Краткое описание инструмента
United States Copper Index Fund (CPER) следует заиндексом, который состоит из корзины торгуемых набирже фьючерсных контрактов на медь. Базовый индекс отражает доходность портфеля фьючерсных контрактов на медь, диверсифицированных понескольким срокам погашения, полностью обеспеченных 3-месячными казначейскими облигациями США. CPER использует уникальную методологию переноса фьючерсных позиций, направленную на максимизацию бэквордации иминимизацию потенциально неблагоприятных эффектов контанго.
— Данный инструмент является простым иудобным способом вложения в актив, максимально приближенный по динамике к ценам на медь. Приэтом заявленный уровень расходов уданного ETF составляет 0,80%.
United States Copper Index Fund |
|
Рекомендация |
Держать |
Целевая цена |
$ 28,00 |
Текущая цена |
$ 25,73 |
Потенциал роста/снижения |
8,8% |
— Долгосрочные перспективы рынка меди выглядят весьма благоприятными ввиду ожидаемого увеличения мирового потребления металла нафоне перехода к более чистым источникам энергии, развития производства электромобилей, роста инвестиций в инфраструктуру, в том числе технологии умного города.
— Вместе с тем в 2021–2022 гг. на рынке ожидается возникновение профицита меди, что может стать ограничивающим фактором для дальнейшего роста котировок металла на указанном горизонте.
— Среди ограничивающих факторов для меди следует отметить и решение Китая о продаже цветных металлов из стратегических запасов с целью сдерживания роста их цен.
— Помимо этого, мы не исключаем риски коррекции цен наметаллы, в том числе медь, когда ФРС объявит о сворачивании программы количественного смягчения.
Мы установили целевую цену по акциям United States Copper Index Fund на уровне $ 28, что соответствует рекомендации «Держать».
Основные сведения |
|
ISIN |
US9117181043 |
Фондовая биржа |
NYSE Arca |
Дата запуска |
14.11.2011 |
Валюта |
USD |
Активы под управлением |
$ 350 млн |
Комиссия за управление |
0,80% |
Коэффициент Equity Beta |
1,16 |
Динамика доходности ETF |
|
За 3 месяца |
+2,39% |
С начала года |
+18,27% |
За год |
+53,90% |
Источник: www.uscfinvestments.com
Текущая динамика
С начала 2021 года цена на медь выросла более чем на 18% и обновила десятилетние максимумы, анапике прирост достигал почти 40%. Примечательно, что за год медь заметно обогнала по темпам роста другие металлы, такие как алюминий, никель и цинк, что отчасти может быть обусловлено дефицитом нарынке меди.
Пик роста цены совпал со значительным снижением запасов набиржах, а также стал реакцией наизвестия о планируемой масштабной фискальной программе повосстановлению экономики США, чтов перспективе могло бы обеспечить дополнительный спрос наметалл.
Рис. 2. График цены на медь
Источник: charts.whotrades.com
Помимо этого, рост цен на медь вызван значительными инвестициями винфраструктуру истроительство в КНР, а также увеличением глобального спроса на потребительские товары. Стоит сказать, что Китай занимает первое место в мире по объемам потребления меди — порядка 40% от совокупного мирового спроса на металл. При этом в первом квартале текущего года общий импорт меди в страну вырос на 11,9% г/г, до 1,44 млн тонн.
Кроме того, потребление меди выросло в первом квартале 2021 года в США и европейских странах всовокупности на 5% г/г.
Также поддержку ценам на медь оказывали факторы состороны предложения, а именно угрозы забастовок вЧили и Перу.
Однако с начала июня цены на медь скорректировались на 11%, а с середины июня падение ускорилось после известий о том, что Китай начнет продавать цветные металлы из государственных резервов вцелях сдерживания роста цен. Помимо этого, негативное влияние на котировки металлов оказала смена риторики ФРС и ожидания скорого сворачивания программы количественного смягчения в США. Вусловиях довольно быстрого восстановления американской экономики Федрезерв, весьма вероятно, объявит о снижении темпов покупки активов уже в августе-сентябре текущего года. Наэтом фоне произошел резкий скачок вверх курса доллара США, тогда как цены металлов, в том числе меди, оказались под давлением.
Факторы роста со стороны спроса
Перспективы для рынка меди на ближайшие годы представляются довольно оптимистичными вусловиях глобальной тенденции перехода к более чистым источникам энергии, более эффективному ее использованию, развитию производства электромобилей. Так, Китай приступил к реализации своей дорожной карты по достижению углеродной нейтральности к 2060 году, аСоединенные Штаты вновь присоединились к Парижскому соглашению об изменении климата. При этом медь играет значимую роль в обеспечении растущего внедрения климатически нейтральных технологий, таких как ветряные мельницы, солнечные панели иэлектромобили. Развитие водорода в качестве энергоносителя открывает и новые возможности виспользовании меди в электролизерах.
