Morgan Stanley на позитиве завершил 2021 г., показав заметный рост выручки и прибыли. В 2022 г. мы ждем умеренного ослабления финпоказателей из-за эффекта высокой базы прошлого года, однако положительно оцениваем долгосрочные перспективы банка и рассчитываем, что он продолжит выигрывать от улучшения экономической ситуации в США и мире. После заметной коррекции вместе с «широким» рынком акции Morgan Stanley, на наш взгляд, выглядят привлекательно для покупки.
|
MS |
Покупать |
||||
|
Целевая цена (дек. 2022 г.), $ |
113,1 |
||||
|
Текущая цена*, $ |
95,4 |
||||
|
Потенциал роста |
18,5% |
||||
|
ISIN |
US6174464486 |
||||
|
Количество акций, млн |
1 772,0 |
||||
|
Капитализация, млрд $ |
169,1 |
||||
|
Активы, млрд $ |
1 188,1 |
||||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||||
|
Показатель |
2021 |
2022П |
2023П |
||
|
Выручка |
59,8 |
59,2 |
61,6 |
||
|
Чистая прибыль |
15,0 |
13,7 |
14,5 |
||
|
EPS, $ |
8,03 |
7,62 |
8,43 |
||
|
DPS, $ |
2,10 |
2,80 |
3,00 |
||
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||||
|
Показатель |
2021 |
2022П |
2023П |
||
|
ROE |
15,0 |
13,0 |
13,6 |
||
|
ROA |
1,3 |
1,1 |
1,2 |
||
|
C/I |
67,1 |
68,4 |
67,6 |
||
|
CET1 |
16,0 |
15,7 |
15,5 |
||
Мы повышаем рекомендацию по акциям Morgan Stanley до «Покупать» с «Держать» и подтверждаем целевую цену $ 113,1 на конец 2022 г., что предполагает апсайд 18,5%. С момента нашей прошлой рекомендации акции банка подешевели почти на 8% и, на наш взгляд, сейчас выглядят привлекательно для покупки.
Morgan Stanley — крупный международный финансовый холдинг с упором на инвестбанковские услуги и услуги управления капиталом. Банк обладает крупнейшим в мире брокерским бизнесом, а также является лидером по количеству организуемых IPO.
Важная часть стратегии роста Morgan Stanley — сделки M&A. В 2020 г. банк купил финансовую корпорацию E*Trade за $ 13 млрд акциями, что стало для него крупнейшей сделкой со времен мирового финансового кризиса. Транзакция помогла укрепить подразделение банка по управлению капиталом, существенно усилила брокерский бизнес. Помимо этого, в прошлом году Morgan Stanley приобрел одну из старейших инвестиционных компаний США Eaton Vance примерно за $ 7 млрд денежными средствами и акциями. Данные покупки должны будут способствовать усилению влияния в бизнесе Morgan Stanley сегментов управления капиталом и инвестиционного менеджмента, которые в меньшей степени зависят от ситуации на фондовых и долговых рынках. В результате доходы банка должны в перспективе стать более сбалансированными и устойчивыми.
Финансовые результаты Morgan Stanley за IV квартал 2021 г. были неплохими. Чистая прибыль увеличилась на 9,2% г/г, до $ 3,70 млрд, или $ 2,01 на акцию, и на 7 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Выручка поднялась на 6,8% г/г, до $ 14,52 млрд. При этом по итогам всего 2021 г. прибыль подскочила на 36,7%, до $ 15 млрд. В прошлом году Morgan Stanley вернул $ 14,8 млрд своим акционерам за счет дивидендов и выкупа акций, что соответствует около 97% прибыли. Дивидендная доходность акций банка (2,9% NTM) заметно превышает среднее значение по сектору.
Мы ожидаем умеренного сокращения выручки и прибыли Morgan Stanley в нынешнем году из-за эффекта высокой базы 2021 г. При этом мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы банка и ожидаем, что он продолжит выигрывать от улучшения экономической ситуации в США и мире. Мы ожидаем сохранения высокой активности в сфере размещений акций и облигаций, рассчитываем на значительную активность и в области M&A. И Morgan Stanley, благодаря сильным позициям на рынке инвестбанковских услуг, должен остаться одним из главных бенефициаров данных тенденций. Кроме того, в условиях разгона инфляции в мире можно ожидать сохранения высокого спроса на услуги управления капиталом и инвестициями, что будет и далее поддерживать подразделения банка, работающие в этой сфере.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E 2022П и P/B относительно аналогов. Наша оценка подразумевает потенциал роста на 18,5% от текущего ценового уровня.
Бизнес Morgan Stanley, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, возникновения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на финансовую позицию банка. Кроме того, в такой ситуации станет вероятным новое введение ограничений регуляторами на выплаты акционерам.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.02.2022.
Аналитический обзор от 16 февраля 2022 г.