них и в итоге приведет к увеличению роста компании в целом.
Заметим, что PepsiCo активно развивает свою деятельность и в России, которая стала крупнейшим рынком сбыта для компании за пределами США. Первый завод PepsiCo в нашей стране открыт в Новороссийске в 1974 году. В марте 2008 года компании PepsiCo и Pepsi Bottling Group приобрели 75,53% акций российской компании по производству соков «Лебедянский» за $1,4 млрд, а к марту 2010 года PepsiCo уже принадлежало шесть заводов по розливу прохладительных напитков в России, а также завод Frito Lay, выпускающий чипсы Lay’s, Cheetos и «Xpycteam». Далее, в начале ноября 2010 года, стало известно, что PepsiCo договорилась с акционерами российской соково-молочной компании «Вимм-Билль-Данн» об ее покупке, а к концу 2011 года получила практически 100% акций последней. В результате вышеупомянутых сделок на сегодняшний день компания продает на российском рынке продукцию под брендами «Агуша», «Чудо», BioMax, «Домик в деревне», «Веселый молочник», «Имунеле», «Ламбер», «Любимый», J7, «Фруктовый сад», Lipton, Aqua Minerale, «Русский дар» и др.
Также PepsiCo активно инвестирует средства в инновационные продукты. Так, в США появились газированные напитки Bubbly с натуральными вкусами и при этом некалорийные. Кроме того, в продажу поступил спортивный напиток Gatorade Zero, сохранивший в себе все необходимые для восстановления баланса после тренировок минералы, но с меньшим содержанием калорий.Данный продукт имел большой успех: выручка составила $700 млн в розничных ценах с момента запуска, а за 2019 год — более $600 млн. Продукты без сахара запускаются в сегменте чая и кофе, при этом тоже отлично продаются. Компания использует при производстве такой продукции стевию и другие натуральные подсластители. Большую популярность в мире завоевалнапиток Pepsi Max без сахара, в котором практически не чувствуется, что он без сахара.
При производстве снеков и продуктов для завтрака компанияучитывает и то, что наиболее важно для потребителей. Одним из такихнаправлений в снеках стало запекание вместо обжарки, что позволяет получить менее калорийный продукт, в котором меньше жиров, но вкус и аромат сохраняются. Между тем в продуктах для завтрака Quaker компания экспериментирует с добавлением чиа и безглютеновых продуктов.
Финансовые результаты
Согласно отчетности PepsiCo за третий фискальный квартал, завершившийся 5 сентября, чистая прибыль увеличилась с $2,1 млрд, или $1,49 на акцию, годом ранее до $2,29 млрд, или $1,65 на бумагу. При этом расходы компании, связанные с пандемией коронавируса, составили в отчетном периоде $147 млн. Прибыль, за исключением некоторых статей, оказалась на уровне $1,66 в расчете на акцию, тогда как аналитики в среднем прогнозировали $1,49 на бумагу.
Чистые продажи, в свою очередь, возросли на 5,3% г/г и достигли $18,09 млрд, превысив ожидания аналитиков в размере $17,23 млрд, в частности благодаря возросшему спросу на продукцию брендов Doritosи Cheetos. Заметим, темпы роста органической выручки составили в минувшем квартале 4,2% г/г, при этом в сегментахFrito-Lay и QuakerFoods показатель увеличился на 7% г/г и 6% г/г соответственно.
По оценкам PepsiCo, органическая выручка в текущем фискальном году может увеличиться примерно на 4%, а прибыль, за исключением некоторых статей, ожидается порядка $5,50 на одну акцию против $5,53 на бумагу годом ранее. При этом компания прогнозирует, что операционный денежный поток составит около $10 млрд, из которых $6 млрд придется на свободный денежный поток.
Ожидается, что общий доход акционеров по итогам года составит $7,5 млрд: обратный выкуп акций на сумму $2млрд, оставшиеся $5,5 млрд будут выплачены в виде дивидендов.