Электромобили. Согласно исследованиям аналитического агентства IDTechEx, в течение следующего десятилетия широкое внедрение электрических тяговых двигателей в дорожных транспортных средствах приведет к значительному увеличению спроса на медь. Глобальное исследование показало, что к 2030 году более 250 тыс. тонн меди в год будет использоваться в обмотках тяговых электродвигателей дорожных электромобилей.
Рис. 3. Прогнозный спрос на медь со стороны сегмента электромобилей по типам транспортных средств
Источник: IDTechEx
Во многом потребление меди в сегменте производства электромобилей будет зависеть отстимулирующих мер со стороны государств. В частности, в Китае реализуется программа подостижению доли электромобилей на автомобильном рынке уровня 20% к 2025 году. При выходе наэту величину спрос на медь со стороны автопроизводителей может достичь порядка 0,5–0,6 млн тонн.
Климатическое оборудование. В ближайшие годы в условиях глобальных климатических изменений ожидается рост спроса на переоборудование с учетом климата, такое как установка кондиционирования воздуха, отопление, тепловые насосы и системы возобновляемой энергии. Одним из преимуществ меди является ее способность обеспечивать эффективную подачу электроэнергии и охлаждение, что делает медь предпочтительным материалом для теплообменников, электропроводки, двигателей и других компонентов климатического оборудования.
По прогнозам Ассоциации BSRIA, мировой спрос на медь со стороны данного сегмента вырастет с40тыс. тонн в 2020 году до 160 тыс. тонн к 2035 году (среднегодовой темп роста составит 9,9%).
Что касается регионов, наибольший вклад в спрос будут вносить ЕС, а также Турция и Россия (62 тыс. тонн в 2035 году). Самый высокий среднегодовой темп роста (11,4%) за этот период ожидается в Северной Америке.
В разрезе по применению ключевыми сегментами будут системы кондиционирования (75 тыс. тонн в2035 году) и нагревательные/тепловые установки (35 тыс. тонн в 2035 году), тогда как всегменте возобновляемых источников энергии ожидается самый высокий среднегодовой темп роста — на уровне 19,7%.
При этом в исследовании BSRIA отмечается, что дальнейший рост рынка климатического оборудования будет во многом зависеть отналичия ресурсов для реализации политики декарбонизации в мире, темпов роста доходов вразвивающихся странах, программ модернизации и строительства.
Технологии умного города. Дополнительным источником спроса на медь станут технологии умного города. Так,медь является предпочтительным материалом для технологий данного вида благодаря своим уникальным проводящим свойствам, ведущим к повышению эффективности иустойчивости конструкций. Согласно исследованию компании Martec Group по заказу Международной ассоциации меди, спрос намедь в этом сегменте увеличится почти вдвое в течение следующих семи лет по мере внедрения современных технологий во многих городах по всему миру.
Рис. 4. Прогнозное потребление меди со стороны сегмента «умный город»
Источник: The Martec Group
Технологии умного города могут включать в себя:
- использование мобильных сетей в программах управления чрезвычайными ситуациями ицифровых медицинских услугах;
- контроль городских пробок с помощью интеллектуального общественного транспорта, совместного использования автомобилей, интеллектуальной парковки и беспилотных автомобилей;
- технологичные решения в таких областях, как водоснабжение, канализация, отходы и контроль загрязнений;
- развитие бизнес-экосистем при помощи информационных и коммуникационных технологий дляускорения и оптимизации экономической деятельности.
На данный момент Азия и Европа лидируют в развитии умных городов. Однако в ближайшие 10 лет Северная Америка, вероятно, отнимет долю удругих регионов, став лидером по внедрению технологий умного города и, следовательно, поспросу на медь со стороны данного сегмента.
Рис. 5. Прогнозная региональная разбивка по потреблению меди со стороны сегмента «умный город»
Источник: The Martec Group
Энергосберегающие технологии. По данным Международного энергетического агентства, наэнергоэффективность приходится наибольшая доля действий (более 40%), необходимых длявыполнения Парижского соглашения об изменении климата, — больше, чем навозобновляемые источники энергии или электромобили. Для достижения этих целей потребуется повышение энергоэффективности в мире на 3% каждый год.
Согласно исследованию Navigant/Guidehouse Research, в сценарии, при котором глобальное потребление энергии сокращается на 3% в год за счет повышения энергоэффективности, спрос на медь в совокупности увеличится примерно на 18 млн тонн за 10 лет по сравнению с базовым уровнем. Надолгосрочном горизонте это станет мощным источником роста цен на медь.
Ограничивающие факторы со стороны предложения
Что касается предложения, в ближайшие несколько лет ожидается появление новых крупных проектов вЧили, Конго, Индонезии, Монголии, Панаме, Перу и др., что будет ограничивать дальнейший рост цен намедь. Увеличение спроса на металл вынуждает производителей инвестировать в развитие новых месторождений, и уже в 2021–2022 гг. ожидается ввод в эксплуатацию пяти крупных проектов.
