Capital One Financial |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$ 93,0 |
Текущая цена: |
$ 80,18 |
Потенциал роста: |
16% |
Краткое описание эмитента
- Capital One Financial Corporation (COF) – американская холдинговая компания, предоставляющая диверсифицированные финансовые услуги физическим и юридическим лицам, ведущая деятельность по четырем основным направлениям.
- Увеличение квартальной и годовой выручки, недооцененность бумаг компании и технические факторы сигнализируют в пользу дальнейшего роста акций Capital One Financial, однако неоднозначный характер квартальной отчетности (прибыль слабее ожиданий) ограничивает потенциал роста бумаг.
- Проведенная нами оценка стоимости Capital One Financial позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 16%.
Мы сохраняем по акциям Capital One Financial рекомендацию «Покупать».
Основные сведения |
|||
ISIN |
US14040H1059 |
||
Рыночная капитализация |
$37,71 млрд |
||
Динамика акций |
|||
3М |
-7,0% |
||
6М |
-19,0% |
||
12М |
-31,3% |
||
Финансовые показатели, млрд. $ |
|||
2017 |
2018 |
||
Выручка |
27,24 |
28,08 |
|
EBITDA |
9,09 |
10,82 |
|
Чистая прибыль |
1,98 |
6,02 |
|
Прибыль на акцию, $ |
7,46 |
11,19 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
2017 |
2018 |
||
Маржа EBITDA |
33,38% |
38,53% |
|
Маржа чистой прибыли |
7,28% |
21,42% |
Финансовые результаты и факторы роста
Что касается финансовых результатов Capital One Financial за три месяца с окончанием в декабре, чистая прибыль составила $1,3 млрд или $2,48 на акцию по сравнению с зафиксированным годом ранее чистым убытком на уровне $971 млн или $2,17 на акцию. При этом прибыль без учета разовых статей составила $1,87 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $2,38 на акцию. Чистая выручка за рассматриваемый период повысилась на 1% г/г до $7,0 млрд, тогда как аналитики в среднем ожидали $7,1 млрд. При этом чистый процентный доход показал незначительный рост и составил $5,82 млрд, а чистая процентная маржа уменьшилась на 5 базисных пунктов до 6,96%. Тем временем, объем резервов на покрытие «плохих» долгов упал на 15% г/г, маркетинговые расходы подскочили на 80% г/г до $831 млн, а операционные издержки показали незначительное снижение до $3,3 млрд. Что касается годовой отчетности, чистая прибыль за 2018 г. увеличилась до $6,02 млрд, а скорректированная прибыль на акцию составила $11,19, не дотянув до прогнозов рынка в $11,71 на бумагу. Между тем выручка повысилась с $27,24 млрд годом ранее до $28,08 млрд, тогда как ожидалось $28,02 млрд. Подводя итог, мы оцениваем квартальную отчетность COF как неоднозначную. Как прибыль, так и выручка оказались хуже ожиданий рынка, вместе с тем уменьшилась чистая процентная маржа, тем не менее, выручка показала положительную динамику, тогда как резервы на покрытие проблемных кредитов и операционные расходы сузились. Годовые результаты также оказались противоречивыми: скачок прибыли во многом объяснялся снижением налоговых расходов, и показатель оказался хуже ожиданий рынка, при этом выручка показала рост и превзошла ожидания.
Говоря о финансовых результатах COF в целом, отметим, что, как видно из диаграмм ниже, темпы роста прибыли в четвертом квартале 2018 г. несколько замедлились по сравнению с тремя предыдущими периодами, при этом прогноз на 1,3 и 4 кварталы выглядит оптимистично, а вот во второй четверти ожидается снижение показателя по сравнению с аналогичными периодами прошлого года. Что касается выручки, начиная с 2016 г., наблюдается устойчивая динамика показателя, и согласно прогнозу на ближайшие четыре квартала ожидается сохранение данной тенденции.
Стоит учесть, что снизилась степень действенности такого фактора роста акций компании (так же, как и других представителей банковской отрасли) как политика постепенного повышения ставок ФРС, так как в этом году ведомство уже более скромно говорит о дальнейших планах по ведению заданной линии и ссылается на возможность снижения запланированного числа повышений ставки, в случае, если того потребует макроэкономическая ситуация.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов COF с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли услуг для физических лиц и по финансовому сектору в целом позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания все также заметно недооценена по большинству показателей, что видно из таблицы ниже.
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
P/CF |
|
Capital One Financial |
6,78 |
7,20 |
0,73 |
1,40 |
7,54 |
American Express |
13,61 |
12,17 |
3,84 |
2,05 |
13,62 |
Discover Financial Services |
8,17 |
7,59 |
2,03 |
2,11 |
8,47 |
Visa |
34,93 |
24,54 |
8,97 |
14,27 |
30,73 |
Mastercard Inc |
35,22 |
26,13 |
35,81 |
14,56 |
32,29 |
Synchrony Financial |
7,96 |
6,63 |
1,46 |
1,19 |
7,95 |
Ally Financial |
8,67 |
7,05 |
0,81 |
1,20 |
8,14 |
Santander Consumer USA Holdings |
9,20 |
6,88 |
0,95 |
0,98 |
7,52 |
Медиана |
9,20 |
7,59 |
2,03 |
2,05 |
8,47 |
Потенциал роста/падения (%) |
35,7% |
5,4% |
178,0% |
46,4% |
12,3% |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике цена акции Capital One Financial, торгуясь над линией не поддающегося сомнению долгосрочного восходящего тренда, вернулась в пределы полос Боллинджера после того, как выходила за их нижнюю линию. С учетом положения медленных стохастических линий, а также вышеперечисленных факторов в среднесрочной перспективе можно ожидать восходящего движения цены.
Источник –Whotrades.com
С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам Capital One Financial, но понижаем их целевую цену до $93, что эквивалентно 16%-му потенциалу роста от текущих уровней.