|
Discover Financial Services |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$94,3 |
|
Текущая цена: |
$81,31 |
|
Потенциал роста: |
16% |
Краткое описание эмитента
- Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, основанная в 1986 г. и являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и оперирования платежными системами.
- Акции DFS более чем в два раза опережают индекс S&P 500 по доходности. Заметим, что за последние полгода они принесли более 33%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – порядка 15,5%.
- Неплохая квартальная отчетность, планы повышения минимального размера оплаты труда, а также фундаментальные и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций DFS.
- Проведенная нами оценка стоимости Discover Financial Services позволяет считать акции компании заметно недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 16%.
Мы сохраняем по акциям Discover Financial Services рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US2547091080 |
|
|
Рыночная капитализация |
$29,55 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
21,8% |
|
|
6М |
33,4% |
|
|
12М |
17,7% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
9,1 |
9,9 |
|
EBITDA |
4,72 |
3,53 |
|
Чистая прибыль |
2,4 |
2,1 |
|
Прибыль на акцию, $ |
5,76 |
5,41 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Маржа EBITDA |
51,9% |
35,66% |
|
Маржа чистой прибыли |
26,37% |
21,21% |
Финансовые результаты и факторы роста
Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, основанная в 1986 г. и являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и оперирования платежными системами. 24 января была опубликована очередная квартальная отчетность, оказавшаяся, как и у многих, неоднозначной ввиду расходов, связанных с налоговой реформой, но довольно неплохой. При этом фундаментальные факторы и техническая картина говорят о том, что акции DFS все еще существенно недооценены по сравнению с финансовым сектором и акциями основных компаний-конкурентов и обладают приличным потенциалом роста.
Сравнительная динамика акций DFS и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев
Источник данных – Thomson Reuters
Согласно финансовой отчетности DFS за четвертый квартал 2017 г., чистая прибыль компании снизилась на 35% г/г c $550 млн до $359 млн, при этом прибыль на акцию уменьшилась с $1,40 на бумагу до 99 центов. Между тем, скорректированная прибыль составила $1,55 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $1,54 на акцию. Тем временем, выручка в рассматриваемом периоде продолжила стабильную динамику, наблюдающуюся в течение последних нескольких лет, показав 10,6%-ный рост с $2.36 млрд до $2,61 млрд. Примечательно, что тенденция роста объемов кредитования по всем ключевым направлениям в отчетном периоде сохранилась и продолжает оставаться одним из факторов роста для бумаг компании. Как видно из диаграммы, совокупный объем предоставленных кредитов повысился на 9% г/г до $84,2 млрд, при этом объем выданных кредитов с использованием кредитных карт увеличился также на 9% г/г до $67,3 млрд, а объем выданных студенческих займов вырос на 2% г/г до $9,2 млрд и потребительских займов – на 14% г/г до $7,4млрд.
Что касается отчетности за 2017 год в целом, чистая прибыль сократилась на 13% г/г с $2,339 млрд до $2,031 млрд, а прибыль на акцию уменьшилась с $5,77 до $5,43, при этом скорректированная прибыль без учета расходов, связанных с налоговой реформой, составила $5,98 на бумагу. Тем временем, выручка расширилась на 9% г/г с $9,099 млрд до $9,897 млрд. Стоит также отметить, что показатель ROE в 2017 г. составил достойные 19%, а объемы кредитования продолжили планомерно повышаться, как и в предыдущие несколько лет, что отчетливо видно на диаграмме справа.
Говоря о финансовых результатах Discover Financial в целом, отметим, что в последние годы компании удается продолжать тенденцию стабильного постепенного повышения квартальной выручки и неплохую динамику прибыли на акцию. При этом, прогнозный консенсус на и 1-4-й кварталы 2018 г. (особенно, по прибыли) выглядит более чем оптимистично (см. диаграммы ниже).
Источник данных – Thomson Reuters
Напомним, что в июле компания озвучила новую программу по обратному выкупу акций на общую сумму $2,23 млрд в период с третьего квартал 2017 г. по второй квартал 2018 г, и первый этап ее реализации оказался вполне успешным. Так, по итогам третьего квартала 2017 г. DFS совершила обратный выкуп 9,2 млн обыкновенных акций на сумму около $555 млн.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
При сравнении основных мультипликаторов Discover Financial Services с медианными среди основных компаний-конкурентов становится очевидно, что рассматриваемая нами компания продолжает быть недооцененной по большинству показателей, при этом рентабельность капитала (ROE) все также значительно превышает медиану, что позволяет нам сделать вывод о сохранении потенциала роста акций DFS.
|
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
ROE, % |
|
|
Discover Financial Services |
15,03 |
10,41 |
2,67 |
3,06 |
19,69 |
|
Mastercard |
39,31 |
30,01 |
27,73 |
14,94 |
75,43 |
|
Visa |
44,57 |
28,11 |
8,66 |
15,41 |
29,62 |
|
Wells Fargo & Co |
15,96 |
13,44 |
1,56 |
5,51 |
11,25 |
|
PNC Financial Services Group |
15,27 |
15,08 |
1,58 |
7,01 |
8,68 |
|
Ally Financial |
14,09 |
9,98 |
0,99 |
1,62 |
7,40 |
|
Capital One Financial |
27,75 |
10,60 |
1,04 |
2,01 |
7,56 |
|
Медиана |
21,85 |
14,26 |
1,57 |
6,26 |
9,96 |
|
Потенциал роста/падения (%) |
45,4% |
37% |
—70% |
104,6% |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции Discover Financial, торгуются над линией долгосрочного восходящего тренда, не показывающего признаков потенциального разворота, что позволяет ожидать дальнейшего роста в среднесрочной перспективе.
Источник – whotrades.com
С учетом вышеперечисленных факторов мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Discover Financial Services и повышаем целевой уровень до $94,3, что эквивалентно 16%-ному потенциалу роста.