ОтчетностьPepsiCo за третийфискальный квартали первые 9 месяцев 2020финансового года
|
в млн долл., кроме прибыли на акцию |
3 месяца |
Изменение |
9 месяцев |
Изменение |
||
|
2020 |
2019 |
|
2020 |
2019 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистые продажи |
18 091 |
17 188 |
5,3% |
47 917 |
46 521 |
3% |
|
Операционная прибыль |
3011 |
2855 |
5,5% |
7254 |
7592 |
-4,5% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
2833 |
2669 |
6,1% |
6712 |
7104 |
-5,5% |
|
Чистая прибыль |
2291 |
2100 |
9,1% |
5275 |
5548 |
-4,9% |
|
Разводненная прибыль на акцию (EPS) |
1,65 |
1,49 |
10,7% |
3,79 |
3,94 |
-3,8% |
|
Операционный денежный поток |
|
6123 |
5063 |
20,9% |
||
Источник: пресс-релиз компании, расчеты ГК «ФИНАМ»
|
в млн долл. |
3 месяца с окончанием 5 сентября |
9 месяцев с окончанием 5 сентября |
||
|
2020 |
2019 |
2020 |
2019 |
|
|
Чистая выручка |
||||
|
Frito-Lay North America |
4399 |
4105 |
12 746 |
11 930 |
|
Quaker Foods North America |
608 |
576 |
1906 |
1710 |
|
PepsiCo Beverages North America |
5958 |
5643 |
15 766 |
15 475 |
|
Latin America |
1654 |
1904 |
4531 |
5031 |
|
Europe |
3323 |
3222 |
7887 |
7842 |
|
Africa, Middle East and South Asia |
1252 |
957 |
2866 |
2533 |
|
Asia Pacific, Australia and New Zealand and China |
897 |
781 |
2215 |
2000 |
|
Итого: |
18 091 |
17 188 |
47 917 |
46 521 |
|
Операционная прибыль |
||||
|
Frito-Lay North America |
1353 |
1286 |
3833 |
3694 |
|
Quaker Foods North America |
145 |
126 |
491 |
391 |
|
PepsiCo Beverages North America |
697 |
640 |
1391 |
1719 |
|
Latin America |
250 |
277 |
700 |
785 |
|
Europe |
480 |
455 |
977 |
909 |
|
Africa, Middle East and South Asia |
193 |
210 |
386 |
551 |
|
Asia Pacific, Australia and New Zealand and China |
163 |
166 |
494 |
388 |
|
Нераспределенные расходы |
-270 |
-305 |
-1018 |
-845 |
|
Итого: |
3011 |
2855 |
7254 |
7592 |
Источник: сайт компании
Источник: alphastreet.com
Оценка компании
Мы оценили компанию PepsiCo сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 фискальный год. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E . Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже:
|
Тикер |
Название компании |
Кап-я, млрд $ |
EV (млрд долл.) |
P/E |
EV/EBITDA |
ROE |
||
|
|
|
|
|
2020П |
2021П |
2020П |
2021П |
|
|
PEP |
PepsiCo |
189,34 |
224,32 |
24,83 |
23,18 |
16,80 |
15,98 |
51,2% |
|
KO |
Coca-Cola |
212,88 |
247,10 |
27,16 |
24,66 |
22,19 |
21,00 |
51,5% |
|
MNST |
Monster Beverage |
41,54 |
40,37 |
34,86 |
31,74 |
26,01 |
22,78 |
27,6% |
|
KDP |
Keurig Dr Pepper |
40,25 |
54,69 |
20,46 |
17,91 |
17,33 |
13,38 |
5,1% |
|
MDLZ |
Mondelez International |
80,26 |
98,44 |
21,65 |
20,41 |
19,51 |
17,43 |
13,2% |
|
PG |
Procter & Gamble |
350,29 |
370,08 |
25,95 |
25,60 |
19,00 |
17,95 |
27,8% |
|
SBUX |
Starbucks |
103,40 |
116,03 |
92,06 |
32,71 |
34,43 |
19,99 |
|
|
Медиана |
|
|
|
26,55 |
25,13 |
20,85 |
18,97 |
27,6% |
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Наша оценка справедливой стоимости PepsiCo составляет $ 222,55 млрд, или же $161,27 на акцию, что эквивалентно 17,7%-му потенциалу роста акций от текущих уровней. Рекомендация — «Покупать».
|
Число акций, млрд |
1,38 |
|
Чистый долг, млрд $ |
35,5 |
|
Прогнозная EBITDA за 2021 финансовый год, млрд $ |
14,3 |
|
Целевой коэффициент EV/EBITDA |
18,97 |
|
Оценка по EV/EBITDA, млрд $ |
235,77 |
|
Прогнозная чистая прибыль за 2021 финансовый год, млрд $ |
8,33 |
|
Целевой коэффициент P/E |
25,13 |
|
Оценка по P/E, млрд $ |
209,33 |
|
Средняя оценка, млрд $ |
222,55 |
|
На акцию, $ |
161,27 |
Источник: оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике цена акции торгуется в рамках восходящего канала, тогда как медленные стохастические линии развернулись на север, в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать движения стоимости акции по направлению к верхней границе канала.
