Аналитики ГК «ФИНАМ» провели оценку акций Polymetal – горнодобывающей компании, осуществляющей добычу золота, серебра, меди и цинка на территории России, Казахстана и Армении. На фоне снижения чистой прибыли на 10,4%, а также роста чистого долга на 6,8%, эксперты установили рекомендацию «Продавать», оценив среднесрочный потенциал снижения в 25%.
Структура компании включает в себя более десятка организаций, имеющих лицензии на разработку месторождений. Холдинг ведет добычу и геологоразведку в четырех регионах России — Магаданской и Свердловской областях, Хабаровском крае и на Чукотке, а также в Казахстане и Армении. Рудные запасы компании на конец 2017 года оцениваются в 20,9 млн унций золотого эквивалента, показав прирост на 5% за год. Запасы золота увеличились на 5%, составив 18,4 млн унций, запасы серебра уменьшились на 3% — до 158 млн унций, запасы меди выросли на 25% и составили 82 тыс. тонн.
Выручка компании в 2017 году выросла на 15% и составила $1815 млн за счет роста производства на 13% в золотом эквиваленте. При этом средние цены реализации золота и серебра не изменились с 2016 года и составили $1247 и $16,1 за унцию соответственно.
Совокупные денежные затраты увеличились на 15% по сравнению с прошлым годом. Причиной этому, по словам менеджмента компании, стало укрепление курса рубля в 2017 году.
В 2018 году компания прогнозирует совокупные затраты на уровне $875-925 за унцию золотого эквивалента, что делает финансовые результаты чувствительными к падению цен на драгоценные металлы.
Скорректированная EBITDA снизилась на 2% по сравнению с 2016 годом и составила $ 745 млн, рентабельность снизилась до 41% по сравнению с 48% в 2016 году. Чистая прибыль снизилась на 10,4% и составила $354 млн, а чистый долг вырос на 6,8% — до $ 1420 млн. Соотношение долга к скорректированной EBITDA составило 1,91х.
С 2017 года дивиденды выплачиваются раз в полгода в размере 50% от скорректированной чистой прибыли за период. При этом выплата регулярных дивидендов ограничена соотношением чистого долга к скорректированной EBITDA, которое не может превышать 2,5х.
Кроме этого, совет директоров Polymetal периодически практикует выплату специальных дивидендов, решение по которым принимается исходя из наличия свободных денежных потоков, рыночного прогноза и других факторов. За первое полугодие 2017 года компания выплатила промежуточные дивиденды в размере $0,14 за акцию. Объявленные итоговые дивиденды составляют $0,30 за акцию. Дата закрытия реестра – 11 мая 2018 года.
«Рассчитанная нами справедливая стоимость Polymetal International PLC составила $3200 млн, что соответствует стоимости одной акции на Московской бирже в размере 466 рублей. На основании этого мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «Продавать», — говорит аналитик ГК «ФИНАМ» Алексей Калачев.