Юаневая облигация «Газпром нефти» — новые времена, новые ставки

Текущее укрепление рубля создает привлекательные точки входа в инвалютные доходные бумаги. Особенно интересно выглядят юаневые облигации, поскольку их обслуживание происходит непосредственно в валюте номинала. Одной из таких бумаг является недавно размещенный дебютный выпуск «Газпром нефти».

Тренд на размещение по повышенным ставкам. Ставки 3–4% по юаневым облигациям остались далеко позади, и сейчас даже первоклассные заемщики вынуждены предлагать свои бумаги рынку по весьма интересным ставкам. Паритет доходностей юаневых облигаций с «замещающими» бумагами означает, что задача хеджирования валютного риска в настоящий момент может быть решена через покупку юаневых облигаций без потери в доходности.

Обслуживание в юанях. Выплата купонов и погашение выпуска Газпн3P12R (как и большинства юаневых облигаций) осуществляется в валюте номинала. Это выгодно отличает их от квазивалютных локальных выпусков (включая «замещающие»), которые обслуживаются в рублях, а значит, подвержены риску «нерыночности» официального курса ЦБ.

Кредитный риск одной из крупнейших российских компаний. ПАО «Газпром нефть» — вертикально интегрированная нефтяная компания, один из столпов экономики России. Компания довольно уверенно оперирует в условиях санкций, адаптировавшись к новым обстоятельствам. Рейтинговые агентства оценивают кредитное качество «Газпром нефти» по наивысшему разряду со «стабильным» прогнозом.

Высокая биржевая ликвидность. Ликвидность —ахиллесова пята многих российских юаневых бумаг, однако Газпн3P12R вполне конкурентоспособен по этому параметру на фоне «замещающих» облигаций. Выпуск доступен на Мосбирже в двух «стаканах» — рублевом и юаневом, причем основной оборот по бумаге проходит в китайской валюте.

Высокодоходный инвестиционный инструмент. Инвалютная доходность под 8% от системообразующей компании выглядит, на наш взгляд, очень интересно. Кроме того, высокая ставка купона (7,75%) открывает дорогу использованию стратегий маржинальной торговли. Мы полагаем, что по сочетанию «риск — доходность» выпуск Газпн3P12R выделяется на фоне других российских юаневых облигаций.