Verisk Analytics — справедливо оцененная компания

Verisk Analytics
Рекомендация	Держать
Целевая цена	$170,0
Текущая цена	$159,6
Потенциал роста	6,5%

• Verisk Analytics — одна из ведущих компаний в области информационно-аналитических услуг. Аналитические продукты компании помогают пользователям из различных секторов экономики принимать решения и управлять рисками.
• Сильные позиции на рынке информационных услуг, широкий спектр высококачественных аналитических продуктов и устоявшаяся клиентская база позволяют Verisk демонстрировать неплохие финансовые результаты.
• Преимуществом Verisk являются самые высокие в секторе показатели рентабельности. Компания генерирует большие денежные потоки, направляет значительные средства на выкуп собственных акций.
• Из-за негативного воздействия коронавируса предстоящие кварталы, скорее всего, будут непростыми для Verisk. В частности, вероятно усиление давления на показатели энергетического подразделения компании.
• В то же время бизнес-модель Verisk, основанная на цифровых технологиях и подписке, должна позволить ей успешно противостоять кризисным явлениям и показать быстрое восстановление после победы над кризисом.
• Между тем, на наш взгляд, акции Verisk справедливо оценены на текущих ценовых уровнях. И мы считаем потенциал их роста ограниченным.

Мы рекомендуем «Держать» акции Verisk Analytics, среднесрочная цель равна $170.

Основные сведения
ISIN			US92345Y1064
Рыночная капитализация			$25,89 млрд
Enterprise Value (EV)			$28,78 млрд
Финансовые показатели
Показатель		1К20		1К19
Выручка, млн $		690		625
EBITDA, млн $		318		292
Чистая прибыль, млн $		194		171
Прибыль на акцию, $		1,17		1,03
Дивиденды, $		0,27		0,25
Показатели прибыльности
Показатель	1К20			1К19
Маржа EBITDA		46,1%		46,7%
Маржа чистой прибыли		28,1%		27,3%

Краткое описание эмитента

Verisk Analytics (VRSK) является одной из ведущих компаний в области информационно-аналитических услуг. Компания обладает продвинутыми технологиями сбора и обработки данных (big data), на основе которых создаются аналитические продукты, помогающие пользователям из различных секторов экономики — от страхования и финансов до энергетики — принимать решения и управлять рисками. Капитализация Verisk составляет чуть менее $ 26 млрд.

Финансовые результаты

Сильные позиции на рынке информационных услуг, широкий спектр высококачественных аналитических продуктов и устоявшаяся клиентская база позволяют Verisk демонстрировать в целом неплохие финансовые показатели. При этом результаты I квартала 2020 г., на который пришлось начало коронакризиса, также оказались достаточно сильными.

Выручка компании в январе — марте увеличилась на 10,4% г/г, до $ 689,8 млн, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Улучшение результатов зафиксировано почти во всех подразделениях компании, при этом доходы от подписки составили больше 80% от общей выручки. Органический рост выручки — 5%.

Доходы в сегменте решений для страховой отрасли (71% от общей выручки) повысились на 7,9%, тогда как продажи в секторе решений для энергетической отрасли (23% выручки) подскочили на 24,6%. Поступления в подразделении, занимающемся разработкой аналитических решений для финансовых компаний, уменьшились на 6,4%, и их доля в общей выручке пока остается невысокой — всего 6%.

Скорректированный показатель EBITDA повысился на 9%, до $ 318 млн, и рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0,6п. п., до 46,1%, оставшись при этом одной из самых высоких в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 13,6%, до $ 1,17, и на 3 цента опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Verisk завершила I квартал, имея на счетах $ 204,4 млн денежных средств и эквивалентов, при общем долге $ 3,10 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 362,6 млн, направила $ 52,9 млн на капвложения и $ 174 млн на выкуп 1,1 млн собственных акций.

По состоянию на конец марта в распоряжении Verisk оставалось $ 454 млн, доступных в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 27 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0,7%.

Финансовые результаты Verisk Analytics за I квартал 2020 г.

Показатель	1К20	1К19	Изменение
Выручка, млн $	689,8	625,0	10,4%
EBITDA, млн $	318,0	291,8	9,0%
Чистая прибыль, млн $	194,0	170,7	13,6%
EPS, $	1,17	1,03	13,6%
Операционный денежный поток, млн $	362,6	366,1	-1,0%
Рентабельность по EBITDA	46,1%	46,7%	-0,6 п. п.
Рентабельность по чистой прибыли	28,1%	27,3%	0,8 п. п.

