Акции «Газпром нефти», как и весь российский рынок, в последние месяцы оказались под существенным давлением из-за тяжелой ситуации вокруг Украины. На данный момент введение новых санкций выглядит практически неизбежным, однако мы полагаем, что ограничение против экспорта российской нефти маловероятны из-за ее слишком высокой доли на мировом рынке. На этом фоне мы считаем нефтегазовый сектор в целом и акции «Газпром нефти» в частности привлекательными для покупки в расчете на отскок после стабилизации.
|
SIBN |
Покупать |
|||
|
Целевая цена (окт. 2022 г.) |
RUB 542,8 |
|||
|
Текущая цена* |
RUB 430,0 |
|||
|
Апсайд |
26% |
|||
|
ISIN |
RU0009062467 |
|||
|
Капитализация, млрд руб. |
2029 |
|||
|
EV, млрд руб. |
2472 |
|||
|
Количество акций, млн |
4718 |
|||
|
Free float |
4% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд руб. |
||||
|
Показатель |
2020 |
2021 |
2022П |
|
|
Выручка |
2000 |
3068 |
3393 |
|
|
EBITDA |
367 |
789 |
891 |
|
|
EBIT |
145 |
561 |
633 |
|
|
Чистая прибыль |
118 |
503 |
567 |
|
|
Дивиденд, руб. |
13,4 |
53,1 |
59,8 |
|
|
Показатели рентабельности, % |
||||
|
Показатель |
2020 |
2021 |
2022П |
|
|
Маржа EBITDA |
18,4% |
25,7% |
26,3% |
|
|
ROE |
5,7% |
21,4% |
22,5% |
|
|
Чистая маржа |
5,9% |
16,4% |
16,7% |
|
Мы повышаем рекомендацию по акциям «Газпром нефти» с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену 542,8 руб. Повышение рекомендации связано со снижением акций нефтяника из-за геополитической напряженности, хотя, на наш взгляд, нефтегазовый сектор будет страдать от ее возможных последствий в последнюю очередь.
«Газпром нефть» — третья в России компания по объему добычи нефти. Кроме того, ее деятельность охватывает добычу природного газа, нефтепереработку, розничную реализацию топлива и нефтехимию.
В четвертом квартале 2021 года «Газпром нефть» существенно улучшила свои финансовые результаты. Выручка нефтяника выросла на 64,9% г/г, до 907 млрд руб., EBITDA — на 92,4%, до 230 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 79,7% г/г и достигла 146 млрд руб. Ключевым драйвером таких результатов стало восстановление цен на нефть.
Сильной стороной «Газпром нефти» является эффективная нефтепереработка. До 2025 года компания планирует нарастить глубину переработки с 86% до 95%, а выход светлых нефтепродуктов — с 66% до 80%, что дополнительно повысит эффективность данного сегмента.
В апстриме основная ставка делается на добычу газа. В ближайшие годы его доля в добыче может достигнуть 45–50% против 39,6% в 2021 году, что будет способствовать умеренному росту финансовых результатов компании.
Источником для дополнительного апсайда могло бы стать SPO со стороны «Газпрома». Это повысило бы ликвидность и привело к включению в индекс MSCI Russia. Однако пока «Газпром» не планирует продажу акций своей нефтяной дочки, ссылаясь на их недостаточно высокую цену.
Дивидендная политика «Газпром нефти» предполагает выплату 50% скорректированной прибыли по МСФО в виде дивидендов. По итогам текущего года мы ожидаем рекордных дивидендов в размере 59,8 руб. на акцию, что соответствует 14% доходности — неплохое для сектора значение.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам относительно российских и европейских аналогов. Наша целевая цена предполагает апсайд 26%.
Ключевым риском для «Газпром нефти» является снижение цен на нефть, что напрямую влияет на финансовые результаты компании. Также на акциях нефтяника, как и в целом на российском рынке, может негативно сказаться возможное введение жестких санкций, хотя ущерб для нефтегазового сектора, вероятно, будет минимальным.
Аналитический отчет от 14 октября 2021 г.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.02.2022.