В пятницу «Транснефть» представила отчётность по МСФО за первый квартал 2021 года. Выручка компании снизилась на 3,8% г/г до 253,4 млрд руб., EBITDA – на 12,9% г/г до 116,4 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль в сравнении с прошлым годом упала на 21,2% до 46,3 млрд руб. В целом финансовые результаты оказались близки к нашим ожиданиям, хотя EBITDA и превысила их на 7,6% за счёт работы по оптимизации операционных расходов.
Свободный денежный поток за год снизился на 20,2%, хотя без учёта изменений в оборотном капитале он даже вырос на 22%. Этому способствовало снижение капитальных затрат на 35,3% г/г. В будущем капитальные затраты, вероятно, также будут оставаться на низком уровне из-за соглашения ОПЕК+, что позволит «Транснефти» демонстрировать сильные значения свободного денежного потока.
Слабость финансовых показателей в годовом выражении была ожидаема. Операционные результаты «Транснефти» показали снижение транспортировки нефти на 12,1% г/г, а нефтепродуктов – на 9,5% г/г. Это, конечно, связано с падением добычи нефти в РФ из-за ограничений ОПЕК+. С мая страны ОПЕК+ начали восстанавливать добычу, в связи с чем во втором квартале операционные результаты «Транснефти» уже будут иметь положительную годовую динамику.
Транснефть: основные финпоказатели за1квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
Показатель |
1кв 2021 |
1кв 2020 |
Изм.,% |
|
Выручка |
253,4 |
263,3 |
-3,8% |
|
EBITDA |
116,4 |
133,7 |
-12,9% |
|
маржа EBITDA |
45,9% |
50,8% |
-4,8% |
|
Чистая прибыль |
51,8 |
55,3 |
-6,2% |
|
Скорр. чистая прибыль |
46,3 |
58,8 |
-21,2% |
|
Свободный денежный поток |
55,4 |
69,4 |
-20,2% |
|
Капитальные затраты |
38,1 |
58,9 |
-35,3% |
|
Транспортировка нефти, млн т |
105,6 |
120,2 |
-12,1% |
|
Транспортировка нефтепродуктов, млн т |
9,5 |
10,5 |
-9,5% |
На наш взгляд, отчётность «Транснефти» выглядит нейтрально, так как основные финансовые показатели оказались близки к ожиданиям. Теперь инвесторы будут фокусироваться на восстановлении операционных и финансовых результатов, которое будет происходить за счёт восстановления добычи нефти в РФ, индексации тарифов и оптимизации удельных операционных расходов.
На данный момент мы рекомендуем покупать привилегированные акции «Транснефти» с целевой ценой 175535 руб. и апсайдом 23,3%.