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Verisk, хотя предстоящие кварталы, скорее всего, будут довольно трудными. В январе — марте влияние ситуации с COVID-19 на показатели Verisk было достаточно умеренным, однако руководство компании ожидает более существенного воздействия во IIквартале. В частности, вероятно усиление давления на показатели энергетического подразделения Verisk. На фоне обрушения мировых цен на нефть многие компании нефтегазового сектора уже объявили о резком урезании своих инвестиционных бюджетов, что, очевидно, будет означать и сокращение трат на информационно-аналитическое обеспечение.

В то же время в Verisk полагают, что бизнес-модель компании, основанная на цифровых технологиях и подписке, позволит ей успешно противостоять кризисным явлениям и показать быстрое восстановление после победы над кризисом. Практически весь персонал Verisk перешел на удаленный режим работы, при этом осуществленные компанией значительные инвестиции в технологическую инфраструктуру позволяют работникам продолжать выполнять свои функции без какого-либо значимого снижения эффективности.

Более того, руководство Verisk намерено и далее вкладывать значительные средства в разработку новых продуктов и усовершенствование текущих. В частности, компания подтвердила программу инвестиций на этот год в размере $ 250–270 млн. При этом планируется и далее активно внедрять самые современные технологии обработки и анализа данных, включая искусственный интеллект, глубокое обучение и др., чтобы сохранить технологическое лидерство в своей области. Это должно позволить компании не только продолжать увеличивать клиентскую базу, но и расширять спектр предлагаемых пользователям услуг. Кроме того, мы ожидаем, что Verisk продолжит совершать точечные сделки M&A для выхода в новые сегменты рынка и укрепления своих позиций в уже имеющихся.

Мы ожидаем, что данные факторы помогут Verisk в долгосрочной перспективе сохранить органические темпы роста выручки на уровне 6–7% в год. При этом меры по контролю над издержками и продолжающийся перевод технической инфраструктуры на облачные технологии позволят компании как минимум сохранить свои высокие показатели прибыльности.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Verisk на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Verisk выглядит на уровне своих аналогов. Но, учитывая сильную позицию компании в отрасли, неплохие перспективы роста финансовых показателей и высокую прибыльность, мы считаем, что небольшая премия оправданна, и Verisk справедливо оценена по финансовым мультипликаторам.

Компания	Тикер	Кап-я, млрд $	EV, млрд $	EV/EBITDA		P/E		ROE, %
				2020П	2021П	2020П	2021П
S&P Global	SPGI	71 704	76 057	20,54	20,67	31,08	28,61	711,05
Moody’s	MCO	47 203	51 983	21,47	22,29	31,22	29,28	375,00
Thomson Reuters	TRI	33 837	36 685	24,77	19,19	76,32	37,24	7,79
MSCI	MSCI	27 886	29 989	34,00	31,49	53,46	45,79	-286,75
IHS Markit	INFO	26 755	31 838	20,15	16,80	31,04	23,03	12,86
Verisk Analytics	VRSK	25 892	28 784	22,11	20,60	39,85	32,30	33,87
Marketaxess	MKTX	18 361	17 921	38,93	46,72	81,06	66,66	31,86
Equifax	EFX	18 133	21 314	27,65	18,53	67,75	30,35	27,90
TransUnion	TRU	15 015	18 436	18,28	18,95	43,48	30,41	26,74
Gartner	IT	10 931	12 887	19,31	19,60	38,67	37,75	43,72
Factset Research	FDS	10 456	10 663	20,50	19,98	29,24	26,96	58,63
Nielsen Holdings	NLSN	5 044	13 285	7,60	7,38	12,54	9,25	25,96
Iress	IRE	1 248	1 418	15,87	14,86	29,08	23,33	16,81
Медиана				20,54	19,60	38,67	30,35	27,90

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Verisk движутся в рамках локального восходящего клина. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $ 165–170, где, вероятно, будет встречено сопротивление.

Мы считаем акции Verisk на текущих уровнях справедливо оцененными и рекомендуем их «Держать». Среднесрочная целевая цена составляет $170, что предполагает весьма небольшой потенциал роста — порядка 6,5%.