|
Apple |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$195.0 |
|
Текущая цена |
$168.1 |
|
Потенциал роста |
16.0% |
- Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО дляних.
- Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели.
- Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией.
- Учитывая последние новинки, мы считаем, что Apple будет весьма неплохо чувствовать себя в предстоящий праздничный сезон, который, как правило характеризуется резким ростом спроса на электронные гаджеты.
- Акции Apple привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам.
Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $195.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US0378331005 |
||
|
Рыночная капитализация |
$868.33 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$689.44 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
2016 ф.г. |
2017 ф.г. |
||
|
Выручка, $ млн. |
215 639 |
229 234 |
|
|
EBITDA, $ млн. |
70 529 |
71 501 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн. |
45 687 |
48 351 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
8.31 |
9.21 |
|
|
Дивиденды, $ |
2.18 |
2.40 |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
2016 ф.г. |
2017 ф.г. |
||
|
Маржа EBITDA |
32.7% |
31.2% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
21.2% |
21.1% |
|
Краткое описание эмитента
Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Компания занимает первое место в мире по рыночной капитализации, которая составляет около $870 млрд.
Финансовые результаты
Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финпоказатели. И IV квартал 2017 финансового года компании, завершившийся 30 сентября, не стал исключением.
Выручка увеличилась на 12.2% г/г до $52.6 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $50.7 млрд. Поставки iPhone составили 46.7 млн. единиц (рост на 3% г/г), а выручка от их реализации повысилась на 2% до $28.8 млрд. (54.9% общей выручки). Доходы от различных сервисов – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – подскочили на 34% до рекордных $8.5 млрд. и стали вторым по значимости источником выручки. Объемы продаж компьютеров Mac поднялись на 10% до 4.4 млн. единиц, а выручка от их реализации выросла на 25% до $7.2 млрд. Кроме того, Apple в отчетном квартале нарастил продажи планшетов iPad на 11% г/г до 10.3 млн. устройств, а увеличение выручки в этом сегменте составило 14%, до $4.8 млрд., что говорит о растущей популярности более дорогих моделей, включая iPad Pro. Компания зафиксировала рост спроса на свою продукцию почти на всех географических рынках, за исключением Японии. При этом совокупная выручка в Большом Китае (КНР, включая Гонконг, и Тайвань) выросла впервые за семь кварталов − на 12% до $9.8 млрд. В целом же на международное подразделение пришлось 62% всей выручки Apple.
Валовая рентабельность уменьшилась на 0.1 п.п. до 37.9%, но была вблизи верхней границы прогнозного диапазона менеджмента 37.5-38%. Операционные расходы поднялись на 12.5% до $6.8 млрд. из-за роста трат на исследования и разработки, а также административных и коммерческих расходов, и рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0.9 п.п. до 29.7%. Прибыль на акцию подскочила на 24% до $2.07 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.87. По итогам всего 2017 фингода компания заработала $9.21 на акцию (рост на 10.8%) при выручке $229.2 млрд. (рост на 6.3%).
Apple завершил отчетный период, имея на счетах $74.2 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг при общем долге в $103.7 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $194.7 млрд. В 2017 фингоду Apple сгенерировал операционный денежный поток в объеме $63.7 млрд. и вернул своим акционерам $45.7 млрд. за счет дивидендов и выкупа акций. Квартальный дивиденд в размере 63 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 1.5%.
Финансовые результаты Appe за IV квартал и 2017 фингод
|
|
4К17 |
4К16 |
Изменение |
2017 ф.г. |
2016 ф.г. |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
52 579 |
46 852 |
12.2% |
229 234 |
215 639 |
6.3% |
|
EBITDA, $ млн. |
15 604 |
14 309 |
9.1% |
71 501 |
70 529 |
1.4% |
|
Чистая прибыль, $ млн. |
10 714 |
9 014 |
18.9% |
48 351 |
45 687 |
5.8% |
|
EPS, $ |
2.07 |
1.67 |
24.0% |
9.21 |
8.31 |
10.8% |
|
Рентабельность по EBITDA |
29.7% |
30.5% |
-0.9 п.п. |
31.2% |
32.7% |
-1.5 п.п. |
|
Чистая рентабельность |
20.4% |
19.2% |
1.1 п.п. |
21.1% |
21.2% |
-0.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В 1-м квартале 2018 фингода Apple прогнозирует выручку в диапазоне $84-87 млрд., тогда как консенсус-прогноз в данный момент равен $84 млрд. Валовая рентабельность, как ожидается, составит 38-38.5%, операционные расходы − $7.65-7.75 млрд.
