|
Horizon Therapeutics plc |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$32 |
|
Текущая цена: |
$27,59 |
|
Потенциал роста: |
16,0% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Therapeutics (в мае изменила название, прежнее — Horizon Pharma) – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Therapeutics насчитывается 10 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Акции Horizon Therapeutics за последний год принесли доходность в размере 37,1%, в разы опередившую доходность американского рынка в целом.
- Опубликованную компанией отчетность за второй квартал мы оцениваем положительно и считаем, что продажи Horizon Pharma в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста.
- Мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить 16,0%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения
|
||
|
ISIN |
IE00BQPVQZ61 |
|
|
Рыночная капитализация |
$5,14 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$5,72 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
-2,5% |
|
|
6M |
20,5% |
|
|
1Y |
37,1% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
2017 |
2018 |
|
|
Выручка |
1,06 |
1,21 |
|
EBITDA |
-0,08 |
0,29 |
|
Чистая прибыль |
-0,40 |
-0,07 |
|
Прибыль на акцию, $ |
-2,19 |
-0,69 |
Сравнение доходности Horizon Therapeutics и индекса S&P 500
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon насчитывается 10 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в прошлом мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
В конце апреля стали известны результаты клинических испытаний teprotumumab в рамках III фазы – препарат эффективно уменьшил проптоз у пациентов с тиреоидной болезнью глаз. Мы считаем, что потенциал будущей выручки от этого препарата все еще не был в полной мере заложен рынком в динамику бумаг Horizon, и удачные итоги III фазы клинических испытаний – весомый аргумент в пользу дальнейшего роста акций компании.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов за второй квартал, выручка компании увеличилась на 5,9% г/г до $320,6 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $24,33 млн; чистый убыток составил $5,1 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла 49 центов и на 12 центов опередила прогнозы.
Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Продажи в орфанном и ревматологическом направлении возросли на 11% до $223,5 млн, в частности, выручка от препарата Krystexxa возросла на 36% г/г до $79,8 млн.
Мы по-прежнему полагаем, что продажи Horizon Pharma в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста, в частности, продажи Krystexxa, по нашим оценкам, все еще не достигли пикового значения и продолжат расширение в ближайшие кварталы. В более отдаленной перспективе мы возлагаем надежды и на препарат teprotumumab, имеющий все шансы на доведение до коммерциализации. Компания уже подала заявку на одобрение препарата в FDA, при этом заявка имеет шансы на ускоренное рассмотрение.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору все еще демонстрирует сохранение фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/Sales |
P/Book |
P/S |
P/E Forward |
|
Horizon Therapeutics PLC |
4.40 |
3.38 |
4.01 |
14.33 |
|
Eli Lilly and Co |
5.32 |
39.59 |
4.74 |
18.09 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
4.35 |
3.49 |
4.62 |
12.71 |
|
Ionis Pharmaceuticals Inc |
10.87 |
7.90 |
12.74 |
3,267.54 |
|
Amgen Inc |
5.09 |
10.33 |
4.71 |
12.55 |
|
Gilead Sciences Inc |
3.51 |
3.61 |
3.67 |
9.29 |
|
Biogen Inc |
3.34 |
3.40 |
3.12 |
7.42 |
|
Peer Median |
4.72 |
5.75 |
4.67 |
12.63 |
|
Pharmaceuticals |
10.58 |
2.48 |
11.22 |
15.61 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
7.2% |
70.4% |
16.4% |
-11.9% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
140.2% |
-26.5% |
179.5% |
8.9% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике сохраняется долгосрочный восходящий тренд, который на данном этапе не дает повода для беспокойства.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательным вложением на ближайший год и сохраняем целевой уровень $32 с рекомендацией «покупать».