|
Horizon Therapeutics PLC |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$42 |
|
Текущая цена |
$34,06 |
|
Потенциал роста |
23,3% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Therapeutics (в прошлом году изменила название, прежнее — Horizon Pharma) — базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, которая специализируется преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Therapeutics 10 коммерциализированных препаратов по трем направлениям — орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Акции Horizon Therapeutics за последний год принесли доходность 55,9%, значительно опережающую показатели американского рынка в целом.
- Ранее в этом году бумаги превышали указанный нами целевой уровень и приносили доходность 26,4% за период с нашего последнего обновления в конце ноября.
- Опубликованную компанией отчетность за четвертый квартал мы оцениваем положительно и считаем, что продажи Horizon Therapeutics в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста.
- Мы обращаем внимание на важное событие января — FDA одобрило новый препарат компании teprotumumab, с которым во многом были связаны наши оптимистичные инвестиционные ожидания.
- На основании этого мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными для вложений.
Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
IE00BQPVQZ61 |
|
|
Рыночная капитализация |
$ 6,47 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$ 6,75 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
4,6% |
|
|
6M |
24,3% |
|
|
1Y |
55,9% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
Показатель |
2018 |
2019 |
|
Выручка |
1,21 |
1,30 |
|
EBITDA |
0, 32 |
0,38 |
|
Чистая прибыль |
-0,04 |
0,57 |
|
Прибыль на акцию, $ |
-0,47 |
2,03 |
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, приобретены Raptor Pharmaceutical за $ 800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon 10 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга — тиреоидной болезни глаз (офтальмопатии Грейвса, эндокринной орбитопатии), от которой не существовало одобренной FDA терапии. Наконец, в январе FDA одобрило teprotumumab, что весьма нас обнадеживает с инвестиционной точки зрения, ведь изначально мы рекомендовали покупать акции Horizon именно с расчетом на высокую вероятность одобрения и коммерциализации данного наименования.
Наши ожидания в полной мере оправдались, и первый в истории препарат от тиреоидной болезни глаз начнет продаваться под коммерческим наименованием Tepezza. Мы считаем, что перспектива получения нового потока выручки и прибыли от Tepezza еще не нашла отражение в динамике акций Horizon Therapeutics и будет заложена в их цену в ближайший год.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний. В ближайшие годы Horizon предстоит развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов за четвертый квартал, выручка компании увеличилась на 2,3% г/г, до $363,55 млн, и превзошла усредненные ожидания рынка на $14,3 млн; чистая прибыль составила $116,6 млн, при этом прибыль на акцию достигла 56 центов и на 14 центов опередила прогнозы.
Динамика квартальной выручки
Динамика квартальной чистой прибыли
Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Продажи в орфанном и ревматологическом сегменте увеличились на 13,6% г/г, в частности выручка от препарата Krystexxa возросла на 33% г/г, до $110,7 млн, Ravicti — на 14%, до $68,5 млн, Procysbi — на 2%, до $40,8 млн, Actimmune — на 3%, до $28,4 млн.
Мы по-прежнему полагаем, что продажи Horizon Therapeutics в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста, в частности продажи Krystexxa, по нашим оценкам, все еще не достигли пикового значения и продолжат подъем в ближайшие кварталы. В среднесрочной перспективе мы возлагаем надежды и на teprotumumab, которому теперь предстоит коммерциализация.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору показывает смешанную картину, однако в силу внушительных перспектив наращивания выручки и прибыли за счет расширения линейки препаратов мы не считаем данный факт препятствием для интереса к акциям компании.
|
Компания |
EV/Sales |
P/E |
P/CF |
P/Book |
P/S |
|
Horizon Therapeutics PLC |
5,19 |
16,77 |
15,17 |
2,93 |
4,98 |
|
Ionis Pharmaceuticals, Inc. |
5,34 |
26,98 |
40,90 |
5,09 |
6,68 |
|
Eli Lilly and Co |
6,12 |
25,81 |
25,55 |
47,45 |
5,54 |
|
Regeneron Pharmaceuticals, Inc. |
5,72 |
23,37 |
19,54 |
4,29 |
6,04 |
|
Amgen, Inc. |
6,04 |
15,80 |
13,12 |
12,44 |
5,14 |
|
Gilead Sciences, Inc. |
4,11 |
17,27 |
10,04 |
4,08 |
4,09 |
|
Biogen, Inc. |
3,86 |
9,85 |
7,62 |
4,05 |
3,75 |
|
Peer Median |
5,53 |
20,32 |
16,33 |
4,69 |
5,34 |
|
Pharmaceuticals |
5,77 |
15,49 |
13,74 |
1,22 |
5,18 |
|
Потенциал роста/падения косновным конкурентам |
6,6% |
21,2% |
7,6% |
60,2% |
7,2% |
|
Потенциал роста/падения кфармацевтическому сектору |
11,1% |
-7,6% |
-9,4% |
-58,3% |
4,1% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике по-прежнему сохраняется уверенный долгосрочный восходящий тренд, при этом появление «флага» сигнализирует о перспективе нового витка роста.
Источник: Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательными на ближайший год и повышаем целевой уровень до $42 с рекомендацией «Покупать».