|
Goldman Sachs Group Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 240 |
|
Текущая цена: |
$ 214,52 |
|
Потенциал роста: |
11,9% |
Краткое описание эмитента
- Goldman Sachs Group – американская компания с многолетней историей и глобальными масштабами деятельности, предоставляющая государственным учреждениям, а также юридическим и физическим лицам услуги в сферах инвестиционного банкинга, операций с ценными бумагами, инвестиционного менеджмента и др.
- Превысившие прогнозы аналитиков квартальная прибыль и выручка, несколько сделок сферы M&A, а также фундаментальные и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций Goldman Sachs. Однако, судебные риски и возможное скорое смягчение политики ФРС ограничивают потенциал роста.
- Проведенная нами оценка стоимости Goldman Sachs позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 11,9%.
Мы сохраняем по акциям Goldman Sachs рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US38141G1040 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$78,48 млрд |
|||
|
Динамика акций |
||||
|
3М |
4,2% | |||
|
6М |
5,9% | |||
|
12М |
-7,8% | |||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||||
|
2017 |
2018 |
|||
|
Выручка |
42,83 | 52,53 | ||
|
EBIT |
12,47 | 14,65 | ||
|
Чистая прибыль |
4,29 | 10,46 | ||
|
Прибыль на акцию, $ |
19,96 | 24,05 | ||
|
Финансовые коэффициенты, % |
||||
|
2017 |
2018 |
|||
|
МаржаEBITDA |
29,1% | 27,9% | ||
|
Маржа чистой прибыли |
10,01% | 19,91% | ||
Финансовые результаты
Что касается квартальной отчётности GS, чистая прибыль, причитающаяся акционерам, снизилась на 44% г/г с $2,35 млрд или $5,98 на акцию годом ранее до $2,20 млрд или $5,81 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $4,89 на акцию. Тем временем, выручка в рассматриваемом периоде уменьшилась на 2% г/г до $9,46 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $8,84 млрд. Стоит отметить, что выручка подразделения по обслуживанию институциональных клиентов уменьшилась на 2,6% г/г до $3,48 млрд, выручка подразделения инвестиций и кредитования поднялась на 16% г/г до $2,53 млрд, показатель направления инвестиционного менеджмента упал на 14% г/г до $1,59 млрд, а направления инвестиционного банкинга — снизился на 9% г/г до $1,86 млрд. Подводя итог, отметим, что было зафиксировано снижение прибыли, совокупной выручки и выручки по трём из четырёх ключевых направлений, однако как прибыль, так и выручка превзошли ожидания рынка.
Сравнительная динамика акций Goldman Sachs и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
В качестве дополнительного фактора роста отметим, что руководство банка объявило о повышении величины дивидендных выплат на 47% с 85 центов до $1,25 на акцию. Отметим, что закрытие реестра акционеров произойдёт 30 августа, тогда как выплата дивидендов состоится 27 сентября.
Источник: goldmansachs.com
Говоря о финансовых результатах компании в целом, отметим, что в этом году была нарушена тенденция планомерного повышения квартальной прибыли на акцию, и в соответствии с прогнозом на оставшиеся два квартала 2019 г. и первые две четверти 2020 г. рост показателя ожидается в четвертом квартале этого года и в первом квартале следующего. Что касается динамики выручки, в первом-втором кварталах 2019 г. также была прервана серия последовательных повышений показателя, при этом прогноз на ближайшие четыре квартала выглядит весьма неплохо.
Факторы роста
Дополнительным фактором роста для бумаг GS является факт совершения сразу нескольких за последнее время сделок на рынке M&A при том, что в целом, банк в последние годы не слишком активно проявлял себя в этой сфере. В частности, в середине мая было объявлено о заключении соглашения о приобретении компании United Capital Financial Partners, специализирующейся на управлении активами состоятельных клиентов, за $750 млн. Заметим, что стоимость активов под управлением United Capital, штат которой состоит из 220 консультантов, достигает $25 млрд. При этом клиентская база в США насчитывает более 22 тыс. человек, в связи с чем высока вероятность того, что данная сделка позитивно отразится на расширении бизнеса в сфере управления активами состоятельных клиентов. Между тем в начале июля кредитор объявил, что находящийся под управлением его подразделения фонд West Street Capital Partners VII приобретёт компанию Capital Vision Services, управляющую центрами оптометрии MyEyeDr. у американской инвестиционной фирмы Altas Partners и канадского фонда Caisse de depot et placement du Quebec.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Goldman Sachs с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли бизнеса на рынках капитала и по финансовому сектору в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания, как и прежде, заметно недооценена по большинству показателей, особенно по индикаторам P/E (+20,5%) и по P/sales (+50,0%).
|
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
|
|
Goldman Sachs Group Inc |
9,50 |
8,77 |
0,86 |
1,46 |
|
Morgan Stanley |
9,54 |
8,90 |
0,93 |
1,47 |
|
Citigroup Inc |
10,03 |
8,89 |
0,82 |
2,19 |
|
UBS Group AG |
11,45 |
9,24 |
0,84 |
2,75 |
|
Credit Suisse Group AG |
15,50 |
8,65 |
0,70 |
1,57 |
|
Charles Schwab Corp |
15,63 |
15,43 |
2,56 |
4,69 |
|
Lazard Ltd |
9,90 |
9,36 |
6,21 |
1,69 |
|
JPMorgan Chase & Co |
11,71 |
11,09 |
1,39 |
4,41 |
|
Медиана |
11,45 |
9,24 |
0,93 |
2,19 |
|
Потенциал роста/падения (%) |
20,5% |
5,4% |
8,1% |
50,0% |
|
Рынки капитала |
15,17 |
10,80 |
1,05 |
3,57 |
|
Финансовый сектор |
13,37 |
11,26 |
1,17 |
3,18 |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на месячном графике цена акции Goldman Sachs продолжает торговаться над линией долгосрочного восходящего тренда. С учетом отсутствия перекупленности в среднесрочной перспективе возможно дальнейшее восходящее движение.
Источник: Whotrades.com
С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы сохраняем целевую цену акций Goldman Sachs на уровне $240, что эквивалентно 11,9%-му потенциалу роста от текущих уровней.