Так, вКонго в конце мая раньше срока запущен проект Kamoa Kakula производственной мощностью 530 тыс. тонн меди в год.
Помимо этого, приблизительно через год ожидается старт проекта Quellaveco в Перу, который будет приносить порядка 300 тыс. тонн меди в течение первых десяти лет эксплуатации.
Еще одним крупным проектом, разрабатываемым корпорацией BHP, является Spence Growth Option вЧили. Ожидается, что он позволит продлить срок полезного использования месторождения Spence еще на50 лет, а его производственная мощность составит около 185 тыс. тонн меди в год в первые 10лет эксплуатации. Стоит отметить, что данный проект уже был запущен раньше изначально установленных сроков.
Также ожидается ввод в эксплуатацию еще одного крупного проекта Quebrada Blanca QB 2 в Чили, производственная мощность — 316 тыс. тонн меди в первые пять лет эксплуатации.
Кроме того, в России в настоящее время разрабатывается крупнейшее в стране и четвертое повеличине в мире Удоканское месторождение, совокупные запасы которого оцениваются в26млнтонн меди. Ожидается, что ежегодные объемы производства медного концентрата на этом месторождении составят 68 тыс. тонн.
Согласно прогнозам ICSG, в результате ввода в эксплуатацию новых проектов и восстановления работы надействующих месторождениях после пандемии коронавируса в 2021–2022 гг. на мировом рынке меди ожидается профицит предложения в объеме 80 тыс. тонн в 2021 году и 110 тыс. тонн в2022году после нескольких лет дефицита. Очевидно, что это может стать сдерживающим фактором для мировых цен на медь.
Кроме того, препятствием для дальнейшего роста котировок меди и других цветных металлов насреднесрочном горизонте будут продажи Китаем металлов из государственных запасов.
В этой связи стоит отметить оценки Всемирного банка, согласно которым в 2021 году цены намедь вырастут в среднем на 38%, однако в2022году по мере увеличения мирового предложения металла упадут на 12%.
Краткосрочные риски монетарного характера
В краткосрочной перспективе цены на медь могут продолжить корректироваться вниз нафоне ожидаемого сворачивания монетарного стимулирования со стороны ФРС. Так, по итогам июньского заседания Федрезерва риторика регулятора существенно изменилась — на фоне быстрого восстановления американской экономики большинство членов FOMC прогнозируют первое повышение ставки уже в 2023 году, хотя ранее ужесточение денежно-кредитной политики ожидалось после 2023года.
Согласно заявлениям главы ФРС Джерома Пауэлла, в ближайшее время инфляция в США может еще ускориться, прежде чем начнет снижение кцелевому уровню 2%, а уровень занятости на горизонте до2023года, вероятно, вернется к докризисным значениям. На фоне благоприятной динамики макроэкономических показателей эксперты ожидают, что Федрезерв объявит опланах сокращения программы выкупа активов в августе-сентябре, а приступит к осуществлению этих планов уже вчетвертом квартале 2021 года.
Стоит отметить, что после заседания ФРС произошел резкий скачок вверх курсадоллара, тогда как цены на металлы, в том числе медь, перешли кснижению. В ближайшее время данная тенденция может сохраниться.
Резюмируя вышесказанное, долгосрочные перспективы рынка меди выглядят весьма благоприятно ввиду ожидаемого увеличения мирового потребления металла на фоне перехода к более чистым источникам энергии, развития производства электромобилей, роста инвестиций винфраструктуру, втом числе технологии умного города.
Вместе с тем в2021–2022 гг. по мере восстановления производства меди после пандемии, а также запуска ряда крупных проектов по добыче на рынке ожидается возникновение профицита металла после нескольких лет дефицита, что может стать ограничивающим фактором для роста котировок меди на указанном горизонте.
Помимо этого, в ближайшие месяцы ФРС США может объявить о сворачивании программы количественного смягчения и к концу года приступить к реализации этого плана, в связи с чем нельзя исключать коррекционного снижения под воздействием данного фактора по широкому спектру рисковых активов, в том числе по меди.
С учетом вышеизложенного мы установили целевую цену по акциям фонда United States Copper Index Fund на ближайшие 12 мес. на уровне $ 28 заакцию, что предполагает 9%‑й потенциал роста оттекущих уровней и соответствует рекомендации «Держать».
Технический анализ
На дневном графике цена акций CPER скорректировалась вниз к линии долгосрочного восходящего тренда и в настоящий момент консолидируется под ним. Вместе с тем стохастические линии находятся взоне сильной перепроданности, что указывает на ограниченный потенциал дальнейшего снижения поинструменту и вероятность роста/консолидации котировок в ближайшем времени.
Источник: charts.whotrades.com
Скачать обзор целиком