Факторы роста
В сентябре Apple представил новую серию смартфонов, в том числе премиальный iPhone X. Новый флагман имеет больший по размерам экран Super Retina с диагональю 5.8 дюйма, более мощный процессор, камеры с улучшенными возможностями. Продолжительность работы смартфона от батареи будет дольше на два часа. Пользователям не нужно будет, как на прежних моделях, нажимать кнопку Ноme, чтобы попасть на главный экран − достаточно будет просто смахнуть по дисплею в любой его точке. Кроме того, iPhone X оснащен технологией распознавания лиц Face ID, с помощью которой можно будет разблокировать телефон, выполнять аутентификацию и оплачивать покупки. Одновременно Apple представил модели iPhone 8 и 8 Plus, получившие существенно улучшенную аппаратную платформу, расширенные фото- и видеовозможности и стекло на задней стороне корпуса. Все три новых смартфона получили функцию беспроводной зарядки. Помимо этого, компания показала новые «умные часы» Apple Watch Series 3 с возможностью подключения к сотовым сетям (пользователям теперь не нужно будет постоянно иметь при себе и смартфон, и часы, и они смогут совершать звонки и отвечать на них только с часов), а также новую версию приставки Apple TV, которая поддерживает разрешение 4K. Ранее в этом году Apple представил другое «умное» устройство, колонку HomePod, которое должно позволить компании стать заметным игроком в таких быстро набирающих популярность сегментах, как «интернет вещей» и «умный дом».
Продажи iPhone 8 и 8 Plus начались 22 сентября и, по данным ритейлеров, спрос на них пока достаточно скромный. Однако, на наш взгляд, это в основном связано с тем, что многие пользователи предпочли дождаться iPhone X, продажи которого стартовали 3 ноября. И в целом, учитывая последние новинки, мы считаем, что Apple будет весьма неплохо чувствовать себя в предстоящий праздничный сезон, который как правило характеризуется резким ростом спроса на электронные гаджеты.
Продажи смартфонов, планшетов и ПК, как ожидается, продолжат обеспечивать львиную долю выручки Apple в среднесрочной перспективе. Однако нам нравится, что компания активно расширяет свое присутствие и в других перспективных отраслях. Так, Apple направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста.
Кроме того, летом стало известно, что компания намерена в следующем году потратить $1 млрд. на приобретение и производство собственного оригинального видеоконтента, а также создание видеосервиса Apple. По информации СМИ, Apple может купить права на производство 10 телесериалов, при этом ориентиром по качеству будет служить сериал «Игра престолов», а также создать собственное телешоу. Учитывая большую аудиторию Apple, данный шаг должен существенно усилить конкурентные позиции компании на быстрорастущем рынке видео-стриминга.
Не забывает Apple и о географической экспансии. Дела компании в Китае, судя по всему, налаживаются, и ее ближайшей новой целью является расширение своего присутствия на рынке Индии.
Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 г. акции Apple торгуются на уровне аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, хорошие перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
|
Apple |
AAPL |
868 326 |
689 441 |
8.1 |
8.2 |
18.3 |
15.0 |
36.9 |
|
Samsung Electronics |
5930 |
324 471 |
273 499 |
3.9 |
3.4 |
13.2 |
9.5 |
13.5 |
|
Sony |
6758 |
56 071 |
48 776 |
8.9 |
6.1 |
24.6 |
19.7 |
19.4 |
|
HP |
HPQ |
35 810 |
36 639 |
8.6 |
8.2 |
15.4 |
13.0 |
12.5 |
|
BOE Technology |
200725 |
31 327 |
34 161 |
9.1 |
9.1 |
17.6 |
18.2 |
10.5 |
|
Nokia |
NOKIA |
29 607 |
26 876 |
7.8 |
8.3 |
23.7 |
14.9 |
2.7 |
|
Motorola Solutions |
MSI |
14 642 |
17 954 |
10.0 |
10.2 |
19.5 |
16.9 |
7.7 |
|
Quanta Computer |
2382 |
9 262 |
8 859 |
9.6 |
8.3 |
18.9 |
16.1 |
11.7 |
|
Pegatron |
4938 |
6 643 |
6 034 |
4.1 |
3.1 |
10.8 |
9.3 |
10.6 |
|
Asustek Computer |
2357 |
6 470 |
4 063 |
7.9 |
7.3 |
11.8 |
13.5 |
9.7 |
|
Lenovo |
992 |
6 435 |
6 961 |
5.5 |
5.9 |
22.3 |
12.3 |
-0.7 |
|
Blackberry |
BB |
5 676 |
3 448 |
23.7 |
32.3 |
189.2 |
172.6 |
-3.9 |
|
Advantech |
2395 |
4 672 |
4 455 |
17.2 |
14.9 |
23.8 |
23.1 |
22.9 |
|
Foxconn Technology |
2354 |
4 437 |
3 005 |
7.5 |
6.0 |
16.0 |
12.2 |
7.8 |
|
Inspur Electronic Information Tech |
977 |
3 605 |
3 695 |
34.1 |
27.9 |
113.2 |
49.6 |
3.0 |
|
Acer |
2353 |
1 595 |
1 476 |
11.8 |
9.4 |
-10.5 |
28.1 |
3.1 |
|
Медиана |
|
8.8 |
8.2 |
18.6 |
15.5 |
10.1 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple приближаются к верхней границе среднесрочного восходящего канала, где, вероятно, будет встречено сопротивление. Не исключено формирование нисходящего движения в направлении 50-дневной скользящей средней, проходящей в районе отметки $160, где, на наш взгляд, целесообразно открытие длинных позиций.
Мы считаем акции Apple привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $195.